Изображение: img.freepik.com

На долговом рынке наблюдалось дальнейшее снижение в преддверии утверждения бюджета на 2025–2026 годы, а показатель ВВП за июль оказался положительным

В предпоследнюю неделю августа инфляция оказалась нулевой (+0,02% по сравнению с предыдущей неделей), что можно расценивать как нейтральный показатель. Это связано, в частности, с увеличением стоимости бензина из-за сбоев в производстве и логистике, а также, по нашей оценке, с повышением цен на некоторые услуги, обусловленное увеличением расходов на жилищно-коммунальные услуги.

Министерство экономического развития обнародовало информацию о динамике валового внутреннего продукта за июль: рост составил 0,4% в годовом выражении, что является наименьшим показателем с 2022 года. Однако, если рассматривать ретроспективную оценку ВВП, то она практически не изменилась, что является позитивным фактором для ключевой ставки и облигаций – это соответствует самым слабым с 2022 года данным индекса деловой активности (PMI) за июль. 3 сентября будет объявлено значение сводного PMI за август: ожидается значение около 50 или ниже (уровень 50 указывает на границу между ростом (выше 50) и снижением деловой активности). Вероятно, на его последующее улучшение может повлиять увеличение бюджетных расходов в июне–июле.

По словам Антона Силуанова, информация о бюджете на 2025–2026 годы будет опубликована в середине сентября. Он также прогнозирует рост валового внутреннего продукта в 2025 году не менее чем на 1,5% (на наш взгляд, более реалистичный прогноз – менее 1%) и подтверждает приверженность сбалансированному бюджету на 2026 год. Это положительный момент, поскольку он позволяет сдерживать дефицит, не связанный с доходами от нефти и газа, обуздать инфляцию и дает возможность Центробанку продолжать снижать ключевую ставку.

Мы сохраняем оптимистичный, хотя и умеренный, прогноз относительно рынка в долгосрочной перспективе, поскольку прогнозируем постепенное снижение доходности долгосрочных (с периодом более 10 лет) облигаций федерального займа (ОФЗ) к 2026–2027 годам с текущих примерно 14,0% до уровня 9–11%. Более детально освещаем макроэкономическую ситуацию в нашей стратегии.

Актуальный состав портфеля

Европлан – заметная на российском рынке автолизинговая компания, отличающаяся результативной деятельностью и незначительными финансовыми рисками в сфере, демонстрирующей устойчивость к экономическим спадам. Стабильность бизнеса обусловлена ростом стоимости автомобилей (залогов) в периоды кризиса, что связано с изменением курса доллара и позволяет минимизировать потери по лизинговым операциям. Показатель прибыльности в 6% от активов является наилучшим в лизинговом и банковском секторах. Уровень долговой нагрузки минимален.

Выпуск предлагает максимальную доходность для инвесторов, не обладающих специальными знаниями, в рамках первого эшелона. Прогнозируется снижение доходности до уровня, сопоставимого с показателями РЕСО-Лизинга. Потенциальный доход за полгода составляет 10%, что является весьма привлекательным показателем.

Seetel — оператор сети центров обработки данных, занимающий небольшую долю рынка, приблизительно 10%. Компания работает в устойчивом сегменте, связанном с облачной инфраструктурой и серверами. Уровень долговой нагрузки незначителен. Потенциальная доходность составляет более 10% в год.

Компания Позитив занимает лидирующие позиции на рынке кибербезопасности в России. В 2023 году долговая нагрузка компании оставалась незначительной, что подтверждается показателем Чистый Долг/EBITDA, составившим 0,3х. Ежегодный потенциальный доход оценивается в 10% и выше.

Евраз НТМК, входящий в состав эмитента ЕвразХолдингФинанс, является российским стальным подразделением группы Evraz plc. Компания занимает лидирующие позиции в сфере производства стали для строительного комплекса и железнодорожного транспорта в России (54% выручки), демонстрирует высокую рентабельность по EBITDA (27%), что обусловлено вертикальной интеграцией в производство железной руды, и отличается незначительной долговой нагрузкой, выражающейся в показателе Чистый долг/EBITDA — 0,8x. На экспорт приходится 38% выручки, преимущественно в страны Азиатского региона.

Максимальная доходность, доступная для инструментов первого эшелона, снижается. Ожидается, что потенциальный доход за полгода составит 11%, что является достаточно привлекательным показателем.

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди застройщиков жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Отношение чистого долга к EBITDA характеризуется крайне низким значением – всего 0,4x. Прибыльность компании входит в число самых высоких в своей отрасли. Показатель доходности превосходит аналогичные значения у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за шесть месяцев превышает 16% — это весьма привлекательно.

Россети – это значительный государственный холдинг, специализирующийся на инфраструктурных проектах и включающий в себя сетевые объекты, ранее принадлежавшие РАО ЕЭС. Компания обеспечивает транспортировку электроэнергии по линиям электропередач. Соотношение Чистый долг к EBITDA характеризуется незначительной величиной – менее 1х. Рентабельность бизнеса является одной из самых высоких в своей сфере, что обусловлено наличием сегмента магистральных сетей, принадлежащих ФСК ЕЭС. Ожидаемая доходность за шесть месяцев превышает 13%, что представляется весьма привлекательным.

РЕСО-Лизинг занимает лидирующие позиции в сфере автолизинга, демонстрирующей устойчивость, особенно в кризисные периоды. Это связано с тем, что снижение курса рубля увеличивает стоимость автомобилей иностранного производства, выступающих в качестве залога, и способствует снижению потенциальных кредитных потерь.

Облигации БО-П-25 котируются на площадке Балтийского Лизинга, предлагая привлекательную доходность при высоком качестве кредитования по всем трем основным видам риска: бизнес-риска, финансового риска и риска акционеров. Прогнозируется доходность, превышающая 9%, за шесть месяцев.

Делимобиль, являющийся частью Каршеринг Руссия, – значимый сервис краткосрочной аренды автомобилей, занимающий приблизительно 50% рынка Российской Федерации. Автопарк компании состоит преимущественно из машин, произведенных за рубежом, что позволяет ей извлекать выгоду из ослабления рубля и увеличения размера утилизационного сбора.

Соотношение Чистого долга к EBITDA превышает допустимый уровень и составляет 3,8х, однако прогнозируется его уменьшение благодаря росту прибыльности. Потенциальная доходность за шесть месяцев превышает 12%, что выглядит весьма привлекательно.

Трансконтейнер является ведущим контейнерным оператором на рынке железнодорожных перевозок в России и странах СНГ. Соотношение Чистого долга к EBITDA находится на среднем уровне – 2,7х, однако бизнес отличается стабильностью, а акционер способен оказать поддержку компании и имеет более умеренную долговую нагрузку. Потенциальный доход за шесть месяцев превышает 11%, что является весьма привлекательным показателем.

Газпром, выступающий в роли поручителя или оферента по облигациям, осуществляет добычу газа и нефти, владеет газотранспортной инфраструктурой в России и имеет исключительное право на экспорт газа по трубопроводам. Выручка компании за 2024 год сформировалась из доходов от реализации газа (54%), нефти (39%) и других продуктов (7%), а показатель EBITDA распределился следующим образом: 54%, 40% и 6% соответственно.

Облигации Газпром капитал БО-003Р-02 демонстрируют высокую доходность в первой группе, включающей наиболее надежные предприятия. Купон, зависящий от ключевой ставки с надбавкой в 1,25%, выплачивается ежемесячно с учетом 7-дневной переоценки. Потенциальная доходность за шесть месяцев составляет 11%, что является весьма привлекательным показателем.

Почему выбирают БКС?

• Кешбэк за торговлю
Перенесите активы на сумму от 2 миллиона рублей из другого брокерского счета в БКС и получите компенсацию комиссии за обслуживание — до 1 миллиона рублей в год.

• Комиссия 0%
Приобретение облигаций и биржевые комиссии на тарифном плане «Инвестор» не взимаются. Кроме того, обслуживание на этом тарифе также предоставляется без оплаты.

• Аналитика и инвестидеи для эффективных инвестиций¹
Выбранные нами ценные бумаги в сегменте облигаций принесли доходность в размере 23%, что превысило показатель соответствующего индекса корпоративных облигаций.

• 30 лет опыта на инвестиционном рынке
Свыше миллиона инвесторов выбрали БКС для управления своими средствами и демонстрируют устойчиво высокие показатели на фондовом рынке.

• 30 акций в подарок
Чтобы получить 30 акций в подарок и воспользоваться кешбэком до 300 тысяч рублей, откройте счет, внесите на него средства и приобретите активы.²

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» — управляющие БКС делают инвестиции в государственные облигации (ОФЗ) и проверенные корпоративные облигации российских компаний. Инвестиционная стратегия предусматривает широкую диверсификацию по эмитентам и включает в себя внимательный выбор ценных бумаг с наилучшим сочетанием риска и потенциальной прибыли. Снижение ключевой ставки является существенным фактором, благоприятным для рынка облигаций. Прогнозируемая доходность, с учетом комиссий, составляет до 23% годовых на протяжении года.