Ожидания от публикации отчета Татнефти по международным стандартам финансовой отчетности за первое полугодие

Компания «Татнефть» планирует обнародовать консолидированную финансовую отчетность за первое полугодие 2025 года, составленную в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, 27 августа.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Ожидается, что чистый процентный доход уменьшится на 4% по сравнению с предыдущим кварталом, но увеличится на 15% в годовом исчислении, достигнув 19,1 млрд руб. Данное изменение связано с ростом кредитного портфеля на 11% за квартал и благоприятными условиями финансирования.
• Ожидаемый комиссионный доход составит 2,9 млрд рублей (рост на 4% по сравнению с предыдущим кварталом и на 6% к аналогичному периоду прошлого года). Данный показатель соответствует средним значениям, наблюдавшимся в предыдущие кварталы.
• Прогнозируемые отчисления в резерв составляют 6 миллиардов рублей, при стоимости риска в 3%, что является значительным увеличением по сравнению с практически отсутствовавшими отчислениями ранее.
О формировании значительного резерва можно предположить на основании отчетности банка по РСБУ за июль, которая указывает на возможное ухудшение качества одного или нескольких корпоративных кредитов (эта сумма будет отражена в отчетности за первое полугодие 2025 года). Кроме того, руководство пересмотрело прогнозы по стоимости риска, увеличив их с «менее 100 б.п.» до «менее 200 б.п.».
• Плановые операционные расходы оцениваются в 6,6 млрд руб., что на 15% выше, чем в предыдущем квартале, и на 20% выше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Операционная эффективность, измеряемая как соотношение расходов к доходам, составит 26%.
Снижение стоимости нефти обуславливает невысокие показатели деятельности компаний нефтегазового сектора за первое полугодие. В первом полугодии средняя цена нефти марки Urals, используемая для расчета налогов, составила 5,2 тыс. руб. за баррель. Это на 17% меньше, чем в первом и втором полугодиях 2024 года. При этом оптовые цены на дизельное топливо за тот же период не увеличились, равно как и объемы добычи нефти в Российской Федерации, что стало следствием соглашения ОПЕК+.
Стоимость бензина выросла лишь по сравнению с первым полугодием 2024 года. Высокие оптовые цены на бензин наблюдаются в июле и августе, что соответствует третьему кварталу.
Мы придерживаемся негативной оценки облигаций и инвестиционных предпочтений «Татнефти , представление данных, с акцентом на конкретное отклонение прибыли согласно МСФО и РСБУ.
В прошлом чистая прибыль, рассчитанная по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), у Татнефти была больше, чем по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Поскольку промежуточные дивиденды формируются из прибыли, определенной по РСБУ, а финальные – по МСФО, размер выплаты за четвертый квартал оказался более существенным, что позволило компенсировать накопленную разницу между прибылью, рассчитанной по обоим стандартам, за весь год. В связи с этим, при анализе отчетности первостепенное значение имеет именно эта разница.
Нам также представляется значимым оценить влияние инфляции в первой половине года на производственные и инвестиционные расходы компании, а также величину свободного денежного потока, который, как мы полагаем, останется положительным.
В настоящий момент мы не рекомендуем инвестировать ни в один из классов акций Татнефти. Акции торгуются с мультипликатором P/E, равным 6,3х, по отношению к нашей оценке прибыли компании на 2025 год. Это выше исторических значений, составлявших 5х.