Изображение: img.freepik.com

Экономика России находится в состоянии технической рецессии, существует угроза наступления реальной

Первичные сведения о росте валового внутреннего продукта за второй квартал 2025 года свидетельствуют о замедлении темпов роста до 1,1% в годовом выражении или снижении на 0,5% в квартальном, с учетом сезонности — это соответствует технической рецессии. Ранее, в июне, Центральный банк прогнозировал рост на 1,8% в годовом исчислении. Негативные данные по экономической активности (PMI) за июль, худшие за последние три года, указывают на усиление риска настоящей рецессии в третьем и четвертом кварталах 2025 года.

Это оказывает положительное влияние на облигации, аналогично снижению ставок, которое наблюдалось во время пандемии 2020 года. Президент также подчеркнул, что необходимо всеми силами избегать фактической рецессии.

Негативная динамика цен указывает на существенное снижение темпов роста ВВП: недельная дефляция в августе осталась в пределах прогнозируемых значений, примерно -0,1% (-0,08% за последнюю неделю). Подобная тенденция, вероятно, сохранится до конца месяца и, возможно, в начале сентября.

Актуальный состав портфеля

R

Европлан – это крупная российская компания, специализирующаяся на автолизинге, отличающаяся эффективной бизнес-моделью и умеренными финансовыми рисками в относительно стабильном к экономическим спадам секторе. В условиях кризиса стоимость автомобилей, выступающих в качестве залога, увеличивается благодаря курсу доллара, что позволяет компании минимизировать убытки по лизинговым операциям. Показатель доходности в 6% от активов является наилучшим в лизинговом и банковском секторах. Уровень задолженности незначителен.

Выпуск предлагает максимальную доходность для инвесторов первого эшелона, не имеющих квалификации. Ожидается, что доходность снизится до уровня, сопоставимого с показателем РЕСО-Лизинга, который составляет 19,2%. Потенциальный доход за полгода оценивается в 10%, что является привлекательным предложением.

R

Селектел — оператор сети дата-центров, занимающий небольшую долю рынка, приблизительно 10%. Компания работает в стабильном сегменте, связанном с облачной инфраструктурой и серверами. Уровень долговой нагрузки незначителен. Потенциальная доходность составляет более 10% в год.

Компания «Позитив» занимает лидирующие позиции на рынке кибербезопасности в России. В 2023 году долговая нагрузка была незначительной, что подтверждается показателем Чистый Долг/EBITDA, равным 0,3х. Ожидается, что потенциальная доходность составит более 10% в год.

R

Евраз НТМК, входящий в состав Evraz plc и являющийся эмитентом ЕвразХолдингФинанс, представляет собой российский стальной дивизион группы. Он занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительного и железнодорожного секторов в России (54% выручки), отличается высокой рентабельностью по EBITDA (27%), что обусловлено вертикальной интеграцией в сферу добычи железной руды, и характеризуется незначительной долговой нагрузкой, демонстрируемой показателем Чистый долг/EBITDA — 0,8x. Экспортная доля составляет 38% от выручки и в основном приходится на страны Азиатского региона.

Максимальная доходность по первому эшелону ограничена, прогнозируется её снижение. Потенциальный доход за шесть месяцев составляет 11%, что является привлекательным показателем.

R

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Показатель Чистый долг/EBITDA характеризуется крайне низким значением — всего 0,4x. Прибыльность компании входит в число самых высоких в отрасли. Доходность превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Инвестиции могут принести более 16% дохода всего за полгода, что является весьма привлекательным предложением.

R

Россети — это значительный государственный холдинг, специализирующийся на инфраструктуре и включающий в себя сетевые активы, ранее принадлежавшие РАО ЕЭС. Компания обеспечивает передачу электроэнергии по линиям электропередач. Соотношение Чистый долг к EBITDA характеризуется как незначительное – ниже 1. Показатели прибыльности являются одними из самых высоких в своей отрасли, что обусловлено наличием сегмента магистральных сетей, принадлежащих ФСК ЕЭС. Ожидаемая доходность за полгода превышает 13%, что представляет собой весьма привлекательное предложение.

РЕСО-Лизинг занимает лидирующую позицию на рынке автолизинга, демонстрирующем устойчивость. В условиях кризиса этот сегмент проявляет контрцикличность: ослабление рубля увеличивает стоимость автомобилей иностранного производства, выступающих в качестве залога, и снижает потенциальные кредитные потери.

Доходность выпуска БО-П-25 составляет 19%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга, учитывая более высокое кредитное качество по всем трем основным рискам: бизнес-риску, финансовому риску и риску акционеров. Прогнозируем получение дохода от 9% и выше за шесть месяцев.

Делимобиль, являющийся эмитентом Каршеринг Руссия, — один из ведущих сервисов краткосрочной аренды автомобилей на рынке РФ, занимающий приблизительно 50% его объема. Автомобили, принадлежащие компании, преимущественно иностранного производства, что позволяет Делимобилю извлекать выгоду из ослабления рубля и увеличения размера утилизационного сбора.

Соотношение Чистого долга к EBITDA превышает норму и составляет 3,8х, однако прогнозируется снижение в связи с ростом прибыльности. Потенциальная доходность за шесть месяцев превышает 12%, что выглядит весьма привлекательно.

Трансконтейнер является ведущим контейнерным оператором на рынке железнодорожных перевозок в России и СНГ. Соотношение Чистого долга к EBITDA находится на среднем уровне – 2,7х, однако бизнес отличается стабильностью, а компания получает поддержку от акционера, который сам имеет более умеренную долговую нагрузку. Потенциальная доходность за полгода превышает 11%, что является весьма привлекательным показателем.

Газпром, выступающий в качестве поручителя/оферента по облигациям, осуществляет добычу газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и имеет монопольное право на экспорт газа по трубопроводам. Выручка компании за 2024 год сформировалась из доходов от газа (54%), нефти (39%) и прочих источников (7%), а показатель EBITDA распределился следующим образом: 54%, 40% и 6% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 демонстрирует высокую доходность, занимая позицию в первом эшелоне надежных компаний. Купон по облигации является переменной величиной (определяется ключевой ставкой + 1,25%), выплаты производятся ежемесячно с учетом 7-дневной переоценки. За шесть месяцев инвестор может рассчитывать на потенциальный доход в размере 11%, что является весьма привлекательным предложением.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» — управляющие компании БКС делают инвестиции в ОФЗ и надежные корпоративные облигации Российской Федерации. Стратегия предполагает широкую диверсификацию по эмитентам и основана на тщательном выборе ценных бумаг, сочетающих в себе оптимальный уровень риска и потенциальной доходности. Снижение ключевой ставки оказывает значительное положительное влияние на облигации. Прогнозируемая доходность с учетом комиссий составляет до 23% годовых на год.