Изображение: img.freepik.com

Банк России опубликовал резюме Решения о ключевой ставке после встречи 25 июля.

Ситуация в экономике и инфляция

• В II квартале 2025 года темпы роста цен составили 4,8% с учётом сезонных колебаний по сравнению с предыдущим годом. Это меньше, чем 8,2% в первом квартале. Инфляционное давление во втором квартале снижалось быстрее, чем предполагал Банк России в апреле.
• Участники обсуждения пришли к мнению, что для достижения стабильной инфляции необходимо снизить темпы роста цен в ближайшие периоды.
• В июле текущий темп роста цен возрастет по сравнению с июнем из-за повышения тарифов на ЖКУ более чем на 4%. Участники обсуждения указали, что подобное однократное повышение может повлиять на инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также вызвать вторичные эффекты в динамике цен.
• По мнению специалистов и Министерства сельского хозяйства, сбор зерновых и овощей в текущем году не окажется меньшим, чем годом ранее.
• Несмотря на снижение темпов роста цен, устойчивая тенденция к уменьшению инфляционных ожиданий пока отсутствует.
• Согласно оперативным данным и опросам компаний, во втором квартале внутренний спрос продолжал снижаться: рост потребительского спроса был сдержанным, сохранялась его неравномерность, а инвестиционная активность оставалась на высоком уровне.
• Финансовое состояние компаний сохраняется стабильным, а уменьшение финансовых показателей после рекордных значений 2023–2024 годов соответствует завершению фазы чрезмерного спроса и переходу к устойчивым темпам развития экономики.
• Плановая постепенная нормализация бюджетной политики повлияет на снижение инфляции, спроса и роста цен в текущем году.
• В II квартале 2025 года отклонение экономики от траектории сбалансированного роста становилось меньше.
• В связи с изменившейся ценовой ситуацией и состоянием экономики прогноз инфляции на 2025 год снижается по сравнению с апрельским показателем. . Эксперты прогнозируют инфляцию на уровне 6,0-7,0% за текущий год.

Денежно-кредитные условия

С июня ставки на денежном рынке и доходность ОФЗ снизились. Процентные ставки по депозитам и кредитам уменьшились преимущественно. Неценовые денежно-кредитные условия оставались жесткими. Портфель необеспеченных потребительских кредитов в июне почти не изменился, а ипотечных и корпоративных — продолжал расти умеренными темпами с начала месяца. Приток средств на рублевые депозиты и счета замедлился. Годовые темпы роста широкой денежной массы с исключением валютной переоценки в мае – июне немного увеличились.

• По большей части участники посчитали, что денежно-кредитные условия относительно смягчились с последнего заседания по ключевой ставке, однако всё ещё сохраняются определённые трудности.
• Повысилось реальное предложение денег.
• В действительности сокращение жесткости ценообразования и денежно-кредитной политики оказалось скромнее, чем это показало номинальное изменение.
• Строгие меры денежно-кредитной политики поддерживают умеренный уровень кредитования.
• Почти все участники пришли к выводу, что причина замедления рынка кредитов – уменьшение спроса на кредиты из-за высоких процентов.
• Участники подчеркнули наличие отдельных признаков ухудшения качества кредитного портфеля, однако заявили, что это не оказывает существенного влияния на возможности кредитования и не представляет рисков.
• В связи с понижением процентных ставок по депозитам, люди всё ещё предпочитали накапливать средства.
• Несмотря на некоторое ускорением, увеличение объема денежной массы в мае-июне было сдержано, чему способствовал аккуратный рост кредитов.
• К большинству участников пришло мнение, что действенные меры по денежно-кредитной политике способны сдержать рост цен до целевого уровня к 2026 году.

Внешние условия

• Участники заявили, что увеличение таможенных пошлин на импорт в США пока мало сказалось на мировой экономике и инфляции из-за задержки их введения до 1 августа 2025 года.
• Участники дискуссии решили, что в двадцать пятом и двадцать шестом годах стоимость российской нефти составит примерно пятьдесят пять долларов США за баррель, меньше, чем показывал прогноз апреля.
• За два последних квартала импорт составлял меньшую часть ВВП, чем обычно за последние два года.
• Участники обсуждения стали ещё увереннее, что изменение курса рубля во многом определяется строгим подходом к денежно-кредитной политике.

Инфляционные риски

Участники пришли к выводу, что риск по базовому прогнозу больше связан с инфляцией.

Основные проинфляционные факторы включают:

• Менее резкое сокращение превышения производства над потребностью (продолжающийся экономический избыток).
• Постоянно высокий уровень ожидаемых цен или возврат к росту этих ожиданий.
• Ухудшение торговли связано с негативными изменениями на мировых рынках товаров и в геополитической обстановке.
• Увеличение бюджетного дефицита и появление побочных последствий, которые связаны с составом доходов и трат государственного бюджета.

Основные дезинфляционные факторы включают:

• Радикалнее снижение темпов кредитования.

Решение по ключевой ставке

Участники дискуссии достигли общих договорённостей по вопросу уменьшения базовой ставки. Предлагались варианты снижения на 100, 150 и 200 базисных пунктов, но в подробном обсуждении принимали участие предложения о снижении на 100 и 200 базисных пунктов.

Сторонники более мягкого подхода и понижения ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 19,00%, акцентировали внимание на следующих моментах.

• В инфляции сохраняется большая разница в темпах роста по различным категориям товаров и услуг, а также между разными территориальными образованиями.
• Инфляционных ожиданий пока не наблюдается устойчивое снижение.
• Рынок труда демонстрирует положительные тенденции, но полная стабилизация еще не достигнута.
• С июня финансовые условия стали более мягкими.
• Бюджетная политика 2025 года ещё не достигла полного дезинфляционного эффекта.

За снижением ключевой ставки до 18,00% годовых выступавшие указывали на…

• Устойчивый рост цен замедлился с начала года, и показатели многих приблизились к отметке в 4%.
• Инфляционные ожидания достаточно инерционны.
• Рынок труда постепенно разряжается.
• Для сохранения текущего уровня жесткости денежно-кредитной политики необходим значительный уровень понижения ключевой ставки из-за более быстрого, чем прогнозировалось, снижения инфляционного давления.
• В первом полугодии 2025 года расход бюджета будет выше из-за равномерного его распределения на протяжении всего года, как сообщает правительство РФ.