Изображение: img.freepik.com

Учитывая позитивный прогноз для рынка заимствований в рублях, структура инвестиционного портфеля останется прежней.

Главное

Инфляция за неделю вновь отрицательна (-0,05%), аналогично предыдущей неделе – умеренно позитивное значение.

Прогноз ключевой ставки на период 2025–2027 годов существенно уточнили: целевой уровень к концу 2025 года снизили с 16% до 14%, 2026 года — с 13% до 11%, 2027 года — с 10% до 8%.

Предполагается, что к следующему заседанию в сентябре процент составит 16%.

Главный момент — 13 августа, когда выйдет информация о объеме ВВП за второй квартал 2025 года.

Котировка рубля ниже 85 за доллар воспринимается как позитивный фактор, поскольку дефляция в импортных товарах сохраняется.

Цена на нефть Уральская бьётся около 60 долларов за баррель — это плохо для рубля.

В деталях

Предполагается, что инфляция не повысится в августе, и нас готовят к спаду экономики.

В 2016-2019 годах, без значительных экономических потрясений, июльская инфляция без учета тарифов была нулевой, как и сейчас. Августовская же инфляция в 2016-2019 годах в среднем была отрицательной, поэтому ожидается сохранение дефляции в августе, что укажет на устойчивость замедления инфляции.

13 августа будут опубликованы данные о ВВП за II квартал 2025 года. Ожидается, что рост составит менее 1% год к году, а по квартальному сопоставлению — снижение с учетом сезонных корректировок. Официальное объявление о технической рецессии сопровождается угрозой перерастания ее в реальную в III–IV квартале (падение ВВП год к году два квартала подряд).

Мы продолжаем считать рынок умеренно положительным в долгосрочном горизонте, поскольку к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с приблизительно 14,5% до 9–11%. Подробности о макроэкономической ситуации — в нашей… стратегии.

Состав портфеля

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с прибыльным бизнесом и малыми финансовыми рисками в секторе, достаточно устойчивом к кризисам. Стабильность бизнеса обусловлена ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. 6% прибыли от активов — лучший показатель в отрасли лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка невысокая.

Максимальная доходность выпуска предназначена для первого эшелона неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода составит 10% — привлекательная цифра.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным участком примерно в 10%. Деятельность ведётся в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Финансовый долг невелик. Возможный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» является лидером рынка кибербезопасности России. У компании низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю «Чистый Долг/EBITDA» в 2023 году. Предполагаемый доход превышает 10% за год.

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Продукция предприятия востребована в строительстве и железнодорожной отрасли России (54% выручки). Высокая рентабельность EBITDA (27%) достигнута благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, а низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x. Экспорт составляет 38% от выручки и направлен преимущественно в Азиатский регион.

Максимальная доходность для первого уровня предполагается в пределах допустимого, снижение ожидается. За полгода можно получить доход в 11% — это выгодное предложение.

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Отмечается низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x). Прибыльность компании относится к одной из лучших в отрасли, а доходность превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода может превысить 16%, что является привлекательным фактором.

Россети – крупный государственный холдинг, управляющий сетями бывшего РАО ЕЭС. Обеспечивает передачу электроэнергии по линиям электропередач. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — менее 1. Прибыль является одной из самых высоких в отрасли за счёт магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Возможный доход за полгода превышает 13% – это привлекательно.

РЕСО-Лизинг лидирует в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость в кризисные периоды. Падение курса рубля повышает стоимость залогов — иностранных автомобилей и снижает вероятность кредитных потерь.

Выпуск БО-П-25 демонстрирует доходность 19%, аналогичную Балтийскому Лизингу, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Предполагается получение дохода свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис аренды автомобилей на короткий срок, занимающий около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что приносит выгоду в условиях обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8), однако предвидим его снижение вследствие роста прибыли. Предполагаемый доход за шесть месяцев превышает 12% – это перспективно.

Трансконтейнер — крупнейший железнодорожный контейнерный оператор России и СНГ. Чистый долг/EBITDA средний показатель равен 2,7х, бизнес стабилен, акционер способен поддерживать компанию, имея более низкую долговую нагрузку. Предполагаемый доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт через трубы. За 2024 год выручка от газа составила 54%, от нефти — 39%, а остальная часть — 7%. EBITDA распределилась как 54% (газ), 40% (нефть) и 6% (прочее).

Доходность Газпром капитал БО-003Р-02 высока для компаний первого эшелона, купон переменный (ставка ЦБ + 1,25%), выплата ежемесячная с переоценкой каждые семь дней. За полгода потенциальный доход 11% — это привлекательно.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Руководители БКС вкладывают средства в ОФЗ и надежные корпоративные облигации России. Стратегия отличается широкой диверсификацией по эмитентам и подразумевает тщательный отбор бумаг с оптимальным балансом риска и доходности. Снижение ключевой ставки стимулирует интерес к облигациям. Предполагаемая доходность, с учетом комиссий, составляет до 23% годовых на горизонте года.