Изображение: img.freepik.com

«Норильский никель» представит отчет о финансовых результатах за первое полугодие 2025 года по МСФО 3 августа.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

Ожидается положительная динамика выручки Норникеля – 2% по сравнению с I полугодием 2024 года. Производство основных металлов снизится на 3–6%, а цена никеля просядет на 12%. Но рост цен на медь (+3%) и платину (+7%) уравновесит эти факторы. В результате выручка за полугодие может составить $5,7 млрд.

В связи с этим, EBITDA покажет отрицательную динамику (-4%) по сравнению с первым полугодием 2024 года и составит $2,3 млрд. Умеренное снижение обусловлено укреплением рубля на 4%, что привело к росту расходов в долларовом эквиваленте, а также повышенным инфляционным давлением. Ожидается, что рентабельность по EBITDA составит около 40% (против 42% в первом полугодии 2024 года).

Падение EBITDA усугубилось ростом процентных расходов на 34% из-за высоких ставок. Увеличение налогового бремени также повлияло: ставка налога на прибыль в 2024 году составляла 20%, а в 2025 году – 25%. Ожидается снижение прибыли более чем на 40%. По прогнозам, чистая прибыль за первое полугодие 2025 года составила $527 млн.

В результате укрепления курса рубля общая стоимость задолженности выразилась в долларах на более высоком уровне. Несмотря на ограниченно позитивную денежную поступлю, это привело к увеличению чистого долга. Ожидается, что показатель Net Debt/EBITDA (12M) достигнет 2x (против 1,7x в 2024 году). Чистый долг составит $10,2 млрд.

Прогнозируем ослабление рубля и сдерживаемся от выражения четкой позиции по этой теме. Результаты могут оказаться хуже показателей первого полугодия 2024 года из-за уменьшения производства, падения цен на никель, укрепления рубля и роста процентных расходов. Предполагается снижение EBITDA и чистой прибыли, при этом свободный денежный поток останется положительным, но не предполагается значительных дивидендов.

Прогнозируется, что к концу года курс доллара составит около 95 рублей. Даже при таком курсе P/E компаний в нынешних ценах будет 10х, превышающее среднеисторический показатель в 8х.

Оплата дивидендов за 2025 год остается под вопросом. Прогнозируемые результаты первого полугодия позволяют компании заплатить дивиденды с доходностью 1%. Компания выплачивает дивиденды по итогам девяти месяцев, поэтому результаты третьего квартала повлияют на рекомендацию. В ближайшее время не ожидается значительной дивидендной доходности.