Позитивный прогноз по долговому рынку в рублях остается неизменным, состав инвестиционного портфеля не корректируется.

Главное

Недельный рост цен, без учета изменения тарифов, остался в пределах 0–0,05%, снизившись с прошлой недели с показателем 0,07%. С учётом тарифов инфляция за неделю составила 0,79%.

Вечером сегодня Росстат опубликует информацию о финальной инфляции за июнь — прогнозируется значение около 0,3%, что соответствует 3% годовой динамике.

Объем кредитования сохраняется низким: 0,5% ежемесячно у Сбера, по сравнению с ожидаемыми +2–4% в месяц в 2024 году. Такая ситуация благоприятна для инфляции и замедления экономического роста.

Курс рубля ниже 85 за доллар сигнализирует о положительной тенденции. Продолжается дефляция по импортным товарам.

Цена нефти марки Уральская приближается к $60 за баррель – это оказывает давление на рубль.

В деталях

Следующие три недели окажут большое влияние на понимание воздействия тарифов на цены.

Без учета влияния пошлин инфляция оказалась ниже недельного показателя конца июня. По группам товаров наблюдалась дефляция как в продовольствии, так и в непродовольственных товарах. Однако более важным будет долгосрочное влияние тарифов на цены остальных товаров и услуг, поэтому следующие три с лишним недели до конца июля могут стать ключевыми для понимания общего тренда.

Сегодня ожидаем данные по инфляции за июнь приблизительно на уровне 0,3%, что соответствует годовому уровню инфляции в 3%. Если итоговое значение превысит 0,38%, это может вызвать негативную реакцию рынка.

В долгосрочной перспективе наше отношение к рынку остается умеренно позитивным, поскольку предполагается плавное снижение доходности долгосрочных ОФЗ к 2026-2027 гг. с примерно 15% до 9–11%. Подробный анализ макроэкономической ситуации в… нашей стратегии.

Уделяем внимание первичным продажам, но выгодных вариантов становится всё меньше.

Вскоре появятся выпуска облигаций.

• АвтоФинанс Банка предоставляет займы с доходностью, не превышающей 19,56%, по сроку на 3 года.
• Группы ВИС с YTM <= 21,9% на 3 года
• Группа ГМС с YTM <= 23,8% на 2 года
• Селигдар с YTM <= 22,5% на 2 года
• Дочерняя компания Мечела «Уральская кузница» демонстрирует доходность по активам (YTM) не выше 24,4% за два года.

Более длинные облигации с фиксированным купоном сейчас предпочтительнее, так как ожидается уникальное сочетание сразу трех факторов в период с 11 по 25 июля: ликвидности, инфляции и рецессии. Это может вызвать резкий рост рынка. нашу стратегиюПри этом рост доходностей будет происходить быстрее для более длинных облигаций.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками в достаточно устойчивом к кризисам секторе. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растет в кризис из-за курса доллара, что приводит к малым убыткам по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невелика.

Предлагаемый YTM составляет 27,6%, максимальный для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Возможный доход за полгода — 10%. Это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим долей рынка (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Долговая нагрузка невелика. Потенциальный доход более 10% за год.

«Позитив» занимает лидирующие позиции в сфере кибербезопасности России. Задолженность компании незначительна: всего 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, являющийся частью группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России. Компания генерирует 54% выручки в РФ, демонстрирует высокую рентабельность EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, а также характеризуется низкой долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA — 0,8x).

Экспорт составляет 38% от выручки и в основном направлен в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимумом для 1-го эшелона, ожидается снижение. Предполагаемый доход за полгода — 11%, что выглядит привлекательно.

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкий показатель чистый долг/EBITDA (0,4x) свидетельствует о малой долговой нагрузке. Прибыльность компании одна из самых высоких в отрасли. YTM составляет 25,7% — выше, чем у аналогов с аналогичным рейтингом. За полгода потенциальный доход превышает 16%.

Россети — большой государственный холдинг, контролирующий сетевые активы бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается транспортировкой электроэнергии по линиям электропередач. Уровень долговой нагрузки, измеряемый показателем Чистый долг/EBITDA, очень низкий — менее 1х. Прибыль компании — одна из самых высоких в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,7%, а потенциальный доход за полгода превышает 13% — это привлекательно.

РЕСО-Лизинг лидирует в стабильном сегменте автолизинга, демонстрируя устойчивость к кризису. Снижение курса рубля повышает стоимость залогов — иностранных автомобилей и уменьшает кредитные риски. Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 19,5%, аналогичной Балтийского Лизинга, но при более благоприятном кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагаемый доход за полгода – 9%+.

Сервис краткосрочной аренды автомобилей Делимобиль (Каршеринг Россия) занимает около половины рынка России. Владение машинами преимущественно иностранного производства позволяет компании выигрывать от ослабления рубля и роста сбора за утилизацию. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA значительна — 3,8х, но ожидается снижение из-за повышения прибыльности. YTM 21,9%, потенциальный доход за полгода свыше 12% — это привлекательное предложение.

Трансконтейнер — лидер железнодорожных контейнерных перевозок в России и СНГ. Чистый долг/EBITDA составляет средне 2,7х, бизнес стабильный, акционер способен поддержать компанию с меньшей долговой нагрузкой. Условная YTM 26,8%, потенциальный доход за полгода более 11% — привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт через трубопроводы. За 2024 год выручка от газа, нефти и прочего составила 54%, 39% и 7%, а EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6% соответственно.

Болзпром капитал БО-003Р-02 с прогнозируемой доходностью по ставке купона 26,4% в первом эшелоне (самые надежные компании) характеризуется переменным купоном (ключевая ставка + 1,25%) и ежемесячной выплатой с переоценкой каждые семь дней. Предполагаемый доход за полгода составит 11%, что является привлекательным предложением.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Специалисты БКС вкладывают средства в государственные облигации и надежные корпоративные облигации России. Стратегия отличается широкой диверсификацией по эмитентам и включает тщательный отбор бумаг с оптимальным соотношением риска и доходности. Снижение ключевой ставки стимулирует инвестиции в облигации. Ожидаемая доходность, при учете комиссий, составляет до 23% годовых на горизонте года.