Поддерживаем оптимистичный настрой к долговому рынку в рублях и не меняем состав портфеля.

Главное

Помимо роста тарифов, инфляция за неделю составила от 0 до 0,05%, что ниже, чем неделей ранее (0,07%). С учётом тарифов показатель достиг 0,79%.

Сегодня вечером Росстат опубликует сведения о конечной инфляции июня — прогнозируют приблизительно 0,3%, то есть 3% по годовой ставке.

Долгосрочный кредитный рост невысокий: 0,5% в месяц у Сбера по сравнению с ожидаемыми +2–4% в месяц в 2024 году, что благоприятно сказывается на инфляции и экономике.

Курс рубля ниже 85 за доллар воспринимается положительно из-за сохраняющейся дефляции на импортируемых продуктах.

Цена на нефть Уральская приблизилась к шестидесяти долларам за баррель — это пагубно для рубля.

В деталях

Следующие три недели окажут большое значение для выяснения, как тарифы сказываются на ценах.

Без учета влияния тарифов инфляция оказалась ниже, чем в последнюю неделю июня. В отдельных группах товаров наблюдалась дефляция как в продовольственных, так и непродовольственных товарах. Однако более важным будет долгосрочное влияние тарифов на цены остальных товаров и услуг. Следующие три с лишним недели до конца июля, возможно, станут ключевыми для понимания общего тренда.

Сегодня ожидаем данные по инфляции за июнь около 0,3%. Это соответствует уровню годовой инфляции 3%. Если окончательная цифра превысит 0,38%, рынок может отреагировать негативно.

Продолжаем считать рынок умеренно позитивным в долгосрочной перспективе, прогнозируя к 2026-2027 годам постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с примерно 15% до 9–11%. Подробно об экономической ситуации рассказываем далее. нашей стратегии.

Внимательно следим за первичным размещением активов, однако выигрышных возможностей становится всё труднее отыскать.

В скором времени выйдут новые выпуски облигаций.

• АвтоФинанс Банка предоставляет займы со ставкой доходности до погашения не выше 19,56% сроком на 3 года.
• Группы ВИС с YTM <= 21,9% на 3 года
• Группа ГМС с YTM <= 23,8% на 2 года
• Селигдар с YTM <= 22,5% на 2 года
• Предприятие «Уральская кузница», являющаяся очень прибыльной структурой Мечела, имеет доходность по облигациям менее или равную 24,4% за два года.

Более длинные облигации с фиксированным купоном сейчас предпочтительнее, так как ожидается в период с 11 по 25 июля уникальное сочетание сразу трех факторов: ликвидности, инфляции и рецессии, что может вызвать резкий рост рынка. нашу стратегиюПри этом на снижении доходностей более быстро увеличится стоимость длинных облигаций.

Эмитенты и выпуски

R

«Газпромнефть» — третья по величине российская нефтяная компания, дочерний проект «Газпрома» (96% доли). Имеет низкую задолженность (Чистый Долг/EBITDA — 0,8x), занимается добычей нефти, сектор которой стабилен благодаря налоговому режиму и ОПЕК+, а также поддержке конечного бенефициара — государства.

Выпуск Газпром нефть 003Р-15Р с доходностью по ставке в 15,4% на пять лет имеет на 2% большую доходность, чем ОФЗ аналогичного срока, на 0,5–1% выше, чем у лучших выпусков РЖД и на 1% превышает собственную кривую. Доходность также на 1,5–2% больше, чем у дисконтных облигаций Сбербанка на 4–5 лет. Посленалоговая доходность на 3% выше, чем по сопоставимым выпускам РЖД и ОФЗ, на 1,5–2% больше, чем у Сбербанка. Ожидается доход в размере 12% и более 30% за полгода и год.

R

Джи-групп — крупнейший девелопер Татарстана с долей рынка более 10% и низкой долговой нагрузкой (показатель Чистый Долг/EBITDA около 1). Эмитент успешно выполнил показатели за 2024 год, а операционная прибыль до неденежных статей (EBITDA) за II полугодие 2024 года достигла рекордного уровня, несмотря на замедление в отрасли. Рентабельность по EBITDA (28%) немного выше среднего показателя рынка.

Новый выпуск Джи-групп со сроком погашения в два года предлагает годовую доходность (YTM) в размере 21%, что на 1 процент выше, чем у ОФЗ с таким же сроком/дюрацией. Доходность выпуска превышает доходность аналогичного по кредитоспособности двухлетнего выпуска ЛСР на более чем 1%, который предлагает YTM 23,5%. Предполагается получение дохода в размере 15% и более за полгода, а также свыше 27% за год.

R

Полипласт занимает лидирующие позиции в России по производству добавок для изменения свойств материалов и веществ. Например, регулирующие твердость бетона. Доля рынка компании варьируется от 50% до 90%. Коэффициент чистый долг/EBITDA составляет около 2,5х — средний показатель. Инвестиции в Полипласт П02-БО-05 предлагают доходность на 2–4% выше, чем у Делимобиля (эмитент Каршеринг), О’КЕЙ и Уральской стали с похожим уровнем бизнес-риска и задолженности.

Предполагается понижение доходности на 2–4% по сравнению с конкурентами до 23% или меньше при существующих показателях. Потенциальный доход за полгода и год (купон + переоценка тела) с учетом снижения доходностей ОФЗ на 2–4% превышает 16% и 28%, что представляется привлекательным.

R

АБЗ-1 производит асфальт и участвует в строительстве дорог на Северо-Западе России. Компания также выступает подрядчиком и акционером (10%) в проекте строительства трамвайного пути в Санкт-Петербурге по схеме государственно-частного партнерства. Доля рынка по производству асфальтобетонных смесей составляет 24%.

Отрицательный чистый долг, при исключении потенциально ограниченных средств ГЧП проекта, даёт соотношение Чистый Долг/EBITDA около 2х – низкий уровень. АБЗ-1 002Р-03 с YTM 23,2% на 2,2 года и дюрацией около 1,8 года обеспечивает доходность на 6–8% выше, чем у аналогичных инструментов ВИС и Автобан. Предполагается снижение доходности до 25% относительно конкурентов при текущих показателях. Потенциальный доход за полгода и год (купон + переоценка тела) с учётом прогноза по снижению ключевой ставки превышает 20% и 35% – привлекательная цифра.

S

S

S

S

Россия имеет отрицательный чистый долг и развивающуюся экономику. В соответствии с прогнозами ожидается снижение доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год. Такое изменение связано с опережающими индикаторами: повышением налогов, меньшим дефицитом бюджета, замедлением кредитования, геополитической ситуацией и курсом рубля, которые указывают на снижение напряжения на рынке облигаций с фиксированным купоном.

R

Компания «Новые технологии» — нефтесервисная фирма, занимающаяся производством и обслуживанием насосов для наземного извлечения нефти. Уровень долга средний: 2,5х по показателю Чистый долг/EBITDA за 2024 год. Предложение облигаций обеспечивает отличную доходность к погашению (YTM) на уровне 2-го эшелона рейтинга А – 26,9% годовых и ежеквартально, превышающую собственные показатели и доходности машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ) на 3–6%. За полгода потенциальный доход (купон + переоценка тела) превосходит 15% — это привлекательно.

R

ВУШ — платформа краткосрочной аренды электросамокатов и электровелосипедов, занимающая в России 50% рынка. Компания демонстрирует высокую прибыльность (43% EBITDA маржа) и низкий уровень задолженности: чистый долг/EBITDA равен 1,6x – при таких показателях ВУШ могла бы погасить весь долг за 1,6 года.

Облигация торгуется на 1–2% выше по доходности собственной кривой, а на 3% — выше по доходности аналогичной облигации Селектел. Считаем справедливой для себя и селектела доходность на уровне 20%. Предполагаем доход по облигации ВУШ 001Р-04 за месяц, полгода и год около 4%, 16% и 29% (доход: купон + переоценка + реинвестирование купона).

Готовое решение

Тем, кто ищет на рынке готовые решения, подойдёт ПИФ «Фонд Консервативный»В состав портфеля входят флоттеры. Привлекательность облигаций с переменным купоном значительно возрастает в условиях экономической неопределенности: при увеличении ключевой ставки флоатер не так сильно потеряет в цене, а при ее понижении будет расти быстрее.