Изображение: img.freepik.com

Удерживаем оптимистичный прогноз для рынка заёмных средств в рублях, индекс не корректируется.
В качестве отдельного внимания выделяем компанию Полипласт.

Главное

Ежедневное повышение цен осталось незначительным (0,07%), что является положительной тенденцией, так как за июнь годовая инфляция по недельным данным достигает 2%.

ВВП, скорее всего, и дальше снижается. Индекс деловой активности (PMI) за июнь достиг 48,5, что указывает на приближение к спаду (меньше 50), после роста в мае до 51,4.

Курс рубля ниже 85 за доллар свидетельствует о позитивной динамике, поскольку дефляция на импортных товарах сохраняется.

Цена нефти Урала близка к $60 за баррель — это отрицательно для рубля.

Изображение: img.freepik.com

В деталях

Июньская предварительная инфляция 2% — это прекрасно, важно наблюдать за воздействием роста тарифов с первого июля.

В июне по данным недельной статистики инфляция составила 0,19%, что эквивалентно 2% годовых с сезонными корректировками. Ожидается, что Росстат опубликует финальную цифру на уровне 3% с корректировками — это все еще ниже цели ЦБ в 4%. В последнюю неделю июня отдельные цены уже начали расти (проезд в трамвае, мойка авто и т.д.), готовясь к скачку цен в июле. Ожидается инфляция с 1 июля на уровне 0,5%, а за неделю около 0,6–7%, поскольку другие цены частично последуют за ростом цен на ЖКХ.

По данным индекса деловой активности PMI, существует высокая вероятность технической рецессии: снижения ВВП на два последовательных квартала.

Мы сохраняем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе. К 2026-2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей долговых обязательств федерального займа с примерно 15% до 9–11%. Подробности макроэкономической ситуации в нашей… стратегии.

Выделяем Полипласт с YTM 25,6% на 2 года

Полипласт занимает лидирующие позиции в России по производству добавок, изменяющих свойства материалов и веществ, например, регулирующих твердость бетона. Доля компании на разных сегментах рынка составляет 50–90%. Чистый долг/EBITDA приближается к 2,5х – среднему уровню. Полипласт П02-БО-05 предлагает доходность на 2–4% выше, чем у таких эмитентов как Делимобиль (Каршеринг), О’КЕЙ и Уральская сталь с аналогичными бизнес-рисками и уровнем задолженности.

Предполагается снижение доходности до 23% или меньше, на 2–4% меньше, чем у конкурентов, при существующих показателях. Потенциальный доход за полгода и год (купон + переоценка тела) с учетом снижения доходностей ОФЗ на 2–4% превышает 16% и 28% — это привлекательно.

Эмитенты и выпуски

Газпром нефть занимает третье место по масштабам среди российских нефтяных компаний. Бизнес полностью принадлежит Газпрому (96%). Компания характеризуется низкой задолженностью (Чистый Долг/EBITDA — 0,8x). Основной сектор деятельности — добыча нефти. Он демонстрирует среднюю стабильность из-за налоговых льгот, согласованных в рамках ОПЕК+ и поддержки со стороны государства через Газпром.

Выпуск Газпром нефть 003Р-15R с YTM 15,4% на пять лет имеет доходность на два процента больше, чем ОФЗ на аналогичный срок, на 0,5–1% выше, чем у лучших выпусков РЖД, и на один процент выше собственной кривой. Доходность также на 1,5–2% превышает доходность дисконтных облигаций Сбербанка на 4–5 лет. Посленалоговая доходность на три процента больше, чем по сопоставимым выпускам РЖД и ОФЗ, и на 1,5–2% выше, чем у Сбербанка. Предполагается получение дохода в размере 12% и более 30% за полгода и год.

Джи-групп — лидер рынка недвижимости Татарстана с долей более 10% и низкой задолженностью (Чистый Долг/EBITDA около 1х). Компания продемонстрировала хорошие результаты за 2024 год, операционная прибыль (EBITDA) за второе полугодие достигла рекордного уровня, несмотря на снижение активности в отрасли. рентабельность по EBITDA составила 28%, что немного превышает средний показатель рынка.

Новый двухлетний выпуск Джи-групп предоставляет доходность к погашению (YTM) на уровне 21,1%, что на один процент выше спреда к ОФЗ по сравнению с выпусками короче срока. Доходность данной облигации превышает на более чем один процент доходность похожего по кредитоспособности двухлетнего выпуска ЛСР со ставкой YTM 23,5%. Предполагается получение дохода в размере 15% и более 27% за полгода и год.

Полипласт — российский лидер в производстве добавок, изменяющих свойства материалов и веществ, например регулирующих твердость бетона. Доля рынка в разных сегментах составляет 50–90%. Чистый Долг/EBITDA равен около 2,5х — средний уровень. Полипласт П02-БО-05 предлагает доходность на 2–4% выше, чем Делимобиль (эмитент Каршеринг), О’КЕЙ и Уральская сталь, имеющие схожий бизнес риск и долговую нагрузку.

Предполагается снижение доходности до 23% или меньше по сравнению с конкурентами на 2–4%. С учетом уменьшения доходности ОФЗ на 2–4%, потенциальный доход за полгода и год (купон + переоценка тела) составит более 16% и 28% — это привлекательно.

Предприятие АБЗ-1 занимается изготовлением асфальта и строительством дорог на Северо-Западе России. В проекте строительства трамвайного пути в Санкт-Петербурге предприятие выступает подрядчиком и акционером, владея 10% акций. Доля рынка по производству асфальтобетонных смесей составляет 24%.

Чистый долг отрицательный, без учета потенциально ограниченных средств ГЧП проекта, Чистый Долг/EBITDA составит около двух — низкий уровень. АБЗ-1 002Р-03 с YTM 24,7% на 2,2 года и дюрацией около 1,8 лет дает доходность на 6–8% выше аналогичных облигаций ВИС и Автобан. Ожидаем снижения доходности до 25% при текущих значениях. Потенциальный доход за полгода и год (купон + переоценка тела) с учетом прогноза по снижению ключевой ставки превышает 20% и 35% — привлекательно.

Россия обладает отрицательным чистым долгом и развивающейся экономикой. По прогнозам, доходность может уменьшиться на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год. Такое снижение ожидается из-за индикаторов: повышения налогов, уменьшения дефицита бюджета, замедления кредитования, геополитической обстановки и курса рубля. Эти факторы свидетельствуют о снижении напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

Нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти, имеет среднюю долговую нагрузку (2,5х по показателю Чистый долг/EBITDA за 2024 г.). Предложение акций характеризуется высокой доходностью к погашению (YTM) в среднем 2-м эшелоне (рейтинг А) — 25,6% на год и 3 месяца, что превышает собственную кривую и доходности других машиностроительных компаний ГМС и Синара ТМ на 3–6%. Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 15% — предложение привлекательное.

ВУШ предоставляет сервис краткосрочной аренды электросамокатов и электровелосипедов, занимая 50% рынка в России. Компания отличается высокой прибыльностью (43% EBITDA маржа) и низким уровнем долга: Чистый Долг/EBITDA 1,6x, что позволяет ей погасить весь долг за 1,6 года при благоприятных условиях.

Облигация торгуется на 1–2% выше по доходности собственной кривой и на 3% выше по доходности аналогичному облигации Селектел. Считаем более справедливой относительно себя и Селектела доходность на уровне 20%. Ожидаем доход по облигации ВУШ 001Р-04 за месяц, полгода и год около 4%, 16% и 29% (доход: купон + переоценка + реинвестирование купона).

Изображение: img.freepik.com

Изображение: img.freepik.com

Готовое решение

Инвесторам, заинтересованным в готовых решениях рынка, может быть интересно… ПИФ «Фонд Консервативный»В состав портфеля входят инструменты с плавающей ставкой процента. Привлекательность облигаций с переменным купоном возрастает при экономической неопределенности: при повышении ключевой ставки флоатер не так сильно снижается в стоимости, а при ее снижении растёт быстрее.