Продолжаем считать долг в рублях перспективным, portfolio пока не корректируем.

Главное

Ежедневный рост цен сохранился на минимуме — всего 0,04%, что благоприятно, так как инфляция за июнь составляет 2%.

В мае рост кредитных портфелей банков составил 0,5 триллиона рублей, оставаясь на низком уровне после пиковых значений более двух триллионов рублей в 2024 году.

В мае промышленное производство получило развитие, демонстрируя общую положительную тенденцию PMI за последнее время.

Курс рубля ниже 85 за доллар свидетельствует о положительной динамике и продолжающейся дефляции импортных товаров.

Цена на нефть Уральская ниже $60 за баррель – это отрицательный фактор, так как снижает курс рубля.

В деталях

Июньская инфляция выходит на уровень 2%

За три недели июня инфляция составила 0,12% (в последней неделе — 0,04%), поэтому прогнозируется итоговая инфляция в июне около 0,18%. Это вдвое меньше нормы для июня (0,38%), соответствующей цели ЦБ в 4%. Норму для июня и других месяцев вычисляли по динамике 2016–2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ (в среднем 3,8%) и не было сильных макроэкономических шоков. В связи с этим вероятность снижения ставки на 1-2% на заседании 25 июля превышает 80%.

Лучшие данные по индексу PMI за май снижают вероятность технической рецессии во II квартале 2025 года, но она всё ещё выше 50%, поскольку кредитование как главный индикатор находится под давлением из-за ключевой ставки.

Мы остаемся умеренно оптимистичны относительно рынка в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации рассказываем в нашей… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом, имеющая низкие финансовые риски в секторе, устойчивом к кризисам. Стабильный бизнес: цена на автомобили (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу. Прибыль 6% от активов – лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невысока.

Максимальная процентная ставка по условной YTM составляет 27,6%, но это для первого эшелона и неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). За полгода можно заработать около 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около десяти процентов. Работает в устойчивом секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Финансовая нагрузка невелика. Возможный доход превышает десять процентов годовых.

R

Позитив возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК, являясь частью группы Evraz plc и эмитентом ЕвразХолдингФинанс, специализируется на производстве стали для строительных и железнодорожных нужд в России. Его выручка за счёт этих отраслей составляет 54%. Высокая рентабельность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а чистый долг/EBITDA — всего 0,8x говорит о низкой долговой нагрузке.

Экспорт составляет 38% от выручки и преимущественно направлен в Азиатский регион. Условная YTM достигает 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, прогнозируется снижение. Потенциальный доход за полгода составит 11%, что выглядит привлекательно.

R

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкий показатель чистый долг/EBITDA (0,4x) свидетельствует о малой долговой нагрузке. Прибыльность компании относится к одной из лучших в отрасли. YTM на уровне 26,1%, превосходящий показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16% — это привлекательная инвестиционная возможность.

R

Россети — крупный государственный холдинг, объединяющий сети бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по линиям электропередачи. Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) очень низкая – менее 1х. Прибыльность является одной из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,7%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательное предложение.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды. Падение курса рубля ведет к росту стоимости залога — иномарок, и снижению кредитных потерь. Доходность БО-П-25 составляет 20,1%, аналогично Балтийскому Лизингу. При этом РЕСО-Лизинг обладает лучшим кредитным рейтингом по всем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода свыше 9% за полгода.

Делимобиль, являющийся крупным сервисом по краткосрочной аренде автомобилей с долей рынка РФ около 50%, выигрывает от обесценения рубля и роста утилизационного сбора благодаря владению автомобилями преимущественно иностранного производства. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, однако ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. YTM 23,6%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательно.

Трансконтейнер является крупнейшим железнодорожным контейнерным оператором в России и странах СНГ. Чистый долг/EBITDA равен среднему показателю 2,7х. Бизнес характеризуется средней стабильностью, а акционер способен оказать поддержку компании с более низкой долговой нагрузкой. Условная YTM составляет 26,8%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт по трубе. В 2024 году выручка от газа, нефти и прочего составила 54%, 39% и 7%, а EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6% соответственно.

Болт Газпром капитал БО-003Р-02 с эффективной процентной ставкой 26,4% относится к первому эшелону (наиболее надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой каждые семь дней. За полгода можно получить доход в размере 11%.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Руководители БКС вкладывают средства в ОФЗ и надёжные корпоративные облигации России. Стратегия имеет широкий спектр эмитентов и включает тщательный подбор бумаг с оптимальным соотношением риска и доходности. Снижение ключевой ставки даёт большой стимул для облигаций. Предполагаемая доходность, учитывая комиссию, составляет до 23% годовых на горизонте года.