Учитывая оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях, решение о составе портфеля остается неизменным.

Главное

Еженедельная инфляция составила всего 0,04%, что положительно, учитывая уровень инфляции за июнь, равный 2%.

В мае рост кредитного портфеля банков составил 0,5 трлн рублей, что значительно меньше пиковых значений более 2 трлн рублей, наблюдавшихся в 2024 году.

В мае наблюдалось увеличение в промышленном производстве, что в целом согласуется с положительной тенденцией PMI за последнее время.

Если курс рубля ниже 85 за доллар, то это положительный показатель, так как дефляция на импортных товарах сохраняется.

Цена нефти Уральской марки ниже $60 за баррель — это отрицательное явление, так как снижает курс рубля.

В деталях

Июньская инфляция выходит на уровень 2%

За три недели июня накопившаяся инфляция составила 0,12% (в последнюю неделю — 0,04%), поэтому ожидаем итоговую инфляцию в июне около 0,18%. Это вдвое ниже нормы для июня (0,38%), соответствующей цели ЦБ в 4%. Норму для июня и других месяцев рассчитали по динамике с 2016 по 2019 год, когда инфляция была близка к цели ЦБ (в среднем 3,8%), а сильных макроэкономических шоков не наблюдалось. В связи с этим вероятность снижения ставки на 1-2% на заседании 25 июля превышает 80%.

Лучшие показатели индекса PMI за май снижают вероятность технической рецессии во втором квартале 2025 года, однако она всё ещё превышает 50%, поскольку кредитование как главный индикатор остаётся под давлением из-за ключевой ставки.

Мы сохраняем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробности о макроэкономической ситуации в нашей… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с прибыльным бизнесом и небольшими финансовыми рисками в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Уровень задолженности низок.

Максимальная YTM условного варианта составляет 27,6% для первого эшелона неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10%, что является привлекательным предложением.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным сегментом (около 10%). Компания работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Уровень долга низкий. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

R

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Ожидаемый доход составляет более 10% годовых.

R

Российский стальной дивизион группы Evraz plc под названием Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) обладает сильными позициями в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей РФ (54% выручки). Высокая рентабельность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а показатель Чистый долг/EBITDA — 0,8x свидетельствует о низкой долговой нагрузке.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3%, что является максимумом для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода может составить 11% — это привлекательно.

R

Сэтл-Групп занимает первое место среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. У компании низкий показатель Чистый долг/EBITDA — 0,4x. Прибыльность Сэтл-Групп находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 26,1%, что выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16% — это привлекательное предложение.

R

Россети — крупный государственный холдинг в сфере инфраструктуры энергетики, объединяющий сети бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по линиям проводов. Чистый долг по отношению к EBITDA очень низкий — менее 1х. Прибыльность высокая благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,7%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательный.

R

РЕСО-Лизинг – лидер стабильного автолизинга с контрциклическим ростом в кризис из-за обесценения рубля. Выпуск БО-П-25 демонстрирует доходность 20,1%, аналогичную Балтийскому Лизингу, при лучшем кредитном качестве по всем рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается доход 9% за полгода.

R

Сервис краткосрочной аренды автомобилей Делимобиль (Каршеринг Руссия), с долей рынка РФ около 50%, владеет автомобилями преимущественно иностранного производства. Из-за этого компания получает выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 23,6%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательный.

R

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ по железнодорожным перевозкам. Чистый долг/EBITDA средний показатель составляет 2,7х, бизнес характеризуется средней стабильностью, акционер способен поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM 26,8%, потенциальный доход за полгода свыше 11% — привлекательный.

R

«Газпром», выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт через трубопроводные магистрали. В 2024 году выручка от реализации газа, нефти и прочих товаров составила 54%, 39% и 7% соответственно. EBITDA распределилась следующим образом: 54%, 40% и 6% для газа, нефти и прочих товаров.

Облигации Газпром капитал БО-003Р-02 со ставкой возврата по номиналу (YTM) 26,4% считаются высокодоходными для первого эшелона (надежные компании). Купон переменный (ставка рефинансирования + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой каждые семь дней. За полгода возможный доход 11%, что привлекательно.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Управляющие БКС вкладывают средства в государственные и корпоративные облигации России, разделяя риски по различным эмитентам и выбирая бумаги с наилучшим балансом риска и доходности. Снижение ставки по кредиту является благоприятным фактором для ценных бумаг этого типа. Предполагаемый доходность после комиссий может составить до 23% в год к концу текущего года.

БКС Мир инвестиций