Поддерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях и оставляем текущий состав портфеля неизменным.

Главное

Инфляция за неделю составила всего 0,04%, что положительно сказывается на общем показателе инфляции за июнь, который достиг уровня 2%.

В мае кредитные выдач остались на низком уровне – портфель кредитов банков увеличился на 0,5 триллиона рублей против пиковых приростов более 2 триллионов рублей в прошлом году.

В мае наблюдалось повышение в промышленном производстве, что согласуется с положительной тенденцией PMI за последнее время.

Курс рубля ниже 85 за доллар — благоприятный фактор, дефляция на импортных товарах сохраняется.

Цена нефти Уральской марки ниже $60 за баррель — это плохо, потому что снижает стоимость рубля.

В деталях

Июньская инфляция выходит на уровень 2%

За три недели июня инфляция составила 0,12% (в последнюю неделю — 0,04%), поэтому ожидается итоговая инфляция в июне около 0,18%. Это вдвое меньше нормы для июня в размере 0,38%, которая соответствует цели ЦБ в 4%. Норму для июня и других месяцев рассчитывали по динамике 2016–2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ (в среднем 3,8%), и не было сильных макроэкономических шоков. В связи с этим вероятность снижения ставки на 1-2% на заседании 25 июля превышает 80%.

Лучшие показатели PMI за май снижают риск технической рецессии во втором квартале 2025 года, но вероятность её наступления всё ещё превышает 50%, так как кредитование по-прежнему подвержено давлению из-за уровня ключевой ставки.

Мы сохраняем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026-2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации рассказываем в нашей . стратегии.

Эмитенты и выпуски

Европлан – крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками в достаточно устойчивом к кризисам секторе. Стабильность бизнеса обусловлена ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к низким убыткам по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов – лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невелика.

Предполагаемая доходность YTM составляет 27,6%, это максимум для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга, который равен 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10% — это привлекательно.

Селектел – оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Низкий уровень долговой нагрузки. Возможный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» является лидером отрасли кибербезопасности в России. У компании очень низкий уровень задолженности: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Предполагаемый доход — более 10% годовых.

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский сталелитейный дивизион группы Evraz plc. Занимает ведущие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожного сектора в России (54% выручки), демонстрирует высокую рентабельность по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспорт составляет 38% от выручки, преимущественно в Азиатском регионе. Условная YTM 26,3%, что максимально для первого эшелона, ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода прогнозируется на уровне 11% — это привлекательно.

Сэтл-Групп лидирует на рынке жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x) и высокая прибыльность выделяют компанию в отрасли. YTM 26,1% превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16%, что является привлекательным предложением.

Россети — крупная государственная компания по управлению инфраструктурой энергетического сектора. Она отвечает за транспортировку электроэнергии по линиям связи. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий, меньше 1х. Компания демонстрирует высокую прибыльность, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предполагаемый доходность составляет 25,7%, а потенциальный доход за полгода — более 13% — это привлекательное предложение.

РЕСО-Лизинг лидирует в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризис благодаря контрцикличности: обесценение рубля ведет к росту стоимости залога — иномарок и снижению кредитных потерь. БО-П-25 с доходностью 20,1% сопоставим с Балтийским Лизингом при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагаемый доход за полгода превышает 9%.

Делимобиль, сервис краткосрочной аренды автомобилей от Каршеринг Руссия, контролирует около половины российского рынка. Оснащенный преимущественно иностранными автомобилями, сервис выигрывает от обесценивания рубля и роста утилизационного сбора. Чистый долг по отношению к EBITDA повышен – 3,8х, но ожидается снижение из-за растущей прибыльности. YTM 23,6%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательный показатель.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ на железнодорожном транспорте. Чистый долг/EBITDA составляет средние 2,7х, бизнес демонстрирует среднюю стабильность, акционер способен оказать поддержку компании и характеризуется более низкой долговой нагрузкой. Условная YTM равна 26,8%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, осуществляет добычу газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубам. В 2024 году выручка от газа, нефти и прочего составила 54%, 39% и 7%, а EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с эффективной ставкой по выпуску 26,4% относится к первому эшелону (надежные компании). Купон переменный (ставка ЦБ + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой через 7 дней. За полгода возможный доход — 11%, что привлекательно.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Управляющие БКС вкладывают средства в ОФЗ и прочие надежные корпоративные облигации России. Стратегия отличается широкой диверсификацией по эмитентам и включает тщательный отбор бумаг с оптимальным сочетанием риска и доходности. Снижение ключевой ставки стимулирует интерес к облигациям. Ожидаемая доходность, с учетом комиссий, может составить до 23% годовых на горизонте года.

БКС Мир инвестиций