Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный прогноз относительно рынка заимствований в российских рублях и сохраняем текущий набор активов.

Главное

Прошедшая неделя показала очень низкий уровень инфляции — всего 0,04%, что положительно сказывается на общей картине, ведь за июнь инфляция составила 2%.

В мае кредитный портфель банков увеличился на 0,5 триллиона рублей, что значительно меньше пиковых приростов свыше двух триллионов рублей в прошлом году.

В мае наблюдалось повышение промышленного производства, подтверждающее положительную тенденцию PMI за последние месяцы.

Курс рубля ниже 85 за доллар является положительным фактором, поскольку дефляция импортных товаров сохраняется.

Цена на нефть Урала опустилась ниже $60 за баррель — это негативное явление, так как приводит к обесцениванию рубля.

В деталях

Июньская инфляция выходит на уровень 2%

За три недели июня инфляция составила 0,12% (в последнюю неделю – 0,04%), поэтому ожидается итоговая инфляция в июне около 0,18%. Это вдвое ниже нормы для июня – 0,38%, которая соответствует цели ЦБ в 4%. Норму для июня и других месяцев вычисляли по динамике с 2016 по 2019 годы, когда инфляция была около цели ЦБ (в среднем 3,8%), и не было сильных макроэкономических шоков. По этой причине вероятность снижения ставки на 1-2% на заседании 25 июля превышает 80%.

Лучшие показатели индекса PMI за май снижают вероятность технической рецессии во втором квартале 2025 года, но она всё ещё превышает 50%, так как кредитование в качестве основного индикатора остаётся под давлением из-за ключевой ставки.

Мы сохраняем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе. К 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей долгосрочных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации расскажем в… стратегии.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская компания, занимающаяся автолизингом. Её бизнес эффективный и имеет низкие финансовые риски в секторе, устойчивом к кризисам.

Предполагаемая годовая доходность по инструменту – 27,6%, что является максимальной для первого эшелона среди непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода составляет 10% – это привлекательное предложение.

Селектел – оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры – сервера. Финансовая нагрузка невелика. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании минимальная долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, подразделение Evraz plc, специализируется на выпуске стали для строительства и железнодорожной отраслей в России (54% выручки). Высокая рентабельность EBITDA (27%) объясняется вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспорт составляет 38% от выручки и в основном направлен в Азиатский регион. Условная YTM 26,3%, что является максимумом для первого эшелона, ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода — 11%, что считается привлекательным.

Сэтл-Групп — лидер рынка жилой недвижимости Санкт-Петербурга. У компании очень низкая долговая нагрузка (0,4x Чистый долг/EBITDA), а прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM 26,1% выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16%, что выглядит привлекательно.

Россети — большой государственный холдинг, объединяющий инфраструктуру бывшего РАО ЕЭС, специализирующийся на передаче электроэнергии по линиям электропередач. Уровень задолженности (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — менее 1х. Прибыль — одна из самых высоких в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предлагаемая доходность (YTM) составляет 25,7%, потенциальный доход за полгода превышает 13% — это привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость к кризису благодаря контрцикличности. Падение курса рубля приводит к увеличению стоимости залогов — иномарок, что снижает кредитные потери. Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 20,1%, сопоставимой с Балтийским Лизингом, при более высоком кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагаемая прибыль за полгода превышает 9%.

Сервис аренды автомобилей «Делимобиль», принадлежащий компании «Каршеринг Руссия», занимает около 50% рынка России. Владение автомобильным парком преимущественно иностранного производства позволяет ему извлекать выгоду из обесценения рубля и роста сбора за утилизацию. Высокий показатель чистого долга/EBITDA (3,8х) может снизиться в связи с ростом прибыльности. YTM 23,6%, потенциальный доход за полгода более 12% — это привлекательное предложение.

Трансконтейнер – крупнейший оператор контейнерных перевозок по железным дорогам в России и СНГ. Чистый долг/EBITDA равен среднему показателю 2,7х. Бизнес стабилен, акционер способен поддержать компанию и имеет меньшую долговую нагрузку. Предлагаемая YTM составляет 26,8%, потенциальный доход за полгода превышает 11% – это привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и контролирует экспорт через трубы. В 2024 году выручка от продажи газа, нефти и прочих товаров составила 54%, 39% и 7% соответственно. EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6%.

Газпром капитал БО-003Р-02 со ставкой погашения 26,4% — это высокая процентная ставка для эмиссии первого уровня (надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплата ежемесячная с переоценкой через каждые семь дней. За полгода доход может составить 11% — привлекательный показатель.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Специалисты БКС вкладывают средства в ОФЗ и надежные корпоративные облигации России. Стратегия предусматривает широкую диверсификацию по эмитентам, а также тщательный отбор бумаг с оптимальным балансом риска и доходности. Снижение процентной ставки стимулирует интерес к облигациям. Предполагаемая доходность после учета комиссий может составить до 23% годовых за год.