Изображение: img.freepik.com

По прогнозам, индексация тарифов на газ станет самой значительной за последние годы. Правительство также может увеличить цены на мощность для промышленных потребителей на 15% в этом сезоне. Повышение стоимости газа повлияет на цены на электроэнергию. Будем анализировать, как это скажется на выручке и прибыльности генерирующих компаний, и кто получит выгоду от повышения тарифов.

Главное

Изменение цен на газ влияет на стоимость электроэнергии на рынке «на сутки вперед» в первой ценовой зоне, которая охватывает европейскую часть России.

Поэтому электричество для предприятий станет существенно дороже, а доход производителей в оставшейся части года увеличится.

В основном выигрывают от этого эффективные газовые электростанции, атомные и гидроэлектростанции. У нас позитивное мнение о компаниях «Интер РАО», «Юнипро», «Мосэнерго» и «ТГК-1».

Имея положительный эффект для компаний, мы не корректируем оценку отрасли. Причина — значительные инвестиционные затраты и недостаток или полное отсутствие дивидендов.

Мы негативно оцениваем деятельность РусГидро, ОГК-2 и ФСК Россети.

В деталях

Повышение цен на топливо оказывает существенное влияние на стоимость электроэнергии.

Повышение тарифов на газ увеличит затраты на топливо у производителей электроэнергии, что немедленно отразится на цене на оптовом рынке сбыта электроэнергии промышленным покупателям.

Некоторые производители электроэнергии получат выгоду от повышения цен на электричество, поскольку их затраты на топливо будут ниже, чем у компаний, устанавливающих цены.

Рентабельность вырастет пропорционально увеличению расходов на топливо по сравнению с ценами на спотовом рынке. В этом наибольший выигрыш получат низкозатратные гидростанции РусГидро, ТГК-1 и некоторые другие организации.

Повышение цен более существенно для прибыли, чем увеличение продаж.

Для производителей электроэнергии повышение тарифов на газ в 2025 году окажет большее влияние, чем рост спроса. Тарифы увеличатся на 16,5% по сравнению с прошлым годом, или на 21,3% начиная с июля, тогда как спрос, по нашим оценкам, вырастет всего на 0,5% в годовом выражении.

Ожидается, что индексация тарифов позволит генераторам существенно увеличить выручку от продажи электроэнергии во втором полугодии 2025 года. Преимущества от этого получат все генерирующие компании, находящиеся под нашим наблюдением, но в разной степени.

🟪 Стоит ли ждать дивидендов?

Вследствие роста цен акционерам данных компаний, скорее всего, достанется мало пользы. Увеличение прибыли и финансовых показателей в 2025 году, как и в 2024-м, по нашему мнению, не приведёт к существенным изменениям дивидендов.

В 2025 году выплаты можно ожидать только от Интер РАО, единственной компании в отрасли, которая заплатила дивиденды за 2024 год. Даже от нее не ожидается высокой дивидендной доходности в 2025 году.

Положение с Мосэнерго и ТГК-1 остается неясным из-за отказа оплачивать поставки за 2024 год. Несмотря на это, по прогнозам, к концу 2025 года прибыльными станут все компании сектора электроэнергетики, которые мы анализируем.

Энергетический холдинг INTER RAO сохраняет некоторые сильные стороны, но не без условий.

Интер РАО продолжает быть самой востребованной ценной на рынке, обладая широкой диверсификацией активов, что позволяет ее рассматривать как отраслевой индикатор.

В 2025 году ряд факторов может привести к снижению процентных доходов Интер РАО: увеличение расходов на инвестиции, возможное уменьшение резервов, снижение ключевой ставки и сокращение денежной массы. Целевую цену оставляем без изменений — 5,2 рубля за акцию.