Изображение: img.freepik.com

Результаты опроса инвесторов согласуются с умеренными ожиданиями по российским акциям. Снижение процентной ставки и ослабление рубля уже учтены рынком в текущей цене акций, что приближает ее к историческим максимумам за последние годы.

Главное

По результатам опроса, снижение ключевой ставки не стало столь мощным стимулом роста, как предполагалось.

Переувлажнения в сбережениях и облигациях нет, большая часть инвесторов ожидает ключевой ставки на уровне 13%, чтобы активно переходить в акции.

Ожидается снижение курса рубля до 90 долларов за единицу, но предсказание окажется более резким (94,9 доллара за единицу), и это может привести к росту экономики.

Инвесторы не настроены оптимистично по поводу потенциальной доходности российских акций — прогноз годового возврата составляет всего 18% на ближайший год.

Согласимся, что следует осторожно относиться к акциям, но важное значение имеет диверсификация, а наши портфели могут принести ещё 15% прибыли.

Среди наших предпочтений в настоящее время – ЛУКОЙЛ, Сбербанк, Т-Технологии, Яндекс, Озон, X5 Group и ЕвроТранс.

В деталях

🏛️ ✅ Снижение ставки — драйвер для рынка

Российский рынок ценных бумаг получил долгожданное снижение процентных ставок. 6 июня Банк России уменьшил ставку на 1 процентный пункт до 20%, первый раз с 2022 года. Такое изменение не принесло облегчения рынку и не стало стимулом для роста. Причиной тому высокая стоимость ценных бумаг. График показывает, что к снижению ставок мы подошли с рекордно высокими коэффициентами мультипликаторов на год вперед.

В текущей ситуации мы наблюдаем за рынком акций на год вперед нейтрально и оцениваем потенциал роста в 24%, с учетом дивидендов. Сравнительно с депозитами, потенциал роста на рынке акций кажется не таким привлекательным. Речь идет о целом рынке, отдельные бумаги могут демонстрировать большой рост. Портфели с избранными фаворитами могут принести дополнительно 10–15%. Стратегия автоследования – наш пример такого подхода. «Тактический выбор Лонг».

⚖️ Вложение инвесторов распределено по классам активов равномерно.

Первый вопрос касался нынешнего размещения средств. Почти четверть респондентов заявила о значительном размещении в инструментах с фиксированной доходностью (значительно превышающем среднее). Пятая часть инвесторов имеет позиционирование в акциях, превосходящее среднее.

По результатам опроса, позиционирование находится вблизи средних значений. В связи с этим, потенциал роста рынка акций за счет перехода средств из депозитов и облигаций может быть ограничен.

Второй вопрос касался готовности инвесторов увеличивать долю акций. Было запрошено о ставках по депозитам, при которых это возможно. Результаты оказались сдержанными: лишь четверть опрошенных готовы переводить активы в акции при снижении ставок на 4 процентных пункта с текущего уровня. При этом 40% готовы переходить в акции только от ставок 11% и ниже, или не готовы вообще.

Третий вопрос касался ожиданий по снижению ставок. Результаты здесь более оптимистичные: инвесторы в среднем ожидают понижения до 17,5–18% к концу года с нынешних 20%. Рынок настроил себя более пессимистично, чем мы (16%) и консенсус (17–18%). Быстрое снижение может стать катализатором для рынка. Однако, как показывал предыдущий вопрос, эффект перевода активов в акции может быть ограничен.

Мы расспросили инвесторов о прогнозируемом курсе рубля. В целом инвесторы ожидают ослабление рубля до 90 долларов за единицу, что по сравнению с текущим курсом означает девальвацию на 15%. Мы более оптимистично оцениваем этот фактор роста российского рынка акций и ожидаем курс на уровне 94,9 доллара за единицу при консенсусе в 95–96 долларов. Ослабление рубля может также способствовать росту цен акций через увеличение доходов компаний-экспортеров и бюджета. Тем не менее курс рубля по-прежнему удивляет своей устойчивостью.

Финальный вопрос отразил ожидания инвесторов о годовой доходности фондового рынка. Результаты согласуются с предыдущими ответами. Предполагаемая доходность составила всего 20%, что на фоне ставок по депозитам не выглядит привлекательной. Это немного консервативнее наших ожиданий. Мы оцениваем потенциал роста рынка акций в 24% (с учетом дивидендов). Стратегии на III квартал.

🔎 Результаты опроса — что делать дальше

Результаты опроса подтверждают нашу точку зрения, что инвестиции в акции с агрессивными долями неблагоприятны. Предлагаем снизить вес акций в портфеле и обратить внимание на другие классы активов, которые кажутся более перспективными. В условиях рекордных процентных ставок интересны идеи заработка…

Облигации

Облигации эмитентов первого ранга привлекательны высокой доходностью, а долгосрочные ОФЗ пока остаются недооценены.

Золото

Геополитическая нестабильность делает золото важным инструментом страховки, а также валютным инструментом с выгодой при потенциальной девальвации.
Инвестиционный фонд БКС «Драгоценные Металлы» — подходящий инструмент для получения экспозиции на золото.

📢 Важно: Рынок акций в целом демонстрирует ограниченный потенциал роста, однако отдельные компании могут принести инвесторам прибыль от 10 до 15%, дополняя скромный рост рынка. К таковым компаниям относятся:

У Лукойла более триллиона рублей денежных средств. Возможно повышение коэффициента дивидендных выплат или выплаты дополнительного дивиденда, а также приобретение зарубежных активов и выкуп акций собственников компании.

Сбербанк опубликовал отчет за первый квартал 2025 года по МСФО, показав рост прибыли более чем на 10%, и объявил дивиденд на уровне 11%.

Чистая прибыль в первом квартале выросла на 50%, за год ожидается рост на 40%. Окончание интеграции Росбанка станет дополнительным стимулом для развития Т-Технологий.

Предполагается увеличение объемов продаж Ozon, прибыль продолжит расти во втором квартале. Компания с высоким показателем бета может развиваться быстрее рынка.

Акции Яндекса имеют мультипликаторы EV/EBITDA 6х и Р/Е 13х, что считается низким показателем для быстроразвивающегося бизнеса. Чистый долг компании составляет всего 0,3х EBITDA к 2024 году.

Ожидается, что цена акций Х5 может превысить общий тренд рынка перед 9 июля — днем окончания регистрации по дивиденду за 2024 год с доходностью 19%.

Снижение ключевой ставки может стать катализатором, так как Чистый долг/EBITDA к концу 2024 года составит 2,7х. ЕвроТранс сохраняет высокий уровень дивидендных выплат и планирует увеличить их на 20% по сравнению с прошлым годом в первом квартале.