Мы сохраняем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях и не планируем корректировать структуру портфеля.

Главное

Ежедневная инфляция немного увеличилась с прошлого значения в 0,03% до 0,04%, что является положительным показателем, так как суммарная инфляция за июнь не превысит 4%.

Центральный банк оценил инфляцию мая на уровне 4,5%, учитывая сезонные изменения и перевод показателя за май (0,43%) в годовой — положительно, так как сезонная корректировка банка наконец совпала с данными регулятора.

В июле рынок госдолга окажется под давлением из-за погашения ОФЗ объемом 0,5 трлн рублей 16 июля.

Эльвира Набиуллина заявила на ПМЭФ, что инфляция снижается более стремительно, чем прогнозировалось ранее. Из-за этого увеличивается вероятность уменьшения ключевой ставки на заседании 25 июля.

В деталях

В июне инфляция осталась ниже отметки в 4% благодаря устойчивому курсу рубля.

В первой половине июня инфляция составила 0,08%, в два раза меньше нормы ЦБ в 4%. Нормы для июня и остальных месяцев были рассчитаны по динамике с 2016 по 2019 год, когда инфляция была около цели ЦБ (3,8%) без сильных макроэкономических потрясений. Оценка регулятором сезонно скорректированной инфляции за май совпала с нашей — 4,5%, близко к цели. Вероятность снижения ставки на 1% на заседании 25 июля превышает 80%.

Также возможно начало технической рецессии в России к концу II квартала 2025 года, поскольку в I квартале 2025 года сезонно скорректированный ВВП сократился, а показатели деловой активности (PMI) пока не росли по оценке текущего состояния, только по ожиданиям на будущее.

Мы сохраняем умеренно оптимистичный прогноз рынка на долгосрочную перспективу, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходности длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации рассказываем в нашем… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания, занимающаяся автолизингом. Деятельность компании характеризуется эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками в достаточно устойчивом к кризисам секторе. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — показатель лучше всех в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка остается низкой.

Предполагаемая YTM 27,6% — максимальная для первого уровня для непрофессиональных инвесторов. Рассчитываем снижение до показателя аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10%, что выглядит выгодно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Задолженность невелика. Возможный доход превышает 10% годовых.

R

Позитив занимает лидирующую позицию на рынке кибербезопасности России. У компании низкий уровень долга: показатель Чистый Долг/EBITDA в 2023 году равен 0,3х. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК, эмитент ЕвразХолдингФинанс, является российским стальным подразделением группы Evraz plc. Удерживает значительные позиции в производстве стали для строительства и железных дорог в РФ (54% выручки), демонстрирует высокую рентабельность по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3%, что является максимумом для первого эшелона; ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11%; это привлекательно.

R

Сэтл-Групп занимает первое место среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Чистый долг/EBITDA очень низкий, равный 0,4x. Прибыльность компании одна из самых высоких в отрасли. YTM составляет 24,4%, что выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16% — это привлекательно.

R

Россети — большой государственный холдинг, занимающийся передачей электроэнергии по проводам. Чистый долг/EBITDA очень низкий — менее 1х. Прибыльность высокая благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,7%, потенциальный доход за полгода более 13% — это привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг лидирует в стабильном сегменте автолизинга, демонстрирующем контрцикличность во время кризиса. Падение рубля увеличивает стоимость залогов — иномарок — и снижает кредитные убытки. BO-П-25 торгуется с доходностью 19,9%, сравнимой с Балтийским Лизингом, при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес-рискам, финансовым и акционерным. Предполагаемый доход — более 9% за полгода.

R

Делимобиль, компания Каршеринг Руссия, занимает около половины рынка краткосрочной аренды автомобилей в России. Собственность компании – преимущественно иностранные автомобили, что положительно сказывается на финансовых показателях в условиях обесценивания рубля и роста утилизационного сбора. Хотя показатель Чистый долг/EBITDA высокий (3,8х), прогнозируется его снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 23,7%, потенциальный доход за полгода более 12% – привлекательное предложение.

R

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ в сфере железнодорожных перевозок. Чистый долг/EBITDA в среднем составляет 2,7х, бизнес стабильный, акционер способен поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Предполагаемый доход за полгода превышает 11% при условной YTM 26,8%, что привлекательно.

R

«Газпром», выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет российской газотранспортной системой и обладает монополией на экспорт по трубам. Выручка в 2024 году по итогам работы с газом, нефтью и прочими товарами составила 54%, 39% и 7%, а EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 с номинальной эффективной ставкой доходности 26,4% относится к первому эшелону (надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплата ежемесячная с переоценкой раз в семь дней. За полгода потенциальный доход 11%, что является привлекательным предложением.

Чем ниже ставка, тем выше доход.

До 30% годовых с инвестидеями от аналитиков БКС

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Специалисты БКС вкладывают средства в государственные ОФЗ и устойчивые корпоративные облигации России. Стратегия предусматривает широкую диверсификацию по эмитентам и включает скрупулезный подбор инструментов с наилучшим балансом риска и доходности. Снижение ключевой ставки стимулирует интерес к облигациям. Предполагаемая доходность, с учетом комиссий, достигает 23% годовых на горизонте года.

БКС Мир инвестиций