Поддерживаем оптимистичную оценку рынка заёмных средств в рублях и не корректируем структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за прошедшую неделю немного возросла с 0,03% до 0,04%, что положительно, так как инфляция в июне остаётся ниже 4%.

Центральный банк оценил инфляцию мая на уровне 4,5%, учитывая сезонные колебания и пересчет показателя мая (0,43%) в годовой — это позитивный момент, поскольку наша сезонная корректировка совпала с данными регулятора.

В июле рынок госдолга повлияет погашение ОФЗ на сумму 0,5 триллиона рублей 16 июля.

На форуме в Санкт-Петербурге Эльвира Набиуллина заявила, что инфляция снижается более быстро, чем прогнозировалось. Это повышает шансы уменьшить процентную ставку на очередном собрании 25 июля.

В деталях

В июне инфляция осталась ниже 4%, что связано со стабильностью рубля.

В июне инфляция составила 0,08%, что в два раза ниже целевой нормы ЦБ в 4%. Норма для июня и последующих месяцев определялась по динамике с 2016 по 2019 годы, когда инфляция находилась около цели ЦБ (в среднем 3,8%) без существенных макроэкономических потрясений. Оценка регулятора сезонно скорректированной инфляции за май совпала с нашей – 4,5%, что близко к цели. Поэтому вероятность снижения ставки на 1% на заседании 25 июля превышает 80%.

Также возможен запуск технической рецессии в России к концу второго квартала 2025 года, поскольку в первом квартале 2025 года сезонно скорректированный ВВП сократился, а показатель деловой активности (PMI) пока не демонстрирует роста в оценке текущей ситуации, только по прогнозам на будущее.

Мы по-прежнему верим, что рынок будет расти в долгосрочной перспективе. К 2026–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. стратегии.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и небольшими финансовыми рисками. Сектор устойчив к кризисам. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — это наилучший показатель в отраслях лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка невысока.

Предполагаемый YTM составляет 27,6%, это максимальное значение для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Возможный доход за полгода — 10% — привлекательная перспектива.

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Низкий уровень долговой нагрузки. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» занимает лидирующие позиции на российском рынке кибербезопасности. У компании минимальный уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

Российский стальной дивизион группы Evraz plc Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожного транспорта в России (54% выручки). Высокая рентабельность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а показатель Чистый долг/EBITDA — 0,8x свидетельствует о низкой долговой нагрузке.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт, главным образом в Азиатский регион. Предполагаемая YTM составляет 26,3 процента — это максимум для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11 процентов — привлекательный показатель.

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. У компании низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA = 0,4x). Прибыль находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 24,4% — выше, чем у компаний с аналогичными рейтингами. За полгода потенциальный доход превышает 16%, что является привлекательным показателем.

Россети – крупная государственная компания, управляющая инфраструктурой бывшего РАО ЕЭС. Занимается транспортировкой электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий – менее 1х. Прибыль компании одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,7%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.

РЕСО-Лизинг лидирует в сегменте автолизинга, который демонстрирует контрцикличность в кризисные периоды. Снижение курса рубля увеличивает стоимость залогов — иномарок, что приводит к уменьшению кредитных потерь. Доходность БО-П-25 составляет 19,9%, подобно Балтийскому Лизингу, при лучшей кредитной оценке по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход более 9% за полгода.

Делимобиль, предоставляемый компанией Каршеринг Россия, является крупнейшим сервисом краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что обеспечивает выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора. Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 23,7%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательная величина.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ, работающим по железной дороге. Чистый долг/EBITDA средний показатель равен 2,7х. Бизнес обладает средней стабильностью, а акционер способен оказать компании поддержку и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM составляет 26,8%, а потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром, действующий в качестве поручителя по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт через трубопроводные магистрали. В 2024 году выручка от реализации газа, нефти и прочих товаров составила соответственно 54%, 39% и 7%. EBITDA распределилась следующим образом: 54%, 40% и 6% для газа, нефти и прочих видов деятельности.

Облигации Газпром капитал БО-003Р-02 со ставкой купона 26,4% относятся к первому эшелону (самые надежные компании). Купон переменный: ключевая ставка плюс 1,25%. Выплата производится ежемесячно с переоценкой через семь дней. За полгода можно заработать 11%, что привлекательно.

Чем меньше ставка, тем больше прибыль.

До 30% годовых с инвестидеями от аналитиков БКС

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Специалисты БКС вкладывают средства в государственные ОФЗ и надёжные корпоративные облигации Российской Федерации. Стратегия распределена по эмитентам и включает тщательный выбор бумаг с оптимальным сочетанием риска и прибыли. Падение ключевой ставки стимулирует инвестирование в облигации. Предполагаемая доходность с учётом комиссий доходит до 23% годовых за год.

БКС Мир инвестиций