В стратегии на III квартал 2025 г. Анализируется российский рынок, рассматриваются отдельные отрасли и ценные бумаги. Устанавливается целевая цена акций конкретного производителя. финансового сектора ВТБ к концу года может стоить 120 рублей. Взгляд на акции – «Нейтральный». Здесь представлено предположение о том, что ждет компанию в ближайшем будущем.

Оценка бумаг ВТБ пересмотрена до «Нейтральной» из-за роста котировок после рекомендации наблюдательного совета по выплате дивидендов. Целевое значение — 120 рублей за акцию. Несмотря на объявление о дивидендах, говорить о возвращении банка к стабильным выплатам пока рано. Проблема с достаточностью капитала остается актуальной из-за ожидаемого восстановления обязательных надбавок к нормативам и ужесточения регулирования непрофильных активов. Банк планирует реализовать программу снижения таких активов на балансе.

Взгляд на компанию

В приоритете развитие розничного бизнеса. ВТБ планирует в рамках стратегии на 2026 год активно развивать розничное направление (услуги для физических лиц), расширяясь по регионам. Акцент на розницу призван поддержать прибыльность банка. Высокие процентные ставки оказывают давление на маржинальность, руководство ожидает в 2025 году снижение чистой прибыли до 430 млрд рублей и рентабельности – до 15% ROE.

Драйверы роста

Рост рентабельности. ВТБ традиционно демонстрирует более низкую рентабельность капитала по сравнению с конкурентами, частично из-за меньшей чистой процентной маржи с учетом риска и объема комиссионных доходов на единицу активов. В стратегии развития до 2026 года банк ставит задачу снизить себестоимость привлечения средств для увеличения чистой процентной маржи, что может способствовать повышению рентабельности капитала.

Укрепление капитальной базыФинансовое учреждение усилит капитал. Согласно Стратегии–2026, в течение трех лет прибыль будет направляться на его увеличение, а к концу 2025 года норматив достаточности Н20.0 составит 9,5%. В 2026 году он достигнет 10,9%. Такой подход позволит нарастить запас капитала по сравнению с регуляторными требованиями и возобновить выплату дивидендов.

Ключевые риски

Достаточность капитала. Капитал банка пока мал, в ближайшие два года надбавки к минимальным нормативам достаточности восстановятся, что потребует от ВТБ пополнения капитала прибылью. У банка нет запаса капитала: при негативных событиях акционеры могут столкнуться с размытием долей за счет эмиссии новых акций.

Основные изменения

Не меняем свои прогнозы. В этом году банк планирует чистую прибыль 430 млрд рублей. По итогам первого квартала она составила 141,2 млрд, но в значительной степени благодаря нерегулярным доходам от операций с ценными бумагами (более 250 млрд). Без них результат был бы отрицательным. Давление на основной бизнес сохраняется, включая влияние высокого уровня процентных ставок. При их снижении, что является базовым сценарием, банк сможет заработать запланированный объем прибыли.

Взгляд оценивается как нейтральный. Предполагаемая цена через год составляет 120 рублей.

Взгляд остается нейтральным, с учетом роста цен за последнее время. Оценивая ВТБ, применяем модель роста Гордона при безрисковой ставке 14,5%. Последние изменения курса акций банка снижают перспективы его развития.

БКС Мир инвестиций