Изображение: img.freepik.com

В стратегии на III квартал 2025 г. Анализируется российский рынок с акцентом на некоторые отрасли и конкретные ценные бумаги. Оценивается целевая цена для акций данного представителя. электроэнергетического сектора Цена ТГК-1 к концу года составит 0,01 рубля, а прогноз по акциям — положительный. В статье мы расскажем о перспективах компании на третий квартал 2025 года.

Мы сохраняем позитивный прогноз по акции ТГК-1, целевая цена через 12 месяцев остается на уровне 0,01 рубля за акцию. ТГК-1 является бенефициаром роста цен на электроэнергию благодаря своим гидроэлектростанциям, которые вырабатывают энергию без топливных расходов. Оценка компании зависит от будущих цен на электроэнергию, тарифов на тепло, эксплуатационных расходов, капитальных затрат и других факторов.

ТГК-1 предложила выплатить дивиденды за 2024 год в размере 3,2 миллиарда рублей. Ранее компания не производила выплат дивидендов три года. Размер выплаты превышает чистую прибыль по РСБУ за 2024 год (1 миллиард рублей), указанную на сайте финансовой отчетности.

Взгляд на компанию

Гидростанции выигрывают от роста цен РСВ. ТГК-1 обеспечивает теплом и электроэнергией Санкт-Петербург, Ленинградскую область, а также имеет станции в Карелии и Мурманской областях. До половины производимой электроэнергии приходится на гидроэлектроэнергию. Благодаря гидровыработке ТГК-1 исторически была достаточно рентабельной и ежегодно выплачивала дивиденды до 2022 года. После начала кризиса на Украине из-за финского акционера компания прекратила выплачивать дивиденды. Рекомендация по выплате стала хорошей новостью.

Считаем, что из-за индексации цен на газ во II квартале 2025 года ТГК-1 будет иметь лучшее финансовое положение, чем в I квартале. Большая индексация цен в середине 2025 года даст компании возможность зарабатывать больше. Без раскрытия информации это проследить невозможно.

Драйверы роста

Возвращение дивидендной истории. Предложение о возобновлении выплат дивидендов увеличивает шансы на их начисление и в следующем году. Непрозрачность обстановки не позволяет сделать утверждений.

Регулирование и цены. Индексация цен на газ и увеличение спроса на электроэнергию поддерживают спотовые цены, что положительно сказывается на финансовом состоянии ТГК-1. Цены на мощность в большей степени зависят от решений регулирующих органов. Впереди две крупные индексации тарифов на мощность — 1 января 2027 года и 1 января 2028 года (индексация с 1 января 2026 года будет незначительной, если не произойдет дополнительная индексация).

Ключевые риски

Капзатраты. Увеличение затрат на инвестиции создает угрозы для ТГК-1. Продажа теплосетевой компании может немного уменьшить эти риски. Продажа теплосети ожидаемо улучшит финансовое положение ТГК-1, хотя повлечет за собой уменьшение EBITDA на величину, эквивалентную объему теплосетевого бизнеса. ТГК-1 производит свободный денежный поток, однако из-за значительных капитальных затрат этот показатель остается ниже возможного.

Основные изменения

Прогнозы остаются прежними, за исключением безрисковой ставки и прогнозов по рынку мощности и электроэнергии. Прогнозы по компании изменены, обновлена стоимость акционерного капитала.

Взгляд оценивается как нейтральный. Предполагаемая стоимость через год равна 0,01 рубля.

Сохраняем взгляд и цену. Наш расчет методом дисконтирования денежных потоков прогнозирует цену акции через 12 месяцев на уровне 0,01 руб. Стоимость акционерного капитала составляет 26,7%, средневзвешенная стоимость капитала — 23,7%. Мы выделяем негативные риски: затраты инвесторов, неблагоприятные изменения в регулятивном поле, а также цены на электроэнергию и мощность (на данный момент они остаются приемлемыми). Позитивные риски включают улучшение корпоративного управления, разблокировку выплаты дивидендов и снижение капитальных затрат (такой сценарий возможен теоретически).