В стратегии на III квартал 2025 г. Анализ российского рынка, отдельных сегментов и ценных бумаг. Установлена целевая стоимость акций компании. финансового сектора Ожидаемая стоимость акций Сбербанка к концу года — 400 рублей. Отношение к акции — «Нейтральное». В данной публикации описывается предстоящее будущее компании.

Поддерживаем «Нейтральный» взгляд на акции Сбербанка с корректировкой целевой цены — до 400 рублей за обыкновенную и привилегированную акцию. Основанием послужили опубликованные результаты I квартала 2025 г. по МСФО и пересчет финансовой модели. В прогнозах произошли незначительные изменения. Акции Сбербанка в этом году показали лучшую динамику, чем широкий рынок (обыкновенные акции выросли на 12%, привилегированные — на 11%), а также демонстрировали сильную активность в конце прошлого года, приблизившись к справедливым уровням. Считаем, что дальнейший потенциал роста бумаг относительно широкого рынка ограничен.

Взгляд на компанию

Ведущая финансовая организация, специализирующаяся на применении искусственного интеллекта. Сбер является ведущим российским финансовым институтом с наибольшим числом клиентов в стране: более 110 миллионов частных и 3,4 миллиона корпоративных. В отдельных отраслях Сбер контролирует более 40% рынка: доля банка в розничном кредитовании составляет 47%, а в сфере средств физических лиц — 42,3%. В документе «Стратегия–2026» банк заявляет о намерении стать первой в мире человекоцентричной компанией с акцентом на искусственный интеллект. Прочные позиции на рынке, продуманная политика рисков и управления капиталом обеспечивают Сберу высокую финансовую результативность и устойчивый органический рост капитала.

Драйверы роста

Выплата дивидендов, высокая прибыль и устойчивая чистая процентная маржа. Сбер демонстрирует устойчиво высокую рентабельность, пополняя капитал за счёт собственных средств. Это позволяет выплачивать привлекательные дивиденды. В рамках Стратегии–2026 Сбер намерен добиться рентабельности капитала выше 22% в год. Финансы компании демонстрируют сильную динамику, несмотря на рост процентных ставок. Благодаря строгой политики в отношении рисков Сбер поддерживает высокое качество активов. В небанковском бизнесе видим потенциал для повышения финансовой эффективности.

Снижение геополитической напряженности. Снижение геополитических рисков может стать благоприятным фактором для Сбера, который сможет получить доступ к части заблокированных активов.

Улучшение финансовых показателей небанковских организаций. В первом квартале 2025 года убыток от непрофильных видов деятельности уменьшился почти вдвое до 45 миллиардов рублей: выручка этого сегмента увеличилась, а расходы снижались. Дальнейшее сокращение убытков может стать одним из факторов роста чистой прибыли в текущем году.

Ключевые риски

Твердая денежно-кредитная политика, неустойчивая макроэкономическая ситуация. В сложившейся экономической ситуации качество активов может снизиться из-за роста просроченной задолженности, что повлияет на динамику прибыли Сбербанка. Кроме того, ужесточение требований к капиталу банков будет ограничивать рост кредитов и, возможно, повлиять на возможность финансовых институтов направлять 50% прибыли по МСФО на дивиденды.

Основные изменения

Ключевыми моментами станут итоги второго квартала 2025 года и окончательное решение о дивидендах на собрании акционеров. Обновлённые прогнозы составлены с учётом отчётности по МСФО за I квартал 2025 г. и оценок макроэкономистов. Ожидается, что в 2025 г. рентабельность капитала компании составит 22% — в рамках Стратегии–2026, но немного ниже показателя 2024 г. (23%). В результате прибыль в 2025 г. должна остаться на уровне 2024 г. — порядка 1,6 трлн руб. В долгосрочном плане ожидается рентабельность капитала в 22% — согласно Стратегии–2026, где целевой показатель 22%+.

Взгляд оценивается как нейтральный, а целевая цена через год составляет 400 рублей.

Взгляд сбалансирован, исходя из текущего повышения цен. При оценке применена модель роста Гордона. Стоимость капитала скорректирована в связи с снижением безрисковой ставки с 15,5 до 14,5%. Бизнес Сбера по-прежнему оценивается положительно. Стратегия компании предполагает сильный финансовый и дивидендный потенциал. Но текущий рост котировок банка вместе с высокой стоимостью капитала делают оценку в 400 руб. за акцию менее привлекательной, чем ранее.

БКС Мир инвестиций