Мосэнерго: позитивный подход к сохранению
В стратегии на III квартал 2025 г. Представлен анализ российского рынка, отдельных отраслей и ценных бумаг. Оценивается целевая цена акций компании… электроэнергетического сектора Мосэнерго к концу года прогнозирует показатель в 3,6 рубля, а анализ ситуации дает положительный прогноз. В этом материале мы расскажем о том, чего ожидать компании в третьем квартале 2025 года.
Поддерживаем позитивный настрой к Мосэнерго и повышаем целевую цену на 12 месяцев до 3,6 руб./акция. В конце мая совет директоров предложил дивиденды в размере 0,226 руб. на акцию (примерно 9 млрд руб.). Коэффициент достаточно высок — 82% чистой прибыли за год (10,8 млрд руб., РСБУ). Выплата самых высоких дивидендов в истории Мосэнерго (аналогичная выплата была по итогам 2021 г.) подчеркивает прибыльность компании. Хотя прибыль в 2024 г. по РСБУ была относительно невысокой (по сравнению с прошлыми периодами). Вопрос о будущих выплатах остается достаточно неопределенным.
Важно динамика инвесторских расходов. Продолжение высоких выплат в будущем положительно скажется на восприятии компании, но относительная закрытость и непредсказуемость дивидендов частично сглаживают этот эффект.
Взгляд на компанию
Мы придерживаемся умеренного оптимизма по отношению к «Мосэнерго». Мы считаем, что Мосэнерго остается прибыльной компанией. Последние финансовые результаты по РСБУ были опубликованы на сайте налоговых раскрытий после размещения акций. Цифры оказались невысокими. Потребность в средствах на уровне холдинга, возможно, повлияла на выплату дивидендов Мосэнерго за 2024 год. Возможный рост инвестпрограммы представляет собой риск.
Драйверы роста
Контроль цен и издержек. Будущие цены на электроэнергию, тарифы на мощность и тепло – залог выручки и прибыльности компании. Индексация цен на спот учитывает ожидаемые повышения тарифов на газ, а будущие тарифы на мощности постепенно повышаются. Удержание издержек позволит росту рентабельности Мосэнерго при повышении тарифов.
Ежегодные дивиденды. Компания ежегодно распределяет дивиденды среди акционеров. Существуют риски, связанные с постройкой двух блоков мощностью 259 МВт каждая на ТЭЦ-25 и ТЭЦ-26. Строительство требует значительных финансовых вложений и ресурсов. Для 2024 года ожидается увеличение дивидендных выплат Мосэнерго после распределение 6,4 млрд рублей в 2023 году.
Ключевые риски
Корпоративное управление и регулирование. Корпоративное управление сталкивается с рисками, связанными с недостаточной прозрачностью отчетности. Также стоит упомянуть регулятивные (тарифные) риски и возможное увеличение расходов инвесторов.
Высокие затраты на капитал представляют собой значительный риск для финансового состояния. Строительство новых электростанций Мосэнерго негативно повлияет на денежные поступления компании в настоящий момент.
Падение спроса. Риски операционной деятельности связаны с запросами потребителей и погодными условиями. Например, теплые зимы приводят к уменьшению выработки тепла. Это важно, так как Мосэнерго наиболее эффективно функционирует при одновременном производстве тепловой и электрической энергии. Таким образом, теплая погода представляет собой фактор риска для компании.
Основные изменения
Изменены параметры, влияющие на стоимость капитала. Повышенная безрисковая ставка повлияла на нашу оценку Мосэнерго. Из-за приостановки публикации отчётности приходится опираться на прошлые финансовые показатели и редкие сведения о результатах по РСБУ. Надеемся, что компания в дальнейшем возобновит публикацию отчётов.
Предполагаемый положительный прогноз. Конечная стоимость через год — 3,6 рубля.
Сохраняем взгляд, повышаем цену. Целевая цена по модели дисконтирования денежных потоков — 3,6 рубля за акцию. Стоимость Мосэнерго формируется из продаж электроэнергии и мощностей. Выручка от теплоснабжения является дополнительным источником дохода. Объединение производства тепловой и электрической энергии обеспечивает Мосэнерго хорошую эффективность. В расчёт берётся средневзвешенная стоимость капитала 22%, стоимость акционерного капитала 22% и рост в постпрогнозный период 4%. Средства на балансе учитываются с дисконтом, так как их скорее всего не распределят среди акционеров.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в финансовые инструменты, указанные в информации.
Материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, адрес: Россия, Новосибирск, ул. Советская, д.37). Компания обладает лицензиями на брокерскую деятельность № 154-04434-100000 от 10.01.2001, дилерскую деятельность № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и депозитарную деятельность № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России. О Компании, услугах, декларации о рисках, информационных документах по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, а также иной подлежащей раскрытию информации (включая ссылку для обращения) можно узнать по ссылке: https://bcs.ru/regulatoryThis is a lengthy disclaimer typical of financial institutions like investment companies. Let’s break down the key points:
**1. Legal & Regulatory:**
* **Not Financial Advice:** The text emphasizes that this material isn’t financial advice and shouldn’t be treated as such. Investors should conduct their own research and consult with qualified professionals before making investment decisions.
* **Risk Disclosure:** The disclaimer clearly states the inherent risks associated with investing: potential for loss, fluctuating prices, impact of market factors like currency exchange rates, and the fact that past performance doesn’t guarantee future results.
**2. Methodology & Valuation:**
* **Investment Views Explained:** The company outlines how it determines its investment «views» (e.g., Positive, Negative, Neutral) based on calculated excess returns and target prices derived from various financial analysis methods.
* **Transparency:** The disclaimer provides a glimpse into the analytical process used to arrive at these views, which enhances transparency for potential investors.
**3. Copyright & Ownership:**
* **Intellectual Property:** The text clearly states copyright ownership by «Company BKS» and restricts the unauthorized reproduction or distribution of the material.
* **Branding:** It identifies «БКС Мир инвестиций» as a trademark belonging to the company.
**In essence, this disclaimer aims to:**
* Protect the company from liability by stating that the material isn’t financial advice.
* Inform investors about potential risks involved in investing.
* Explain the company’s analytical approach and methodology for generating investment views.
* Assert ownership rights over the content and prevent unauthorized use.
Let me know if you have any more questions or would like me to elaborate on specific aspects of this disclaimer!
