ФСК-Россети: неблагоприятная оценка бумаги
В стратегии на III квартал 2025 г. Проведен анализ российского рынка, отдельных секторов экономики и ценных бумаг. Установлена целевая цена акций компании… электроэнергетического сектора В прогнозе ФСК-Россети на год – 0,07 рублей, а оценка – «негативная». Публикация рассматривает ожидания компании за третий квартал 2025 года.
Целевую цену поднимаем до 0,07 рубля за акцию. Взгляд «Негативный» сохраняется. Компания всё ещё больше ориентирована на инвестиции, не ищет баланса с интересами мелких акционеров. В 2025 году важна двухзначная индексация тарифов для сетей с 1 июля. Всё же инвестпрограмма, вероятно, останется главной темой в ближайшие несколько лет.
Формально «Россети» прибыльная компания: чистая прибыль 2024 года по МСФО превысила 200 миллиардов рублей. Будущие и текущие инвестрасходы оказывают сильное влияние на стоимость компании. Пока предполагается, что инвестрасходы останутся на высоком уровне (550 миллиардов рублей). Считаем, что сейчас бумага переоценена.
Взгляд на компанию
Инвестиции в электрические сети. ФСК-Россети владеет и обслуживает магистральные и распределительные электросети России. По нашему мнению, текущий объём инвесторских затрат сопряжён с рисками для миноритарных акционеров ФСК-Россети. Инвестиции в сети не обеспечивают такой же доходности и рентабельности через тарифы, как инвестиции в генерацию электроэнергии.
Драйверы роста
Повышение тарифов, оптимизация инвестрасходов. Индексация тарифов для регулируемых компаний — благоприятное событие. Рост тарифов с 1 июля 2025 года поможет ФСК-Россети повысить финансовые показатели, однако, вероятно, как и прежде, вся прибыль будет направлена на инвестиционные программы. Оптимизация расходов на операции и инвестиции могло бы улучшить финансовую модель компании.
Плата за техприсоединение, резерв мощности. Несколько регуляторных решений способны помочь сетям. Плата за резерв мощности — одна из инициатив, которая может увеличить доходы. Важна и объединение территориальных сетевых компаний. Однако компания могла бы добиться большего результата при оптимизации инвестиционных расходов.
Ключевые риски
Отсутствие дивидендов. Стремление к инвестициям заставило ФСК-Россети отказаться от дивидендных выплат. Программа инвестиций пока, по нашему мнению, не обеспечивает экономической прибыли (как, например, договоры на поставку мощности генераторами). Таким образом, эти затраты можно считать подрывающими акционерную стоимость. С учетом отрицательного свободного денежного потока минимальный шанс возобновления дивидендных выплат представляется нам маловероятным.
Основные изменения
Обновили стоимость капитала. Рост финансовых показателей в 2025 году по сравнению с 2024 годом ожидается из-за повышения тарифов. Значительным фактором является размер инвестиционной программы: 500 млрд руб. в 2025 году, 400 млрд руб. в 2026 году и 350 млрд руб. в 2027 году. Более высокие расходы на инвестиции уменьшат прогноз.
Взгляд негативный. Целевая цена через год — 0,07 рублей.
Повышаем цену, сохраняем взгляд. По результатам оценки по методу дисконтирования денежных потоков, целевая цена акции через 12 месяцев составляет 0,07 руб. (стоимость акционерного капитала — 27%, средневзвешенная стоимость капитала — 23,6%). Негативные риски связаны с сохранением инвестиционной программы, ростом операционных расходов (инфляция издержек) и другими факторами. Позитивные риски включают оптимизацию инвестиционной программы и возвращение к положительному свободному денежному потоку. В текущем прогнозе предполагается снижение инвестрасходов до 400 млрд руб. в год к 2026 году.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, адрес: Россия, Новосибирск, ул. Советская, д.37). Компания имеет лицензии на брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность от ФСФР России. Информация о компании, услугах, декларации о рисках, информационных документах по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, а также другая подлежащая раскрытию информация доступна по ссылке: https://bcs.ru/regulatoryThis text appears to be a disclaimer and legal notice for financial content published by «Company BKS» (presumably an investment firm in Russia). Here’s a breakdown of the key points:
**Legal Disclaimers & Risk Warnings:**
* **Not Insurance:** The material doesn’t constitute insurance or investment advice.
* **Risk of Loss:** Investing involves risk, and you could lose all or part of your investment. Past performance isn’t indicative of future results.
* **Currency Fluctuations:** Exchange rate changes can impact the value of investments.
* **No Guarantees:** No guarantees are made about future returns or performance.
**Investment Analysis Methodology:**
* **Target Prices:** Analysts set 12-month target prices based on various valuation methods (P/E, DCF, DDM).
* **»Positive», «Neutral», «Negative» Views:** These views are assigned based on the expected excess return (target price — current price) relative to the cost of capital.
**Copyright & Intellectual Property:**
* The content is protected by copyright and may not be reproduced without permission.
**Additional Information:**
* Contact Company BKS for more details or inquiries.
* «БКС Мир инвестиций» is a trademark of Company BKS.
**Overall, this disclaimer aims to protect Company BKS from liability while clearly outlining the risks involved in investing and how their investment analysis works.**
