В стратегии на III квартал 2025 г. Представлен анализ российского рынка, отдельных отраслей и ценных бумаг. Указана целевая цена акций компании. финансового сектора Прогноз стоимости БСПБ к концу года составляет 500 рублей, а оценка бумаги – «Позитивный». В данном материале раскрываются ожидания относительно развития компании в будущем.

В отношении акций Банка Санкт-Петербург (БСПБ) меняем оценку с «Нейтрального» на «Позитивный». В качестве оснований – хорошие финансовые результаты и регулярные высокие дивиденды. Целевую цену повышаем до 500 рублей за акцию, учитывая сильные результаты первого квартала 2025 года и снижение стоимости капитала. Предполагаем, что динамика бизнеса сохранится несмотря на жесткую денежно-кредитную политику ЦБ. Вместе с тем считаем, что после рекордного 2024 года значительной динамики результатов ожидать не стоит.

Взгляд на компанию

Сильный игрок с фокусом на северо-запад. Банк занимает пятнадцатое место по объему активов в России и не входит в список системно-значимых кредитных организаций. Вместе с тем, банк хорошо представлен на северо-западе страны, где у него сильные позиции. Это позволяет поддерживать хорошую клиентскую базу.

Драйверы роста

Дивидендная историяВ начале 2024 года БСПБ пересмотрел политику дивидендных выплат и увеличил целевой уровень таких выплат. Ранее банк направлял на дивиденды не менее 20% чистой прибыли по МСФО за год, теперь этот диапазон составляет от 20% до 50%. Решение будет приниматься с учетом достаточности капитала. По стратегии банка уровень достаточности основного капитала не должен быть ниже 12% (по РСБУ).

Высокий дивидендный потенциал является важным фактором привлекательности БСПБ для инвесторов. В связи с рекордными результатами 2024 года банк направил на выплату дивидендов по обыкновенным акциям около 57 рублей за акцию. Предполагается, что в 2025 году объем дивидендов будет приближен к показателю 2024 года.

Ключевые риски

Макродинамика, высокие процентные ставки. Ухудшение экономики может сказаться на качестве активов, и банку потребуется больше средств на резервы. Банк рассчитывает стоимость риска в 2025 году на уровне 1% от кредитного портфеля. Если жесткая монетарная политика Центробанка продлится дольше, чем ожидается, динамика кредитного портфеля банка может быть под давлением. Тем не менее, маржу БСПБ поддерживает хорошая депозитная база с высокой долей счетов по требованию.

Основные изменения

После отчетности за первый квартал по МСФО пересмотрели прогнозы. Чистая прибыль за I квартал 2025 года составила 15,5 млрд рублей (+19% к аналогичному периоду прошлого года), что является рекордным показателем для банка за этот период. Рост прибыли произошел благодаря росту чистых процентных доходов на 16% год к году и умеренным операционным расходам. Банк является бенефициаром высоких процентных ставок в экономике из-за структуры пассивов с высокой долей счетов до востребования. Также банк подтвердил прогноз на 2025 год от 22 ноября 2024 года: рост кредитного портфеля на 7–9%, стоимость риска порядка 100 базисных пунктов, ROE свыше 20%. По нашим оценкам, результаты БСПБ в 2025 году могут быть поддержаны относительно низкой стоимостью риска при комфортном уровне маржинальности банковского бизнеса, несмотря на повышенные процентные ставки.

Прогноз положительный. Конечная стоимость через год составит 500 рублей.

Рассматривание позитива и получение прибыли — мощный фактор продвижения, но возможности увеличения ограничены. Для оценки БСПБ применяется модель роста Гордона с учетом роста безрисковой ставки в стоимости капитала. Высокая прибыль и рентабельность банка обеспечивают хороший уровень капитала, возможность выплаты дивидендов и выкупа акций, что поддерживает доходность для инвесторов. Безрисковая ставка снижена с 16,4% до 14,5%.

БКС Мир инвестиций