Изображение: img.freepik.com

В стратегии на III квартал 2025 г. Анализируется российский рынок, с акцентом на некоторые отрасли и бумаги. Устанавливается ориентировочная цена для ценной бумаги одного из представителей рынка. транспортного сектора Котировка Аэрофлота на горизонте года составляет 68 рублей. Оценка экспертов – «Негативный». Статья посвящена прогнозам по компании.

Удерживая негативный взгляд на Аэрофлот, повышаем целевую цену до 68 рублей за акцию. В отчётном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, тогда как операционные расходы увеличились на 20%. В результате скорректированный убыток составил 3 миллиарда рублей, поскольку прибыль в размере 27 миллиардов рублей включала курсовой эффект в размере 27,3 миллиардов рублей.

Рост расходов обусловлен увеличением оплаты труда (на 34 %) и затрат на техническое обслуживание (на 38 %), а также другими расходами. Обязательства по аренде благодаря укреплению рубля сократились на 13 % год к году.

Взгляд на компанию

Аэрофлот — национальный перевозчикВ 2025 году рост прибыли, показанный в 2024 году, маловероятен. Прибыль может быть на уровне прошлого года или даже снизиться из-за расходов. Следует отслеживать среднюю стоимость билетов и геополитические события. Значительная часть волатильности последних месяцев связана с геополитической обстановкой.

Высокие ставки и прибыльность – положительные факторы, однако есть риски: замедление темпов роста пассажирооборота и рост издержек. Впервые за несколько лет прибыль 2024 года позволила Аэрофлоту рекомендовать выплату дивидендов (5,27 руб./акц).

Драйверы роста

Цена средних билетов оказывает наибольшее влияние на доход авиаперевозчика. Считаем, что замедление роста пассажиропотока сделает среднюю стоимость билета главным фактором успеха Аэрофлота в 2025 году. В I квартале она снизилась на 7% по сравнению с предыдущим периодом до 5,4 рубля за пассажирский километр. Предполагаем, что компания сможет поднимать цены дальше.

Повышение стоимости среднего билета в прошлом году позволило существенно улучшить ситуацию, переложив растущие издержки (топливные и другие) на конечную цену авиабилетов и увеличив прибыль. Возможные факторы роста включают снятие санкций, снижение затрат инвесторов при возобновлении ремонта иностранной техники, остановку роста операционных расходов, открытие новых направлений и плату за пролет.

Ключевые риски

Технические трудности, международные отношения, потребление и стоимостная категория. Дальнейший рост средних ставок важен для поддержания благоприятного финансового положения Аэрофлота. Риски, связанные со ставками, могут помешать сохранению и росту прибыли. К факторам риска относятся постепенная интеграция с новой техникой, переход на российскую авиатехнику, поддержание летной годности существующего парка самолётов и другие вызовы. Также к факторам риска относят рост издержек и снижение выплат по топливному демпферу.

Основные изменения

Ставку сделали более доступной, а общий долг пересчитан. В связи с результатами первого квартала возможно снижение прогноза на 2025 год, если компания не сможет контролировать рост расходов. Однако первый квартал традиционно слабый, поэтому целесообразно дождаться информации о динамике затрат по итогам второго и третьего кварталов.

Взгляд аналитиков носит негативный характер. Прогнозируемая цена через год составляет 68 рублей.

Сохраняем «Негативный» взгляд. Мы оцениваем Аэрофлот по методу дисконтирования денежных потоков (средневзвешенная стоимость акционерного капитала — 21,8%, стоимость акционерного капитала — 23,9%, темпы роста в постпрогнозный период — 4%). Считаем, что на текущих уровнях бумага переоценена, поэтому «Негативный» взгляд. Гипотетическое снятие или ослабление санкций может иметь ряд важных позитивных и негативных эффектов на бизнес Аэрофлота. Это объясняет повышенную волатильность в последнее время на фоне новостей о возможной геополитической разрядке и переговорах.