Высокая ключевая ставка ЦБ, кризис в строительной отрасли и неблагоприятная ситуация на мировом рынке оказывают сильное давление на производство стали. Ждем слабых финансовых показателей у металлургов как минимум до конца года и сохраняем «Негативный» взгляд. «Шорт ММК».

Главное

В текущем году строительство развивается вяло: рост цен на сталь ниже средних показателей при постоянном увеличении расходов.

В мае объёмы отправки чёрных металлов по железным дорогам снизились на 4 % по сравнению с апрелем, дальнейшее уменьшение возможно.

Ассоциация «Русская сталь» ожидает уменьшения спроса на 10% к концу 2025 года, прогноз – снижение на 3%.

Выросшая в цене валюта и невысокие цены на товары оказывают негативное влияние на прибыльность производителей стали.

• Наша идея «Шорт ММК» Даёт возможность проиграть ряд отрицательных обстоятельств.

В деталях

В этом сезоне цены на стройматериалы увеличиваются медленнее, чем обычно.

Статистические данные свидетельствуют о существенном отставании цен на сталь от уровня трехлетней давности. В течение 2025 года стоимость горячекатаного проката практически не повышалась ежемесячно: за последний квартал общий рост составил всего 6%. Подобной динамики цены на сталь в строительный сезон не наблюдалось за последние годы, кроме 2024-го, когда спрос снизился на 6–7% к предыдущему году.

Согласно прошлым данным, абсолютное значение цен ниже, чем в другие годы. С учётом накопившейся инфляции издержек текущие цены оказывают значительное давление на прибыль металлургов. Стройсезон не помогает, и ожидание роста спроса на сталь в 2025 году отсутствует.

Железнодорожные перевозки стали показывают продолжение слабой рыночной ситуации.

Данные по перевозке чёрных металлов по железным дорогам России показывают ситуацию в отрасли. Начало года оказалось значительно худшим, чем за предыдущие три года. В мае грузооборот чёрных металлов на сети РЖД вновь сократился: на 4% по сравнению с апрелем текущего года. С начала года (январь-май) было перевезено 22,6 млн тонн чёрных металлов, что в среднем на 20% ниже показателей 2022–2024 годов.

В июне погрузка черных металлов на сети РЖД обычно снижается: минус 12% к предыдущему месяцу в 2022 году, минус 9% в 2023-м и минус 4% в 2024-м. По всей вероятности, в текущем году тенденция сохранится, и падение увеличится.

Прогноз по потреблению металла в стране неблагоприятный.

Ассоциация «Русская сталь» в апреле текущего года опубликовала прогноз, согласно которому спрос на сталь в России по итогам 2025 года упадет на 6%. Президент организации Алексей Сентюрин в прошлом месяце сообщил о пересмотре ожиданий в худшую сторону.

Теперь прогнозируется снижение спроса на 10% год к году до 39,6 миллионов тонн. В таком случае потребление приблизится к многолетнему минимуму, который был зафиксирован в 2016 году (39 миллионов тонн). Такая ситуация является прямым следствием слабости внутреннего рынка и падения рентабельности экспортных поставок.

До начала украинского кризиса экспортные рынки были неплохой альтернативой внутреннему. Начало кризиса позволило металлургов переориентироваться в условиях санкций, опираясь на внутренний спрос. Сейчас крепкий рубль и низкие внутренние цены оказывают беспрецедентное давление на рентабельность компаний.

❌ Сохраняем «Негативный» взгляд на сталеваров

Отмечается уязвимость металлургического сектора, сохраняется негативный прогноз по российским металлургам.
Прогнозируются слабые финансовые результаты по крайней мере до конца года. На это влияют несколько негативных факторов: высокая ключевая ставка Центрального банка, кризис в строительной отрасли и неблагоприятная ситуация на мировом рынке стали.

Идея торговли на снижение котировок ММК продолжает быть востребованной.

В этих условиях цены на металл сохраняются под давлением. Наше предложение… «Шорт ММК» Позволяет погасить весь негатив совместно с дальнейшим укреплением рубля, который вырос к доллару США уже на 22% с начала года. ММК больше ориентирован на внутренний рынок и имеет более низкую рентабельность (в текущих ценах, по нашей оценке, порядка 17%). EBITDA против более 23-25% у конкурентов).

БКС Мир инвестиций