Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка заимствований в рублях и не корректируем структуру портфеля.

Главное

Главное

• ЦБ снизил ставку на 1 п.п., до 20%, но сохранил нейтральный тон — умеренно позитивно.

Инфляция за неделю снизилась с 0,06% до 0,05%.

Майская инфляция по предварительным данным за неделю составила 0,25%, что ниже целевой ставки ЦБ в 4% годовых.

В мае индекс PMI показал рост из-за стабильного уровня или увеличения предстоящих заказов.

В деталях

Банк России уменьшил процентную ставку до двадцати процентов, однако стремится убедить торгующих площадками, что ситуация более сложная.

Влияние макроэкономических показателей и настроений бизнеса, а также заявления президента заставили ЦБ снизить ставку на 1 процентный пункт, до 20%. Регулятор продолжает убеждать рынок в неоднозначности макроэкономической информации, что говорит о желании сохранять более высокую ставку, особенно перед повышением тарифов в июле и ожидаемым обесценением рубля.

Президент поставил Центробанку новую задачу: обеспечить мягкую посадку экономики, помимо достижения цели инфляции 4%. Предполагаем, что регулятор пока только осваивается с новой задачей, но время уходит: во втором квартале 2025 года возможна техническая рецессия, на что указывают и индексы деловой активности PMI (в основном улучшились ожидания, а не текущее состояние).

Банк России в качестве решения может стремительно снижать ставку, ускорив рост антициклических надбавок на капитал и системную значимость. Такое действие сдержит рост кредитования, сохранит рубль относительно крепким и будет способствовать «мягкой посадке».

По-прежнему умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе: к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации рассказываем в нашей… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская автолизинговая компания с прибыльным делом и малыми финансовыми рисками в секторе, устойчивом к кризисам. В кризис цена на автомобили (залоги) растет из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу. Прибыль компании составляет 6% от активов – лучший показатель в отраслях лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка низкая.

Максимальная доходность по условиям YTM составит 27,6%, при этом относится к первому эшелону для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. За полгода возможный доход может составить 10% — это привлекательно.

R

Селектел – оператор сети дата-центров с небольшим рыночным share около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Финансовая нагрузка невысокая. Потенциальная доходность превышает 10% годовых.

R

«Позитив» возглавляет сектор кибербезопасности в России. У компании очень низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Предполагаемый доход — более 10% годовых.

R

Евраз НТМК, являющийся частью группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в России (54% выручки). Компания отличается высокой рентабельностью EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции с добычей железной руды и очень низкой долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA — 0,8x).

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3%, что является максимумом для первого эшелона; ожидается снижение показателя. Потенциальный доход за полгода — 11% — привлекательный показатель.

R

Сэтл-Групп — лидер рынка недвижимости Санкт-Петербурга. У компании низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x). Высокая прибыльность и YTM 25,8%, превышающий показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16% — привлекательный вариант для инвесторов.

R

Россети — крупный государственный холдинг инфраструктурного назначения, объединяющий активы бывшего РАО ЕЭС по передаче электроэнергии по линиям электропередач. Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) очень низкая, менее 1х. Прибыльность – одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — это привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который устойчив к кризисам из-за контрцикличности — обесценение рубля увеличивает стоимость иномарок как залога и снижает кредитные потери. БО-П-25 с доходностью 19,4% сопоставим с Балтийским Лизингом при более высоком кредитном рейтинге по всем трем рискам: бизнес, финансовый и акционерный. Предполагается получение прибыли более 9% за полгода.

R

Сервис аренды автомобилей Делимобиль (Каршеринг Руссия) занимает около половины рынка РФ. Обладатель преимуществ от ослабления рубля и роста сбора на утилизацию, компания управляет в основном иностранными автомобилями. Высокая долговая нагрузка (3,8х Чистый долг/EBITDA) может снизиться из-за увеличения прибыльности. Процентный доход YTM 22,8%, потенциальная прибыль за полгода более 12% — привлекательные показатели.

R

Трансконтейнер — главный железнодорожный контейнерный оператор России и стран СНГ. Уровень чистой задолженности по EBITDA средний (2,7х), бизнес стабильный, акционер готов поддержать компанию, имея при этом более низкую задолженность. Предположительная доходность 27%, потенциальный доход за полгода — более 11% — привлекательно.

R

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт по трубе. За 2024 год выручка от газа составила 54%, от нефти – 39%, а от прочего – 7%. EBITDA распределилась следующим образом: 54% от газа, 40% от нефти и 6% от прочего.

Газпром капитал БО-003Р-02 с предполагаемой эффективной ставкой по купону 26,1% относится к первому эшелону (наиболее надежные компании). Купон меняется в зависимости от ключевой ставки (+1,25%), а выплаты осуществляются ежемесячно с переоценкой каждые семь дней. За полгода можно получить доход около 11% — это привлекательно.

Готовое решение

ПИФ «Российские облигации» Специалисты БКС вкладывают средства в государственные ОФЗ и надёжные корпоративные облигации России. Стратегия отличается широкой диверсификацией по эмитентам и включает тщательный отбор бумаг с оптимальным соотношением риска и доходности. Снижение ключевой ставки стимулирует интерес к облигациям. Предполагаемая доходность, при учёте комиссий, до 23% годовых в течение года.

БКС Мир инвестиций