Fix Price меняет юрисдикцию через обмен акций: выгодные условия, но возможный краткосрочный спад цен.
Компания Fix Price начала добровольный обмен ГДР казахской компании на акции российской МКПАО «Фикс Прайс», торгующиеся на Московской бирже. Основной бизнес компании останется в составе МКПАО, коэффициент обмена может быть привлекателен для инвесторов (без учета налога). Тем не менее краткосрочно обмен может оказать давление на котировки. Подробнее об этом в отчете.
Главное
绝大多数 выручки и EBITDA компании приходится на деятельность МКПАО.
Обмен позволяет приобрести акции компании Fix Price, которая котируется на Московской бирже.
Участие по желанию, однако после обмена список будет доступен только на казахстанской бирже.
Обменная ставка в размере 158 акций МКПАО на 1 ГДР кажется нам перспективной.
Обмен с учетом справедливой оценки доли акционеров приносит положительный эффект (не считая налога) согласно нашим подсчётам.
В период обмена и сразу же после начала торгов акциями МКПАО цены могут быть подвергнуты влиянию.
Мы имеем оптимистичный прогноз по акциям Fix Price без учета обмена при мультипликаторе Р/Е 2025 г. в размере 6,0х и дивидендной доходности 15% на горизонте года, согласно нашим расчётам. Основным риском для такого сценария является сохранение медленной динамики роста выручки.
Ближе к началу торгов на Московской бирже мы сообщим предполагаемую цену и прогноз по акциям МКПАО.
В деталях
Предложенный обмен представляет собой схему перерегистрации фирмы на территорию России.
О чём идёт речь при обмене и какую цель преследует Fix Price, проводя его?
Fix Price зарегистрирована в Казахстане. На Московской бирже торгуются депозитарные расписки компании (ГДР), и с начала года их уровень листинга был понижен с I до III из-за зарубежной регистрации. Обмен даёт акционерам возможность перейти на уровень российского юридического лица с I уровнем листинга на Московской бирже, обменяв ГДР Fix Price на акции МКПАО «Фикс Прайс».
Fix Price генерирует 95% выручки и 85% EBITDA в 2024 году по старым стандартам учета аренды через МКПАО. В состав МКПАО входят все магазины Fix Price в России и некоторые страны СНГ. Магазины в основном в Казахстане и Беларуси не входят в МКПАО, но продолжат платить за франшизу компании.
Акционеры могут добровольно принять участие в обмене вне зависимости от даты приобретения акций. Сроки проведения обмена различаются для акционеров, хранящих акции в российских депозитариях (биржевой обмен) и зарубежных (внебиржевой обмен). тутВ среднем подача заявок на обмен завершается в июле, торги акциями МКПАО намечены на 6 августа.
Fix Price собирается снять свои ГДР с торгов на Московской Бирже. У владельцев ГДР, не участвующих в обмене, исчезнет возможность торговать ими на российских биржах. Даты делистинга определят биржи, но Fix Price ожидает его примерно одновременно с началом торгов акциями МКПАО.
В итоге, после перерегистрации, Fix Price останется с двумя публичными юридическими лицами.
- Холдинг Fix Price сохранит листинг только на Казахстанской фондовой бирже. Контрольную долю будет иметь МКПАО, а компания продолжит управлять небольшой частью магазинов, преимущественно в Казахстане и Беларуси.
- Открытое акционерное общество «Фикс Прайс» разместило свои акции на Московской бирже, где представлены ключевые активы предприятия.
Курс обмена кажется весьма привлекательным.
Согласно правилам обмена, владелец одной ГДР получит 158 акций МКПАО «Фикс Прайс». Такое соотношение основано на том, что у МКПАО в 118 раз больше акций, чем у Fix Price, и затем коэффициент был поделен на 0,74, где 74% — оценка компанией вклада МКПАО в справедливую стоимость активов.
По нашим расчетам, этот коэффициент достаточно высок. Он на 14% больше, чем тот, который получается из 85%-ного вклада МКПАО в общую EBITDA. Возможно, это связано с тем, что российский бизнес показывал результаты хуже средних по группе в 2023-24 гг. из-за давления макроэкономической среды и конкуренции за персонал. Но даже с учетом этого фактора коэффициент обмена до налогов выглядит привлекательно на наш взгляд.
В случае участия в обмене при наличии долей 5% в Fix Price владелец получит 6,7% в МКПАО с более узкой специализацией. По оценкам, стоимость этой доли может быть на 14% выше из-за благоприятного коэффициента обмена. Общая капитализация МКПАО на Мосбирже могла бы быть ниже текущей у Fix Price, так как часть активов не вошла в структуру МКПАО.
Более подробно о налоговых обязанностях инвесторов, связанных с участием в обмене, можно узнать здесь. сайте.
В краткосрочной перспективе котировки могут снизиться, но в долгосрочной — скорее вырастут.
Ближайший к обмену котировки Fix Price могут испытать давление.
Обмен предполагает временную приостановку торгов для акционеров-участников между принятием предложения (начало июля) и началом торгов акциями МКПАО (6 августа). Участие в обмене может иметь налоговые последствия, но по нашему мнению, привлекательный коэффициент обмена может перекрыть эти риски.
Вследствие обмена на биржу появятся акции из иностранных депозитариев, торги которыми прежде ограничивались. Это может привести к переизбытку предложений в начальный период торгов акциями МКПАО.
В долгосрочной перспективе редомициляция через обмен, по нашему мнению, окажет скорее положительное влияние — она могла бы упростить выплату дивидендов. Также ожидается, что ликвидность МКПАО может быть выше, чем у ГДР Fix Price на Мосбирже, из-за увеличения количества бумаг с зарубежного периметра и I уровня листинга МКПАО. Привлекательный коэффициент обмена также может положительно сказаться на справедливой оценке акции уже МКПАО.
Напоминаем, что ожидания по поводу специальных дивидендов от Fix Price отсутствуют – компания уже выплатила их за предыдущие периоды.
БКС Мир инвестиций
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в указанные инструменты.
Материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, Россия, Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на брокерскую деятельность № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на дилерскую деятельность № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на депозитарную деятельность № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России).
Ознакомьтесь с информацией о Компании, услугах, декларацией о рисках, документами по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, а также иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку для обращения/жалобы) по ссылке: https://bcs.ru/regulatoryThis text appears to be a disclaimer and information about investment opinions provided by «Company BCS» (ООО «Компания БКС»). Here’s a breakdown of the key points:
**Disclaimer:**
* **Risk:** Investing involves risk, and the value of investments can fluctuate. Investors could lose some or all of their initial investment. Past performance is not indicative of future results. Currency exchange rates can also affect investment returns.
* **Target Audience:** This material is intended for investors in Russia and should be used in accordance with Russian law.
* **Copyright:** The content is protected by copyright and cannot be reproduced without permission from Company BCS.
**Investment Opinion Methodology:**
* **Analysts’ Assessment:** Company BCS analysts determine target prices for stocks over a 12-month horizon based on their attractiveness as investments.
* **Valuation Methods:** Analysts may use various methods, such as:* Price-to-earnings ratio (P/E) analysis* EBITDA analysis* Discounted cash flow (DCF) analysis* Dividend discount model (DDM)
* **»Positive,» «Neutral,» and «Negative» Views:** Based on the target price, analysts assign a view to each stock:* **Positive:** Expected excess return greater than 10%.* **Neutral:** Expected excess return between -10% and +10%.* **Negative:** Expected excess return less than -10%.
* **Short-Term Fluctuations:** Temporary discrepancies between analyst views and calculated excess returns may occur during periods of significant price volatility.
**General Information:**
* The company uses the brand «БКС Мир инвестиций» (BCS World of Investments) as a trademark.
* The copyright for this material belongs to ООО «Компания БКС» © 2025.
Let me know if you have any other questions about this text!
