Аэрофлот отчитался Согласно МСФО, показания за первый квартал 2025 года оказались сравнительно невысокими.

В I квартале наблюдается значительное замедление роста выручки до +10% год к году, в то время как в первом квартале 2024 года показатель составлял 54%. По РСБУ рост выручки пока неплохой, но увеличение себестоимости (+20%) фактически компенсирует его. Ростом выступают расходы на оплату труда (+34% г/г), техническое обслуживание (+38%), а также другие расходы.

Взгляд БКС

Финансовые показатели за первый квартал 2025 года отражают тенденцию к снижению темпов роста и влияния возросших расходов на прибыль. В сообщении пресс-службы говорится о падении EBITDA до 49 миллиардов рублей, а скорректированный убыток составил 3 миллиарда рублей (прибыль в размере 27 миллиардов рублей включает курсовой эффект — 27,3 миллиарда рублей).

Увеличение выручки на 10% год к году не повлияло на операционные расходы, которые выросли на 20%. Это, в основном, объясняет динамику прибыли. Обязательства по аренде снизились на 13% год к году из-за укрепления рубля — это нейтральное влияние. Поддерживается «Негативный» взгляд на ценные бумаги.

Увеличение прибыли в 2024 году возможно не будет повторено в следующем году. Прибыль может стать такой же, как в прошлом году, или даже уменьшиться из-за роста расходов. Важно следить за решением по дивидендам за 2024 год и развитием геополитической обстановки. Последние месяцы характеризовались высокой волатильностью, которую обусловливают именно геополитические факторы.

Мы имеем негативный взгляд на Аэрофлот. Полагаем, что акции на текущих уровнях переоценены. Снятие санкций, с нашей точки зрения, окажет двойственное влияние на российский авиационный рынок и может иметь разнонаправленное воздействие на ставки.

МСФО за I квартал 2025 г.

БКС Мир инвестиций