Аэрофлот отчитался В первом квартале 2025 года отчетность по МСФО демонстрирует сравнительно скромные показатели.

Рост выручки в первом квартале составил +10% год к году, что значительно ниже показателя 54% г/г в первом квартале 2024 года. По данным РСБУ рост выручки может показаться удовлетворительным, но увеличение себестоимости на 20% фактически нивелирует его. Главным стимулом роста стали расходы на оплату труда (+34% г/г) и техническое обслуживание (+38%), а также другие расходы.

Взгляд БКС

Финансовые показатели компании за первый квартал 2025 года соответствуют прогнозу снижения темпов роста и влияния повышающихся расходов на прибыль. По данным пресс-релиза, EBITDA сократилась до 49 миллиардов рублей, скорректированный убыток составил 3 миллиарда рублей (прибыль в размере 27 миллиардов рублей включает курсовой эффект — 27,3 миллиарда рублей).

Увеличение выручки на 10% год к году сопровождалось ростом операционных расходов на 20%, что в значительной степени повлияло на динамику прибыли. Задолженности по аренде, благодаря укреплению рубля, снизились на 13% год к году. Поддерживаем «Негативный» взгляд на ценную бумагу.

Рост прибыли, имевшийся в 2024 году, вероятно, не будет продолжен в 2025. Прибыль может составить то же значение, что и годом ранее, или даже уменьшиться из-за влияния расходов. Важными факторами для наблюдения будут решение по дивидендам за 2024 год и геополитические события. На волатильность последних месяцев оказывает влияние именно геополитический контекст.

Мы негативно оцениваем Аэрофлот, считая его акции переоцененными на текущем уровне. Снятие санкций, с нашей точки зрения, окажет двоякое воздействие на российский авиационный рынок и может привести к различным изменениям процентных ставок.

МСФО за I квартал 2025 г.

БКС Мир инвестиций