Учитывая положительную перспективу рынка заёмных средств в рублях, портфель сохраним неизменным.

Главное

В прошедшем году инфляция за неделю составила 0,07%, увеличившись с прошлой недели, где было 0,06%.

Учитывая курс рубля, ожидаем понижение инфляции в мае-июне до уровня ниже целевой отметки Банка России.

Центральный банк оценивает сезонно скорректированную инфляцию апреля, с учётом годовых показателей, на уровне 6,2%. Это меньше чем 7% в марте, но выше прогноза от 4 до 5%. Такая ситуация – умеренно негативная.

В первом квартале 2025 года ВВП увеличился на 1,4% по сравнению с прошлым годом, а скорректированный показатель снизился примерно на 0,5–1% относительно четвертого квартала 2024 года. Половина технической рецессии преодолена — это сигнал о возможности понижения процентной ставки.

В деталях

Инфляция пока невысока, но различается по отдельным показателям. Центробанк пребывает в затруднении.

Центральный банк опубликовал обзор финансовых рынков, в котором указал на снижение темпов роста цен по устойчивым компонентам, но динамика различна для разных групп товаров и услуг. Например, импортная электроника и техника дорожают из-за курса рубля, а услуги — из-за разлива мазута в Анапе. Это затрудняет оценку устойчивости данного тренда. Увеличение ожидаемой инфляции добавляет неопределенности, хотя по компонентам ситуация выглядит логичнее: ожидаемая инфляция у людей с накоплениями падает, а у тех без — растет.

Можно предположить, что люди без накоплений в большей степени зависят от продуктов первой необходимости, ведь цены на картошку, например, постоянно растут каждую неделю с начала года и уже выросли на 56%. Храним минимальные ожидания от заседания ЦБ 6 июня — четкий сигнал о снижении ставки.

Мы всё ещё сохраняем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации рассказываем в нашей… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – ведущая российская автолизинговая компания с успешным бизнесом, имеющим низкие финансовые риски в секторе, достаточно устойчивом к кризисам. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов – лучший показатель в отраслях лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка низкая.

Предполагаемая годовая доходность YTM может достигать 27,6% для первого эшелона неквалифицированных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10%, что считается привлекательным.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным участием около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Громоздкости нет. Доходность потенциальная – более 10% годовых.

R

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Ожидаемый доход превышает 10% за год.

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в России (54% выручки), обладает высокой рентабельностью по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азиатский регион. Предполагаемая YTM составляет 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона. Ожидается снижение данного показателя. Потенциальный доход за полгода — одиннадцать процентов, что является привлекательным предложением.

Сэтл-Групп лидирует на рынке жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Чистый долг по отношению к EBITDA крайне низок (0,4x). Прибыльность компании находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 28,8%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода возможный доход более 16%, что представляется привлекательным.

Россети — крупный государственный холдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается передачей электроэнергии по проводам. Задолженность по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыль является одной из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидером стабильного сектора автолизинга, демонстрирующего контрцикличность в кризисные периоды. Снижение курса рубля ведет к повышению стоимости залогов — иномарок и уменьшению кредитных потерь. Эмиссия БО-П-25 торгуется с доходностью 22,3%, сопоставимой с Балтийским Лизингом, при более высоком кредитном качестве по всем трём ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Прогнозируется полугодовая доходность свыше 9%.

Делимобиль, сервис краткосрочной аренды автомобилей под брендом Каршеринг Руссия, занимает около половины рынка РФ. В парке преимущественно иностранные автомобили, что позитивно сказывается на компании в условиях обесценения рубля и роста утилизационного сбора. Чистый долг/EBITDA повышен — 3,8х, но прогнозируется снижение из-за увеличения прибыльности. YTM составляет 25,1%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательный показатель.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ по железнодорожным перевозкам. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х, бизнес стабильный, акционер способен поддержать компанию и обладает более низкой долговой нагрузкой. Условная YTM составляет 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

«Газпром», выступающий поручителем / оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти. Компания владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт через трубопроводные системы. За последние 12 месяцев до I полугодия 2024 года выручка от газа, нефти и прочих видов деятельности составила соответственно 51%, 42% и 7%. EBITDA за тот же период равна 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с прогнозируемой доходностью по итогам жизни в размере 26,1% относится к первому эшелону (надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплаты осуществляются ежемесячно с переоценкой каждые семь дней. Потенциальный доход за полгода составляет 11%, что является привлекательным предложением.

Готовое решение

Вариативная структура портфеля из облигаций с меняющимся процентом доходности (флоатеров) способствует адаптации к рыночным колебаниям. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходятся на подобные документы. В составе портфеля также присутствуют российские корпоративные и государственные облигации.