Удерживаем оптимистичное отношение к рынку заимствований в рублях и придерживаемся текущего состава портфеля.

Главное

Инфляция за неделю незначительно возросла с 0,06% до 0,07%.

Учитывая нынешний курс рубля, ожидается понижение инфляции в мае-июне до уровня ниже целевого показателя Центрального Банка.

Центральный банк России сообщил о снижении сезонно скорректированной инфляции до уровня 6,2% в апреле по сравнению с 7% в марте, что оказалось выше ожидаемых 4-5%.

В первом квартале 2025 года ВВП увеличился на 1,4% относительно предыдущего года, а скорректированный по сезону показатель уменьшился приблизительно на 0,5–1% по сравнению с IV кварталом 2024 года. Половина технической рецессии преодолена — это повод для снижения процентной ставки.

В деталях

В общем инфляция мала, но по составляющим разнится; Центробанк пребывает в нерешительности.

Центральный банк выпустил обзор финансовых рынков, где указал на снижение темпов роста цен по устойчивым компонентам, но эта динамика разная в группах товаров и услуг. Например, импортной электронике и технике цена падает из-за курса рубля, а услуги дорожают из-за разлива мазута в Анапе. Это затрудняет оценку устойчивости тренда для Центрального банка. Увеличение ожидаемой инфляции добавляет неопределенности, хотя по компонентам ситуация выглядит логичнее: ожидаемая инфляция у людей с накоплениями снижается, а у тех, кто без них – растёт.

Люди без накоплений, вероятно, сильнее зависят от так называемого «борщевого набора». Взглянем на цены: картошка, например, с начала года постоянно дорожает еженедельно и уже подорожала на 56%. Ожидается, что заседание ЦБ 6 июня даст четкий сигнал о снижении ставки.

Позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе сохраняется, так как к 2026–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической ситуации рассказано в нашей… стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – ведущая российская компания по автолизингу с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками. Сектор достаточно устойчив к кризисам. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов – лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка небольшая.

Предполагаемая YTM 27,6% — предел для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Возможный доход за полгода 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Имеет низкую долговую нагрузку. Потенциальный доход составляет более 10% за год.

Позитив возглавляет отрасль кибербезопасности в России. Компания демонстрирует низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) – российский стальной дивизион группы Evraz plc. Имеет сильные позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России (54% выручки), высокую рентабельность по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA – 0,8x.

Тридцать восемь процентов выручки составляют экспортные поставки, преимущественно в Азию. Условная YTM — двадцать шесть с половиной процентов, что является максимумом для первого эшелона, ожидаем уменьшения. Потенциальный доход за полгода составляет одиннадцать процентов, что привлекательно.

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляет 0,4x. Прибыль компании входит в число лучших в отрасли. YTM 28,8% превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16%, что делает инвестицию привлекательной.

Россети — большой государственный холдинг, занимающийся передачей электроэнергии по сетям бывшего РАО ЕЭС. Долговая нагрузка характеризуется показателем Чистый долг/EBITDA менее 1х. Прибыльность высока благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что выглядит привлекательно.

РЕСО-Лизинг — лидер стабильного сегмента автолизинга, который демонстрирует контрцикличность в кризис. Обесценение рубля увеличивает стоимость залога — иномарок и уменьшает кредитные убытки. Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 22,3%, сравнимой с Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход более 9% за полгода.

Сервис краткосрочной аренды автомобилей Делимобиль (Эмитент Каршеринг Руссия) занимает долю рынка РФ около 50%. Владеет компания в основном иностранными автомобилями, что приносит выгоду от обесценивания рубля и роста утилизационного сбора. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 25,1%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательный.

Трансконтейнер — крупнейший оператор контейнерных перевозок по железной дороге в России и СНГ. Долговая нагрузка равна среднестатистической, бизнес стабильный, акционер поддерживает компанию с более низким уровнем задолженности. Предлагаемая YTM составляет 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром (поручитель / оферент по облигациям) занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт по трубопроводам. За 12 месяцев до I полугодия 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Бо́льшая часть облигаций Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 26,1% относится к первому эшелону (надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой каждые семь дней. Потенциальный доход за полгода 11%.

Готовое решение

Портфель с флотовыми облигациями дает возможность гибко отвечать на рыночные колебания. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходятся на эти бумаги. В составе портфеля также имеются российские корпоративные и государственные облигации.

БКС Мир инвестиций