Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка заёмных средств в рублях и сохраняем текущий состав портфеля.

Главное

Еженедельный темп роста цен увеличился с 0,06% до 0,07% — без существенных изменений.

Учитывая курс рубля, ожидается снижение инфляции в мае-июне до уровня ниже целевого показателя Центрального банка.

Цentral Bank России оценил сезонно скорректированную инфляцию апреля, приведенную к годовой, на уровне 6,2%. Это ниже показателя марта (7%) и выше оценки экспертов 4–5%, что можно считать умеренно негативным фактором.

В первом квартале 2025 года ВВП увеличился на 1,4% по сравнению с прошлым годом, а скорректированный по сезонам показатель упал примерно на 0,5–1% относительно четвертого квартала 2024 года. Пройдена половина технической рецессии — сигнал о снижении ставки.

В деталях

В общем, инфляция остаётся низкой, однако её составляющие различаются по уровню роста, что вызывает затруднения у Центробанка.

Центральный банк выпустил обзор финансовых рынков, где указано, что темпы роста цен на товары и услуги снижаются, но ситуация разнообразна для разных групп. Например, по импортной электронике и технике наблюдается снижение из-за курса рубля, а по услугам — рост из-за разлива мазута в Анапе. Это затрудняет оценку устойчивости тренда ЦБ. Увеличение ожидаемой инфляции добавляет неопределенности, хотя по отдельным компонентам картина выглядит логичнее: ожидаемая инфляция у людей с накоплениями падает, а у тех, кто без них — растет.

Без накоплений люди сильнее зависят от доступных простых продуктов, например, цена картофеля с начала года непрерывно повышается еженедельно и уже выросла на 56%. От заседания ЦБ 6 июня сохраняются минимальные ожидания четкого сигнала о снижении ставки.

Мы по-прежнему настроены умеренно оптимистично относительно рынка в долгосрочной перспективе. Предполагаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11% к 2026–2027 годам. Подробно о макроэкономической ситуации рассказываем в нашей стратегии.

Эмитенты и выпуски

Европлан — ведущая российская автолизинговая компания с успешным бизнесом и малыми финансовыми рисками в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара — потери по лизингу минимальны. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Задолженность невелика.

Предполагаемая YTM составляет 27,6%, что максимум для первого эшелона среди неквалифицированных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10%, что кажется привлекательным.

Селектел — оператор сети дата-центров с рыночной долей примерно 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура и дата-центры, предоставляющие услуги серверам. Долги небольшие. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

Российский стальной дивизион Evraz plc, Евраз НТМК (эмитент – ЕвразХолдингФинанс), обладает сильными позициями в производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в РФ (54% выручки). Высокая рентабельность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA равна 0,8x.

Экспорт составляет 38% от выручки и сконцентрирован в Азиатском регионе. Предполагаемая YTM равна 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, ожидаем её снижение. Возможный доход за полгода составит 11% — это привлекательно.

Сэтл-Групп занимает первое место среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x). Прибыльность одной из лучших в отрасли. YTM 28,8% выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16% — это привлекательно.

Россети — большой государственный холдинг, объединяющий сети бывшего РАО ЕЭС. Проводит передачу электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долга по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкий — меньше 1х. Прибыль — одна из самых высоких в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предполагаемый доход за полгода более 13%, что привлекательно при условной YTM 25,4%.

РЕСО-Лизинг лидирует в сегменте автолизинга, который демонстрирует контрцикличность в кризисные времена, так как падение рубля увеличивает стоимость залогов — иностранных автомобилей и снижает кредитные убытки.
Борус РЕСО-Лизинга торгуется с доходностью 22,3%, равной Балтийскому Лизингу, при лучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доходность свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Россия) — крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что приносит выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора. Показатель чистый долг/EBITDA повышенный — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 25,1%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательный.

Трансконтейнер — ведущий оператор контейнерных перевозок по железной дороге в России и СНГ. Финансовая устойчивость компании средняя, показатель чистый долг/EBITDA составляет 2,7х. Акционер способен поддержать компанию, имея более низкую долговую нагрузку. Предлагаемый доход за полгода свыше 11%, условная YTM — 27%, что делает инвестицию привлекательной.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет российскими газотранспортными магистралями и монополизирует экспорт через трубопроводные системы. За последние 12 месяцев по состоянию на I полугодие 2024 года выручка от продажи газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 со ставкой до востребования (YTM) 26,1%, что очень высоко для первой категории надежности (самые надежные компании), имеет переменный купон (ставка ЦБ + 1,25%) и ежемесячный расчет с переоценкой через 7 дней. За полгода ожидаемый доход — 11% — это привлекательно.

Изображение: img.freepik.com

Готовое решение

Портфель с облигациями с переменным купоном (флоатерами) обеспечивает гибкую реакцию на рыночные изменения. В стратегии… ДУ «Облигации +» На данные бумаги приходится тридцать процентов активов. В дополнение к этому, в составе портфеля – российские корпоративные и государственные облигации.