Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка заёмных средств в рублях и оставляем текущую структуру портфеля.

Главное

Инфляция за неделю увеличилась с 0,09% до 0,11%, что является умеренным негативным фактором.

Учитывая нынешний курс рубля, ожидается снижение инфляции в мае-июне.

Индекс экономической активности PMI увеличился с 49,1 в марте до 49,8 в апреле, однако сохраняется в зоне слабого спада (меньше 50), что свидетельствует о умеренно негативной динамике. Предполагалось ускорение снижения.

Райффайзенбанк полагает, что ВВП с учетом сезонных колебаний в первом квартале 2025 года мог снизиться на 0,3% по сравнению с четвертым кварталом 2024 года. Официальная статистика по ВВП будет опубликована Росстатом 16 мая.

В деталях

Согласно данным PMI, рост отсутствует, что подтверждается оценкой динамики ВВП. Возможна техническая рецессия.

Экономическая активность замедляется. Потенциальная техническая рецессия (два квартала подряд падение ВВП по сравнению с прошлым сезоном), на что указывают оценки Райффайзенбанка о небольшом спаде ВВП в первом квартале 2025 года и композитный индекс PMI, может быть обусловлен снижением инфляции и началом цикла смягчения действий ЦБ. Тем не менее, годовая динамика может оставаться положительной из-за инертности экономики.

Инфляция сохраняет тенденцию последних недель: цены на непродовольственные товары (автомобили, электроника) незначительно снижаются, услуги (цены на отдых) существенно дорожают из-за разлива мазута у побережья Анапы, а продовольственные товары показывают слабоположительный рост, пытаясь преодолеть заморозки мая прошлого года.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз рынка на долгосрочную перспективу, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — большая российская автолизинговая компания с прибыльным делом и малыми финансовыми рисками в секторе, достаточно устойчивом к кризисам. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) возрастает во время кризиса из-за курса доллара — небольшие убытки по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невелика.

Предлагаемая YTM может достигать 27,6%, но это предел для первого эшелона среди непрофессиональных инвесторов.
Ожидается понижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). За полгода можно получить доход около 10% — этот показатель выглядит привлекательно.

R

Селектел – поставщик услуг сетевых дата-центров с долей рынка около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Финансовая нагрузка невелика. Потенциальная прибыль превышает 10% годовых.

R

Компания Позитив занимает лидирующую позицию на рынке кибербезопасности России. Её долговая нагрузка незначительна: в 2023 году показатель Чистый Долг/EBITDA равен 0,3х. Предполагаемый доход — более 10% за год.

R

Евраз НТМК, являющийся стальным подразделением группы Evraz plc и эмитируемым ЕвразХолдингФинанс, занимает ведущие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в России (54% выручки). Высокая рентабельность по EBITDA (27%) обеспечивается благодаря вертикальной интеграции в железную руду. Показатель чистый долг/EBITDA равен 0,8x, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке.

Экспорт составляет 38% от выручки и в основном направлен в Азиатский регион. Условная YTM достигает 26,3%, что является максимальным показателем для 1-го эшелона, ожидается снижение. За полгода потенциальный доход может составить 11%, что выглядит привлекательно.

R

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка, показатель чистый долг/EBITDA равен 0,4x. Прибыльность компании входит в число лучших в отрасли. YTM составляет 27,1%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. Предполагаемый доход за полгода более 16% — это привлекательное предложение.

Россети — крупный государственный холдинг, занимающийся передачей электроэнергии по проводам. Обьединяет активы бывшего РАО ЕЭС. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды, так как снижение курса рубля ведет к росту стоимости залога — иностранных автомобилей и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 21,2% — на уровне Балтийского Лизинга при превосходном кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода 9%+ за полгода.

Делимобиль (Каршеринг Руссия) — крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что благоприятствует ей в условиях обесценения рубля и роста утилизационного сбора. Чистый долг/EBITDA повышенный — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 21,2%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательная инвестиционная возможность.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ, осуществляющим железнодорожные перевозки. Чистый долг/EBITDA составляет среднеарифметическую величину 2,7х. Бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию, имея при этом более низкую долговую нагрузку. Предложенная доходность за полгода превышает 11% — это привлекательный показатель.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и имеет монопольное положение на экспорт по трубам. За последние 12 месяцев до первого полугодия 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 26,1% – высокая доходность для первого эшелона (надежные компании), купон — переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплаты – ежемесячные с переоценкой каждые семь дней. За полгода возможный доход составляет 11% — привлекательно.

Готовое решение

Портфель с флоатерами позволяет гибко реагировать на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходится на эти бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные долговые бумаги.