Изображение: img.freepik.com

С начала года цена на сталь в мире снизилась на 3-6%, а укрепление рубля привело к торговле российской сталью с премией к мировым котировкам. Обычно российские цены падают и достигают соответствия за 3-4 месяца. Эту ситуацию можно использовать, открыв короткую позицию по сталеварным компаниям.

Главное

Разница между внутренними ценами на сталь и мировыми выросла до рекордных 16%, превышая среднюю величину в 4%.

Такой высокий уровень премии сохраняется в течение двух месяцев, а затем снижается в следующих двух месяцах до отрицательных показателей.

Премию обычно уменьшали за счёт сокращения внутренних цен на 10–15%, экспортные цены оставались неизменными.

Мы признаём возможность снижения мировых цен при торговой войне между США и Китаем.

Из-за импорта и конкуренции с иностранными компаниями цены могут упасть, что снизит прибыль сталеваров на 20–60% и увеличит Р/Е до 8–23х. ММК получит наибольший урон, НЛМК – меньший.

• Мы открыли идею «Шорт ММК»Для компенсации падения цен на сталь.

В деталях

Внутренний рынок сегодня получает премию, которая слишком велика для продолжительного сохранения.

Российский рынок стали исторически оценивался как премиальный по сравнению с мировым. Разница в цене в среднем составляла около 4% годовых, но колебалась от пиковых значений более 15% до дисконта в 10%, что видно на представленном ниже графике.

Укрепление рубля на 20% с начала года и снижение мировых цен на сталь на 3-6% привело к тому, что сталь в РФ стала торговаться с существенной премией в 16%, что случается нечасто. С 2015 года такого происшествия наблюдалось всего 10 раз, и каждый раз расхождение быстро уменьшалось до паритета или даже дисконта. В каждом случае цены на сталь в долларах в России снижались в среднем на 10-15%.

Снижение цен на сталь, по нашей оценке, связано с увеличением импорта и, соответственно, усилением конкуренции со стороны иностранных производителей. Важно подчеркнуть, что мы сравниваем внутренние стальные цены с импортными (с учетом стоимости в порту или FOB плюс транспортные расходы до потребителя). В прошлом котировки были взаимосвязаны, при этом внутренние цены менялись с задержкой двух месяцев по сравнению с импортными.

Взаимодействие российского рынка с международным сохраняется и после 2022 года. писали В последнее время, при прогнозировании снижения российских котировок и наблюдая расхождение с мировыми, вспомнили о роли импорта. Его доля в потреблении горячекатаного проката средне колеблется между 7–9%.

Снижение внутренних цен на сталь окажет более сильное влияние на компанию ММК.

Предполагается снижение котировок российских стальных активов на 10–15% в течение следующих 3–4 месяцев. Предлагаем воспользоваться этим падением через короткую позицию в бумагах ММК, так как компания больше остальных ориентирована на российский рынок. Высокая премия, тарифная война между США и Китаем, а также жесткая денежно-кредитная политика ЦБ оказывают негативное влияние на ценник. Такая динамика может привести к снижению прибылей на 20–60%, причем ММК ощутит эффект сильнее из-за низкой рентабельности.