Изображение: img.freepik.com

Позитивный взгляд на долг в рублях сохраняется, на рынок валютных облигаций – умеренный оптимизм. Портфель не меняется.

Главное

Центральный банк оставил процентную ставку на отметке 21%, отказавшись прогнозировать увеличение и тем самым ослабив свое послание.

Инфляция замедлилась до 0,09%, по сравнению с 0,11% неделей ранее.

В связи с нынешним курсом рубля предполагается снижение инфляции в апреле-мае.

В марте объем кредитного портфеля банковской системы увеличился на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что меньше роста, показанного Сбером. Такое развитие событий соответствует прогнозам и имеет умеренную положительную окраску.

В деталях

Банк России оставил процентную ставку на уровне 21%, но послабил настрой

Центральный банк в сообщении исключил возможность повышения процентной ставки и указал на снижение инфляции по устойчивым компонентам, а также замедление экономики. Например, за последние дни инфляция (без учета волатильной плодоовощной продукции, пострадавшей от заморозков), составила 0,05%, вместо 0,09% ранее. Это умеренно позитивно и соответствует годовым темпам — ниже 4% (цель ЦБ). Даже при ожидаемом обесценении рубля инфляция перейдет в диапазон 4–6%, что приемлемо для снижения ставки ЦБ.

Удерживаем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, ведь к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробности о макроэкономической ситуации расскажем далее. стратегии.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания, предоставляющая услуги автолизинга. Деятельность компании эффективна и отличается низким уровнем финансовых рисков в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) увеличивается во время кризиса из-за курса доллара — убытки по лизингу незначительны. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель среди компаний лизинговой и банковской отраслей. Долговая нагрузка низкая.

Предполагаемая YTM 27,6% — предел для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальная прибыль за полгода 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. У компании низкая долговая нагрузка. Потенциальный доход составляет более 10% годовых.

R

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК – российское стальное подразделение Evraz plc. В производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в России занимает лидирующие позиции (54% выручки), отличается высокой рентабельностью EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3%, что является максимумом для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода — 11%. Это привлекательно.

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкая долговая нагрузка, показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,4x. Прибыль компании относится к одной из лучших в отрасли. YTM составляет 29%, что выше у компаний с аналогичным рейтингом. За полгода возможный доход превышает 16% — привлекательная перспектива.

Россети — крупная государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии по проводам. Чистый долг/EBITDA очень низкий – менее 1х. Благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС прибыльность одна из лучших в отрасли. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.

РЕСО-Лизинг лидирует в стабильном сегменте автолизинга, который демонстрирует контрцикличность во время кризиса: обесценение рубля увеличивает стоимость залога (иномарок) и снижает кредитные убытки. Бортовой облигационный займ РЕСО-Лизинг БО-П-25 торгуется с доходностью 22%, равной доходности Балтийского Лизинга, при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаемый доход за полгода превышает 9%.

Делимобиль, сервисом по аренде автомобилей с долей рынка в России около 50%, принадлежит компании Каршеринг Руссия. В основном компания владеет автомобилями иностранного производства, что позволяет ей выигрывать от обесценения рубля и роста утилизационного сбора. Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) высокая — 3,8х, но ожидается снижение из-за увеличения прибыльности. YTM 25,5%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательно.

Трансконтейнер является крупнейшим железнодорожным контейнероперевозчиком России и СНГ. Чистый долг/EBITDA в среднем равен 2,7х, бизнес стабилен, акционер способен поддержать компанию при меньшей долговой нагрузке. Предполагаемая YTM 27%, потенциальный доход за полгода свыше 11% — это привлекательно.

Газпром, являющийся поручителем / оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти. Компания владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт через трубы. За последние 12 месяцев, по состоянию на I полугодие 2024 года, выручка от газа составила 51%, от нефти – 42%, а от прочего – 7%. EBITDA распределялся следующим образом: 55% от газа, 38% от нефти и 7% от прочего.

Газпром капитал БО-003Р-02 с годовой доходностью по ставке купона 26,1% относится к первому эшелону (самые надежные компании). Купон переменный (ставка Центрального банка + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой каждые семь дней. За полгода можно заработать до 11%, что является привлекательным предложением.

Готовое решение

Портфель, содержащий облигации с переменным купоном – флоатеры, обеспечивает гибкость в реакции на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов составляют эти бумаги. В портфеле также присутствуют российские корпоративные и государственные облигации.