Экономист ожидает неизменности ставки на встрече регулятора 25 апреля.
Рассчитываем на поддержание ставки на уровне 21% на ближайшем заседании, которое состоится 25 апреля, учитывая статистику последних трех недель и актуальную новостную обстановку. В то же время данные о состоянии экономики и неопределенность в мировой экономике к июньскому заседанию могут склонить баланс в сторону снижения ставки.
Главное
• Динамика кредитования остается сдержанной.
Государство удерживает больше средств, чем выделяет.
• Сбережения остаются высокими.
• Инфляция в марте перестала замедляться.
• Рынок труда на пути к охлаждению.
Что купить
Приобретая облигации, можно заработать на предстоящем снижении ключевой ставки. В качестве государственных ценных бумаг предпочтение отдаем долгосрочным облигациям с фиксированной процентной ставкой.
35–37% за год в самых надежных облигациях
Облигации ОФЗ с отдаленными сроками погашения торгуются со скидкой к номиналу. При изменении денежно-кредитной политики эта разница может уменьшиться. Прогнозируемый доход от роста цены облигации и купона составит 35–37%, при снижении доходности с 16% до 13%.
Корпоративные облигации:
Для получения большей прибыли и превосходства над инфляцией подходят корпоративные облигации.
Доходность к погашению указанных ценных бумаг составляет от 22% до 29,4%.
В деталях
Предполагается, что ставка останется на уровне 21% после следующего заседания.
Последняя статистика по экономике марта и части апреля, а также внешние новости, сдвигают баланс в сторону сохранения текущей ставки на ближайшем заседании. Снижение ставки рассматривается предметно на июньском заседании. Размер шага снижения будет зависеть от динамики инфляции, ожиданий по инфляции, кредита, обменного курса и заработных плат за апрель-май. Размер шага определяется с учетом динамики всех показателей с января по июнь. В целом снижение ставки в июне соответствует базовому сценарию.
В первом квартале усилились денежно-кредитные условия.
Жесткость денежно-кредитных условий вызвана снижением инфляции и прогнозов ее роста. ЦБ ожидал сезонно сглаженной инфляции в пересчете на год (SAAR) в первом квартале на уровне 10,2%, но она составила 8,3%. Прогнозы инфляции через год за квартал снизились на 1 процентное пункта. В целом денежно-кредитная политика ужесточилась на 1—2 процентных пункта, и в этом диапазоне рассматривается возможность снижения ставки в апреле.
В апреле появились сведения о том, что инфляция в марте оказалась нежелательной.
В марте инфляция сохранилась на уровне февраля — примерно 7% по оценке за сезонный скользящий ряд (SAAR). Банк России объясняет снижение инфляции укреплением рубля, которое не считается стабильным в долгосрочной перспективе. По мнению Центрального банка, без повышения курса рубля инфляция была бы около 10% SAAR.
В первом квартале курс рубля восстановился после снижения, наблюдавшегося в декабре предыдущего года.
С сентября по апрель средний курс составляет около 94 рублей за доллар. В целом курс колеблется в диапазоне от 95 до 105 рублей за доллар. Текущее значение курса обусловлено высоким предложением валюты и слабым спросом. Предложение валюты остается высоким из-за медленного роста корпоративного кредитного портфеля и сезонно высоких налоговых платежей в марте-апреле.
Предприятия реализуют иностранную валюту, которую хранили в конце прошлого года при наличии доступных рублевых кредитов. Сейчас им приходится продавать больше разрешённого из-за необходимости погашать рублевые расходы, включая кредиты. Более высокий курс обмена вынуждает осуществлять продажу большей суммы валюты. Только по НДД в марте-апреле заплатить почти 1 триллион рублей налога, около 10–12 миллиардов долларов США.
Высокая процентная ставка, низкий рост потребительских кредитов и предпочтение накоплений сократили общий спрос, включая импорт, что привело к снижению спроса на валюту.
В настоящее время на валютном рынке наблюдается низкая ликвидность по сравнению с прошлыми годами. Небольшие изменения спроса и предложения могут привести к существенным колебаниям курса.
В мае-июне начнется туристический сезон, а из-за экологической ситуации в Крыму и Краснодарском крае спрос на поездки за границу и валюту будет высоким. Также импортеры будут восполнять складские запасы по выгодным ценам.
В середине-конце II квартала ожидается схождение спроса и предложения валюты немного выше 90 рублей за доллар с последующим его ослаблением. Такое развитие произойдет на фоне уменьшения валютной выручки из-за снижения цен на несырьевой экспорт.
Курс и его влияние на инфляцию и ставку
Положительное влияние укреплённого курса на изменение цен составит до 1 процентного пункта к концу года при учете постепенного ослабления во втором полугодии. Тем не менее скорость ослабления и его масштабы могут существенно зависеть от состояния мировой торговли и цен на экспортные и импортные товары. Мы не склонны преувеличивать значение ситуации с курсом, но вариативность скорости снижения рубля в базовом сценарии сохраняется. От динамики курса зависят и инфляционные ожидания.
Быстрое падение курса приведет к медленному снижению ставки. В противном случае снижение может составить более одного процентного пункта.
Бюджетные расходы в марте стабилизировались.
После значительных авансовых платежей в конце зимы финансовые показатели вернулись к норме. Ежемесячные расходы составляют около 100 млрд рублей. В марте бюджет показал профицит в размере 0,5 трлн руб., дефицит за весь год сократился до 2,2 трлн руб., при запланированных 1,3 трлн руб. к концу года. Таким образом, выполнение плана требует изъятия из экономики больше средств, чем их вливание. Это благоприятно сказывается на инфляции, особенно учитывая индексацию тарифов в июле.
В марте наблюдался некоторый рост кредитования, однако существуют некоторые особенности.
В марте корпоративный кредит увеличился на 0,8 трлн руб., а депозиты уменьшились на 1,5 трлн руб., по итогам трех месяцев все накопления компаний сократились на такую сумму. Такое изменение стало следствием высоких налоговых платежей и прекращения авансирования. В целом рост портфеля в марте соответствует прогнозу ЦБ. Кредитование физических лиц продолжает снижаться, портфель за три месяца находится в минусе. Льготная ипотека смягчает падение. Низкий кредит физическим лицам — это недополученная выручка бизнеса.
Кредит по-прежнему слабо развивается. При условии сохранения темпов роста корпоративного кредита на уровне прогнозов Банка России и сдерживания расходов государства, у регулятора появится основа для понижения процентной ставки в июне.
Банки снижают депозитные ставки
Международный спрос на кредиты при существующих ставках ограничен. Банкам невыгодно сохранять дорогие активы, поэтому в первом квартале начался процесс уменьшения процентных ставок по депозитам. В феврале ставки по долгосрочным депозитам для юридических лиц снизились почти на 2 процентных пункта. Для физических лиц пока наблюдается небольшое снижение — до 0,2 процентных пунктов.
Рынок труда в фазе остывания
Официальные данные о рынке труда публикуются с опозданием на два месяца. В оперативных источниках (СберИндекс, hh.ru) отражается продолжение тренда нормализации рынка труда. Безработица не увеличивается, но опросы компаний показывают появление кандидатов с разумными запросами по зарплате. Этому способствовало снижение числа вакансий (-13% год к году в марте) и рост количества резюме (+34%), согласно данным hh.ru. В феврале медианная заработная плата, по данным СберИндекса, увеличилась почти на 14%, против около 20% в последние полгода. Это свидетельствует о том, что замедление роста зарплат в экономике усиливается.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в финансовые инструменты, упомянутые в этой информации.
Материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на брокерскую деятельность № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на дилерскую деятельность № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на депозитарную деятельность № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). О Компании и услугах, декларации о рисках, информационных документах по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, иной подлежащей раскрытию информации (включая ссылку на страницу для обращения (жалобы) рекомендуем ознакомиться по ссылке:. https://bcs.ru/regulatoryУслуги брокера не являются банковскими и не подразумевают страхование денежных средств по договору брокерского обслуживания, так как это противоречит Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем могут иметь или уже имееть собственные вложения в финансовые инструменты, участвовать в операциях с ними или оказывать консультации по ним.
Любой доход от инвестиций в финансовые инструменты может меняться, а цена ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Историческая динамика котировок не определяет будущих результатов. Курсы обмена валют также могут негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций.
ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства.
Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС».
«БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака.
© 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
