Поддерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях, индекс сохраняется неизменным.

Главное

Ежедневный темп инфляции снизился до 0,11% от прошлой недели в 0,16% — все еще остается нейтральным из-за стабильных факторов.

Учитывая нынешние курсы рубля, ожидается снижение инфляции в апреле.

Объем кредитных портфелей банковской системы за март увеличился на 0,6%, что меньше роста показателя у Сбера. Такое развитие событий согласуется с прогнозами и носит умеренно положительный характер.

В деталях

За неделю инфляция по устойчивым компонентам снизилась с 0,14% до 0,09%.

За исключением волатильной продукции из овощей и фруктов, пострадавшей от заморозков (картофель, помидоры, огурцы, капуста, свекла, яблоки), наблюдается замедление инфляции с 0,14% до 0,09%. Это нейтрально и соответствует годовым темпам – примерно 6%. Кредитование остаётся подавленным, но сохранило сезонный рост около 0,6% в месяц. Такой рост кредитования можно было ожидать, судя по отчетности Сбера. Он сильно уступает темпам II-III кварталов 2024 г. (2-4% в месяц) и способствует торможению экономики.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз по рынку на долгосрочную перспективу, поскольку к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее о макроэкономической обстановке в нашей… стратегии.

Развиватели выступают на первом месте против фона положительных показателей первого квартала 2025 года.

Выручка ЛСР от продаж в первом квартале 2025 года увеличилась на 26% год к году (-1% в квадратных метрах) за счет роста стоимости квадратного метра. В Московском регионе (Москва и Московская область) рост составил 53% год к году в денежном выражении и 23% в квадратных метрах.

По данным dataflat, Московская область в первом квартале 2025 года продемонстрировала высокие результаты продаж — рост на 28% по сравнению с прошлым годом. Семейная ипотека поддерживает продажи многоквартирных домов в 2025 году, так же как и в 2024 году.

Эмитенты и выпуски

R

Морской порт ДелоПортс расположен в Новороссийске на юге России. С долей рынка 11% порт входит в топ-2 портов России по контейнерообороту и занимает первое место по перевалке зерна, обладая 15% российского рынка. Компания демонстрирует лучшую эффективность в отрасли с рентабельностью по EBITDA в 78% и долей 40-50% на юге России. Порт принадлежит одноименной группе «Дело», которая также владеет портами на востоке и западе (через Глобал Портс Инвестментс, эмитенты ВСК и ПКТ), а также Трансконтейнером.

Средняя долговая нагрузка: показатель Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 года составил 2,4х, то есть в идеальных условиях компания погасит долг менее чем за 2,5 года. Доходность нового выпуска на 1% выше, чем у сестринских компаний ВСК и ПКТ, при этом рейтинги ВСК, ПКТ и группы Дело находятся в одной категории АА, а ДелоПортс — самый эффективный актив группы. Ожидаем доход 15% и более 27% за полгода и год с учетом роста тела облигации из-за уменьшения доходности. идее.

R

Группа Джи — лидер девелоперского рынка Татарстана с долей более 10% и низкой или очень низкой долговой нагрузкой (предварительные данные свидетельствуют о показателе Чистый Долг/EBITDA около 1). Эмитент представил положительный отчет за 2024 год. Операционная прибыль до неденежных статей (EBITDA) за второе полугодие 2024 года достигла рекордного уровня, несмотря на замедление в отрасли. Эффективность бизнеса (рентабельность по EBITDA 28%) немного превосходит среднеотраслевую.

Новый выпуск облигаций Джи-групп со сроком погашения два года предлагает доходность к погашению (YTM) 25,3%, что на один процент выше по спреду к ОФЗ (разница между доходностями выпуска и ОФЗ с таким же сроком/дюрацией), чем у более короткой бумаги. Доходность текущей облигации также более чем на один процент превышает YTM 23,5% похожего по кредитоспособности двухлетнего выпуска ЛСР. Предполагается доход в 15% и более 27% за полгода и год.

R

«Сэтл Групп» — крупнейший девелопер Санкт-Петербурга с долей рынка в 22%, а также входит в топ-5 России. Облигации «Сэтл Групп» пострадали от распродажи облигаций всех девелоперов, хотя риски выглядят минимальными. Прибыльность бизнеса лучше конкурентов (рентабельность по EBITDA 30–32% против 24–26%), долговая нагрузка минимальная среди всех девелоперов второго эшелона (показатель Чистый Долг/EBITDA — 0,4x), и акционер может погасить весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов. Ожидается доход свыше 16% за полгода.

R

Европлан – крупная российская автолизинговая компания с успешным бизнесом и низкими финансовыми рисками в секторе, устойчивом к кризисам. 85% портфеля компании составляют лизинги под залог легковых иномарок и иностранных грузовиков, цена которых повышается из-за роста курса во время кризиса, а также утилизационного сбора, что снижает убытки по портфелю в кризисные периоды, так как стоимость залога увеличивается. Поэтому качество активов у Европлана хорошее – на уровне Сбербанка.

Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) у Европлана составляет 21%, что превышает показатель Сбера на 4%. Инвестиционный продукт Европлан 001Р-09 демонстрирует доходность на 1% выше, чем у облигаций с рейтингом АА, и на 1,5% — выше собственной кривой (на сопоставимом сроке). Предполагается снижение доходности на 1%, ожидаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела составит более 18% и 33%.

S

S

S

S

У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По расчётам предвидится снижение доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год. Этому способствуют опережающие индикаторы: увеличение налогов, меньший бюджетный дефицит, замедление кредитования, геополитическая обстановка и курс рубля. Эти факторы указывают на снижение напряжения на рынке облигаций с фиксированным купоном.

R

Компания – нефтесервисный игрок, производящий и обслуживающий насосы для наземной добычи нефти. Уровень долга средний: 2,1 по показателю Чистый долг/EBITDA. Выпуск предложений доходность к погашению (YTM) на уровне второго эшелона (рейтинг А) — 28,7% на полтора года, что на 1-1,5% превышает собственный рынок и доходности машиностроительных компаний ГМС и Синара ТМ. Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% – привлекательно.

R

ЛСР входит в топ-5 российских девелоперов и занимает второе место на рынке Санкт-Петербурга, где у компании 15% доли. У ЛСР низкая долговая нагрузка: показатель Чистый Долг/EBITDA составляет 0,9х (в идеальных условиях компания может погасить весь долг за год). Продажи ЛСР в IV квартале 2024 г. увеличились по сравнению с предыдущим кварталом на 60% в рублях и на 50% в метрах. Для девелоперов худшее осталось позади.

Облигации ЛСР с размером погашения через полтора года имеют доходность 26,8% годовых — на 1–2% выше собственной кривой и на 1% выше выпускаемых другими девелоперами. Предполагается получение дохода за полгода и год с учетом переоценки тела более 15% и 30%.

Готовое решение

Инвесторам для создания разнообразного инвестиционного портфеля облигаций, не прибегая к индивидуальному анализу каждой бумаги, может пригодиться стратегия. ДУ «Долгосрочные облигации».