Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимизм по отношению к рынку задолженностей в рублях, портфель оставляем неизменным.

Главное

Инфляция замедлилась до 0,16% на неделе, сократившись с 0,2% на предыдущей неделе. Изменения остаются нейтральными из-за стабильных компонентов.

Учитывая нынешний курс рубля, ожидается понижение инфляции в апреле.

В марте кредитный портфель Сбербанка увеличился на 0,8%, что соответствует умеренным позитивным ожиданиям.

В деталях

Устойчивые инфляционные показатели увеличились на прошлой неделе с 0,13% до 0,14% под влиянием туристической активности.

За исключением волатильной плодоовощной продукции, пострадавшей от заморозков (картофель, помидоры, огурцы, капуста, свекла, яблоки), отмечаем ускорение инфляции с 0,13% до 0,14%. Это нейтрально и соответствует годовым темпам — примерно 6%. Кредитование осталось подавленным, но сохранило сезонный рост в размере около 0,8% в месяц. Такой рост кредитования сильно уступает темпам II-III кварталов 2024 г. (2-4% в месяц). Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и небольшими финансовыми рисками. Компания работает в секторе, устойчивом к кризисам. В кризисные периоды цена на автомобили (залоги) растет из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка низкая.

Максимальная гипотетическая доходность YTM 27,6% присуща первому эшелону для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга, равного 19,2%. Потенциальный заработок за полгода в размере 10% выглядит привлекательным.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим долей рынка, примерно 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Долги незначительны. Возможный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» лидирует в российском секторе кибербезопасности. Компания обладает низкой долговой нагрузкой: чистый долг к EBITDA составляет 0,3х в 2023 году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, подразделение группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в России (54% выручки). Отличается высокой рентабельностью EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в железную руду и очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азию. Предполагаемая YTM составляет 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода прогнозируется на уровне 11% — это привлекательный результат.

Сэтл-Групп возглавляет список девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x) и высокая прибыльность выделяют компанию среди конкурентов. YTM 29,2% превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Возможный доход за полгода превышает 16%, что делает инвестицию привлекательной.

Россети — крупная госструктура, объединяющая объекты энергетической инфраструктуры бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается транспортировкой электроэнергии по линиям электропередач. Уровень долговой нагрузки, определяемый показателем Чистый долг/EBITDA, очень низок — меньше 1х. Прибыльность компании одна из самых высоких в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Гипотетическая доходность по облигациям (YTM) составляет 25,4%, а потенциальный доход за полгода превышает 13% — это привлекательное предложение.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость в кризисные периоды из-за контрцикличности. Падение курса рубля увеличивает стоимость иномарок как залога, снижая кредитные риски. Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 24,2% на уровне Балтийского Лизинга при более высоком кредитном рейтинге по всем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаемая прибыль превышает 9% за полгода.

Делимобиль, являющийся сервисом краткосрочной аренды автомобилей от Каршеринг Руссия, занимает около 50% рынка РФ. Машины компании преимущественно произведены за рубежом, что даёт ей преимущество в ситуации обесценивания рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8), однако ожидается снижение из-за роста прибыли. YTM составляет 25,9%, потенциальная доходность за полгода превышает 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ, осуществляющим перевозки по железной дороге. Чистый долг/EBITDA среднего уровня составляет 2,7х. Бизнес стабилен, а акционер поддерживает компанию, обладая более низкой долговой нагрузкой. Условная YTM равна 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти. В его собственности находится газотранспортная система России, а экспорт через трубы осуществляют только с его участием. За последние 12 месяцев по состоянию на первое полугодие 2024 года выручка от газа составила 51%, нефти — 42%, прочего — 7%. EBITDA распределялась таким образом: 55% от газа, 38% от нефти и 7% от прочего.

Вклад Газпром капитал БО-003Р-02 с эффективным размещением капитала (YTM) 26,1% имеет высокую процентную ставку для первого эшелона надежности. Ставка купона переменная (ключевая ставка + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой каждые семь дней. За полгода доходность может составить 11%, что привлекательно.

Готовое решение

Портфель с флототами гибко адаптируется к рыночным колебаниям. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов составляют эти бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные долговые бумаги.