Удерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях, корректировки в составе портфеля не проводим.

Главное

Инфляция замедлилась до 0,16% на неделе с 0,2% на предыдущей неделе. Устойчивые компоненты всё ещё сохраняют нейтральный характер.

Учитывая курс рубля, ожидаем понижения инфляции в апреле.

Объем кредитов, предоставленных Сбербанком, увеличился на 0,8% в марте, что соответствует прогнозам и свидетельствует о умеренном положительном развитии.

В деталях

За неделю рост цен на стабильные товары и услуги увеличился с 0,13% до 0,14% под влиянием туристического спроса.

За исключением волатильной плодоовощной продукции, пострадавшей от заморозков (картофель, помидоры, огурцы, капуста, свекла, яблоки), инфляция ускорилась с 0,13% до 0,14%. Это нейтрально и соответствует годовым темпам — примерно 6%. Кредитование осталось подавленным, но сохранило сезонный рост в размере около 0,8% в месяц. Такой рост кредитования сильно уступает темпам II-III кварталов 2024 г. (2-4% в месяц). Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками, действующая в достаточно устойчивом к кризисам секторе. Деятельность компании стабильна: цена на автомобили (залоги) возрастает во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к низким убыткам по лизингу. Прибыль составляет 6% от активов – лучший показатель в сфере лизинга и банковского дела. Долговая нагрузка невелика.

Предполагаемая YTM 27,6% — максимальное значение для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Возможный доход за полгода 10% — привлекательный.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка приблизительно 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и серверы. Уровень долга невысокий. Возможный доход более 10% годовых.

R

«Позитив» занимает лидирующие позиции в секторе кибербезопасности России. У компании очень низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Возможный доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК, структурное подразделение группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России (54% выручки). Показатель EBITDA составляет 27%, что обусловлено вертикальной интеграцией в добычу железной руды. Долговая нагрузка характеризуется показателем Чистый долг/EBITDA, равным 0,8x.

Экспорт составил 38% от выручки, преимущественно в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимумом для первого эшелона. Предполагается снижение. Потенциальный доход за полгода — 11%, что привлекательно.

R

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x) и высокая прибыльность выделяют компанию на фоне конкурентов. YTM 29,2% превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16% — выгодное предложение инвесторам.

R

Россети — крупный государственный холдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая. Прибыльность — одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды из-за контрцикличности. Обесценение рубля увеличивает стоимость иномарок как залога и снижает кредитные убытки компании. Доходность БО-П-25 составляет 24,2% — на уровне Балтийского Лизинга, при этом РЕСО-Лизинг имеет лучшее кредитное качество по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход 9%+ за полгода.

R

Каршеринг Руссия предоставляет сервис краткосрочной аренды автомобилей под брендом Делимобиль и занимает около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что благоприятствует ей в условиях обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако прогнозируется снижение вследствие роста прибыли. YTM составляет 25,9%, а потенциальный доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

R

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором на железнодорожном транспорте в России и СНГ. Чистый долг/EBITDA среднего значения составляет 2,7х, бизнес стабилен, а акционер готов поддерживать компанию, имея меньшую долговую нагрузку. Условная YTM — 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательное предложение.

R

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт по трубам. За прошлый год выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с номинальной эффективной доходностью 26,1% относится к первому эшелону (наиболее надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплата ежемесячная с переоценкой через каждые семь дней. За полгода возможный доход 11% — это привлекательно.

Готовое решение

Портфель, содержащий облигации с переменным купоном (флоатеры), обеспечивает гибкую реакцию на колебания рынка. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов приходится на подобные бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные долговые ценные бумаги.

БКС Мир инвестиций