Мы остаемся оптимистичны по отношению к долговому рынку в рублях и не изменяем состав инвестиционного портфеля.

Главное

Ежедельный рост цен снизился до 0,16%, против 0,2% в предыдущей неделе, оставаясь на уровне без заметного влияния благодаря стабильности базовых показателей.

С учётом нынешнего положения с курсом рубля, прогнозируем снижение инфляции в апреле.

Кредитный портфель Сбербанка увеличился на 0,8% в марте, что оценивается как умеренное положительное развитие и соответствует прогнозам.

В деталях

Устойчивая инфляция за неделю выросла с 0,13% до 0,14% под воздействием туристической активности.

За исключением волатильной плодоовощной продукции, пострадавшей от заморозков (картофель, помидоры, огурцы, капуста, свекла, яблоки), ускорение инфляции с 0,13% до 0,14% отмечается. Это нейтрально и соответствует годовым темпам — примерно 6%. Кредитование остаётся подавленным, но сохранило сезонный рост около 0,8% в месяц. Такой рост кредитования значительно уступает темпам II-III кварталов 2024 года (2-4% в месяц). Сохраняется умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками. Сектор достаточно устойчив к кризисам. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара, что ведет к небольшим убыткам по лизингу. Прибыль — 6% от активов, что является лучшим показателем в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка мала.

Максимальный YTM для первого эшелона неквалифицированных инвесторов составляет 27,6%. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода – 10% — это привлекательная цифра.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, примерно 10%. Компания работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура и дата-центры — серверы. Долговая нагрузка у Селектел низкая. Потенциальный доход составляет более 10% годовых.

«Позитив» возглавляет сектор кибербезопасности в России. У компании очень низкий уровень долговой нагрузки: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Возможный доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, являющийся подразделением группы Evraz plc, специализируется на выпуске стальной продукции для строительной и железнодорожной отраслей в России. Группировка демонстрирует высокую эффективность (27% EBITDA) за счет интеграции с добычей железной руды и имеет низкий уровень задолженности (0,8x Чистый долг/EBITDA).

Экспорт обеспечивает 38% выручки и главным образом направлен в Азию. Предполагаемый YTM составляет 26,3%, что максимальный показатель для первого эшелона; ожидается снижение. За полгода потенциальный доход может составить 11%, что является привлекательным.

Сэтл-Групп занимает лидирующую позицию среди девелоперов жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкая долговая нагрузка (0,4x) по показателю Чистый долг/EBITDA и высокая прибыльность выделяют компанию на фоне конкурентов. YTM в размере 29,2% превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода ожидаемый доход превышает 16%, что делает инвестицию привлекательной.

«Россети» — крупный государственный холдинг, объединивший бывшие активы РАО «ЕЭС России», занимается передачей электроэнергии по линиям связи. Имеет низкую долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA менее 1х). Высокая прибыльность обусловлена магистральными сетями от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидирующей компанией в сегменте автолизинга, демонстрируя устойчивость в кризисные периоды, поскольку падение рубля приводит к росту стоимости залога — иномарок, и сокращению кредитных убытков. Эмиссия БО-П-25 торгуется с доходностью 24,2%, сравнимой с показателями Балтийского Лизинга, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риски, финансовые риски и акционерные риски. Ожидаемая прибыль превышает 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, что приносит ей выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Чистый долг к EBITDA превышает норму (3,8х), однако ожидается уменьшение этого показателя вследствие роста прибыли. YTM составляет 25,9%, а потенциал дохода за полугодие превышает 12% — это привлекательный показатель.

Трансконтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ, осуществляющим перевозки по железной дороге. Чистый долг/EBITDA средний показатель составляет 2,7х. Бизнес характеризуется средней стабильностью, акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

Газпром, являясь поручителем/оферентом по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт через трубы. За последние 12 месяцев, по состоянию на I полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с условной эффективной ставкой доходности 26,1% относится к первому эшелону – самым надежным компаниям. Купон переменный (ставка Центробанка + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой раз в семь дней. За полгода потенциальный доход 11%, что выглядит привлекательно.

Готовое решение

Портфель, включающий облигации с переменным купоном — флоатеры, позволяет гибко реагировать на изменения рынка. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов занимают эти бумаги. В состав портфеля также входят российские корпоративные и государственные облигации.

БКС Мир инвестиций