Клиенты БКС теперь могут инвестировать в иностранные акции без риска блокировки, используя CFD-контракты. здесь.

Взгляд на акции Microsoft изменили с «Нейтрального» на «Позитивный». Стоимость компании снизилась до целевой цены из-за турбулентности, связанной с торговыми войнами в США. Microsoft остается «золотым стандартом» отрасли по финансовым результатам и инновациям в продуктовой линейке. Новая целевая цена на 12 месяцев — $436 с потенциалом роста на 14%.

Главное

Текущие цены кажутся выгодными после просадки.

Компания демонстрирует двузначный рост прибыли: доход превысил 200 миллиардов долларов, а доходность денежного потока составила свыше 25%.

• В 2025 г. ждем рост выручки на 12%

Внедряя ИИ, нужно обеспечить поддержку сегментов производительности, бизнес-процессов и облачных вычислений.

Оценку компании понизили: показатель P/E равен 26,8, что на 12% меньше среднеотраслевого.

В деталях

Влияние торговой войны на деятельность компании Microsoft.

Новая администрация США в 2025 году развязала торговую войну со всем миром, что негативно отразилось на американском фондовом рынке. Бизнес Microsoft диверсифицирован: это облачные сервисы (Azure), программное обеспечение (Windows, Office), оборудование (Surface, Xbox) и искусственный интеллект. Microsoft не так сильно зависит от физических товаров, но тарифы косвенно сказываются и на ней. Ожидается, что последствия для компании будут умеренными — в основном пошлины повлияют на затраты на оборудование. При этом Microsoft менее уязвима, чем, например, товарные компании, которые зависят от международных цепочек поставок. Microsoft сосредоточена на программном обеспечении и облаке для искусственного интеллекта, а на товары приходится небольшая часть бизнеса.

Microsoft и ведущие игроки облачного рынка более защищены от макроэкономической нестабильности, вызванной тарифами на импорт. Благодаря прочному балансу, большому запасу наличности и эффекту масштаба компании наращивают свободный денежный поток, несмотря на планы инвестировать сотни миллиардов долларов в ИИ в ближайшие годы. Это поддерживает кредитное качество и устойчивость Microsoft в условиях неопределенности.

Критически важный портфель ПО и продажи в сфере искусственного интеллекта способны компенсировать убытки в других сегментах бизнеса. Клиенты компании могут сократить расходы на облачные сервисы, не связанные с ИИ, а также на рекламу из-за тарифных войн и падения потребительской уверенности. Прирост новых пользователей Office 365 также может замедлиться. Тем не менее, продукты как Office 365 и Windows менее подвержены экономическим потрясениям. Привлечение новых пользователей в этом году, вероятно, будет сложнее. Темпы расширения сервисов Azure, не связанных с ИИ, могут пострадать из-за экономии клиентов на облачных услугах. Партнерство с OpenAI дает Microsoft возможность воспользоваться ростом расходов предприятий на ИИ.

Облачные технологии стимулируют развитие

Microsoft — один из основных поставщиков облачной инфраструктуры с долей рынка около 25% (у Amazon — 31%, у Google — 20%). Развитие искусственного интеллекта увеличило спрос на облачную инфраструктуру, что положительно влияет на сегмент облачных вычислений. Этот сегмент приносит Microsoft 36% выручки, и за последние 5 лет рос в среднем на 20% ежегодно. Главный продукт Azure показал прирост на 31% по итогам II квартала финансового 2025 года. Ожидается, что в этом году сегмент серверов и облачных услуг вырастет на 18% до 103,5 млрд долларов, а продукты ИИ принесут $10 млрд выручки, значительная часть от сервисов Azure AI. Microsoft также инвестирует крупные средства в инфраструктуру, и высокие затраты на выполнение задач ИИ могут повлиять на маржу в ближайшем будущем. Впрочем, стабильный рост таких продуктов, как MS Office, поддерживает общую прибыльность компании.

Microsoft обладает широким присутствием во всех уровнях облачной инфраструктуры: в приложениях, платформах и самой инфраструктуре. Благодаря этому компания может эффективно использовать долгосрочные тренды, такие как генеративный ИИ, рост публичного облака, внедрение SaaS (программное обеспечение как услуга), цифровая трансформация, ИИ/машинное обучение, бизнес-аналитика и DevOps (разработка и эксплуатация ПО).

Сдержанные темпы роста в финансовом 2025 г.

Второй квартал финансового года 2025 (четвёртый квартал 2024 года) оказался слабее прогнозов из-за замедления годового роста выручки в облачном сегменте до 19%. Причиной стал задержка поставок инфраструктуры для дата-центров. Это может сказаться на оставшейся части финансового года, но руководство уверено: спрос компенсируется в перспективе.

Несмотря на рост выручки Azure на 31% при прогнозе в 32% и выше, стремительный рост контрактов на будущие поставки услуг Azure и OpenAI указывает на потенциальное ускорение роста Azure во II половине финансового года. Предполагаем, что ограничения мощностей серверов и дата-центров могли повлиять на результаты Azure. Рост заказов подтверждает перспективы Azure после введения дополнительных мощностей компанией.

Microsoft активно инвестирует в инфраструктуру для ИИ, но не всегда может удовлетворить большой спрос. Задержки поставок оборудования и превалирующий спрос на облачные продукты превышают возможности компании. Скорее всего, такая ситуация продлится ещё несколько кварталов.

На облачном рынке компаниям противостоит сильная конкуренция со стороны Google и Amazon: рост их облачных сегментов достиг 30% и 19% соответственно, по последним данным.

Потенциал сохраняется

Акции Microsoft имеют мультипликатор P/E 26,9x, что на 12% ниже средних исторических значений. Ранее установленная цель в $455 достигнута. Взгляд меняется с «Нейтрального» на «Позитивный» после снижения котировок. Считаем, что текущие уровни привлекательны: компания менее подвержена влиянию торговых войн, так как ее главный фокус — ПО. Новая целевая цена на горизонте 12 месяцев — $436.

Риски

Успешная интеграция продуктов с искусственным интеллектом важна для Microsoft, поскольку неудача рискует привести к снижению доли рынка.

Компания подвержена валютным рискам из-за зависимости от мирового рынка, который генерирует половину ее доходов.

Огромные средства направляются на создание и совершенствование облачных вычислительных систем.

Сергей Потапов

БКС Мир инвестиций