Группа Астра: успехи четвертого квартала и ожидания первого
Менеджмент на встрече с инвесторами назвал ряд причин, почему не хочет устанавливать официальной целью на год сумму в 10,8 млрд руб. К причинам относятся высокая ключевая ставка, неопределенность с возвращением ряда иностранных поставщиков, увеличение страховых взносов, повышение налога на прибыль (до 5%) и окончание льготного кредитования. Также прозвучала мысль о снижении активности клиентов в I квартале из-за высоких ставок, что косвенно можно трактовать как вероятность слабых результатов за I квартал и возможное замедление роста выручки в 2025 г. Мы обновили прогнозы по компании, но пока сохраняем «Нейтральный» взгляд и целевую цену 510 руб./акц.
Главное
Прозвучавшая вчера нижняя граница дивидендов обеспечивает доходность менее одного процента.
В 2024 году наблюдается значительный рост по многим направлениям: например, выручка компании Тантор в сфере СУБД увеличится в четыре раза.
Рост выручки в 2025 году, даже при замедлении темпа (например, до 40% ежегодно), может превысить показатель многих других компаний.
Компания может не достигнуть своей цели в 10,8 млрд рублей по чистой прибыли к 2025 году (в данный момент ожидается 9,5 млрд рублей), но Астра уверена в достижении цели в 12 млрд рублей прибыли к 2026 году.
В 2024 году увеличение инвестиционных расходов потребует внимания к капиталоёмким затратам.
В деталях
Успех Астры будет оцениваться не только по показателям 2025-2026 годов, но и по динамике развития в последующем.
Отсутствие информации от компании о количестве проданных лицензий, их стоимости и т.д. не позволяет независимо моделировать будущую выручку. Компания также отмечает, что многие покупатели предпочитают капитализировать ПО, приобретая бессрочные, а не рекуррентные лицензии. Возвращение иностранных поставщиков — пока гипотетический риск. На данный момент Астру больше беспокоит замедление из-за высокой ключевой ставки и экономии (заморозка расходов) со стороны клиентов.
В 2026 году ожидается замедление темпов роста выручки до 24% годовых, после чего произойдет постепенный ее снижение.
Издержки растут
Компания увеличила капитализируемые расходы в 2024 году, включая часть операционных. Астра приводит метрику скорр. чистая прибыль минус капекс, которая выросла на 47% до 4,9 млрд рублей. Данная метрика служит основой для выплаты дивидендов. Расходы компании, в первую очередь связанные с персоналом, существенно увеличились. Увеличение расходов на персонал компания связывает с ростом количества сотрудников (68%) и повышением зарплат (32%).
Дивиденды невысокие, может быть реализована программа выкупа акций.
Снижение нижней границы выплаты дивидендов до 25% делает дивиденды едва заметным фактором для акционеров. Минимальные за 2024 год 661 млн рублей (решение в мае) составляют менее 1% дивидендной доходности. Менеджмент предложит программу выкупа акций, но ее материальность и размер пока не озвучены.
«Нейтральный» взгляд на компанию
Считаем, что Астра сейчас имеет справедливую оценку. Акции компании не дешёвые (P/E 2024 — 21,9х), но рост прибыли в 2025 году скорректирует оценку до 12,9х прибылей, что всё ещё достаточно много. Дальнейший рост, который сложно рассчитать с операционного уровня, будет зависеть от количества проданных новых лицензий программных продуктов, их цен и услуг по сопровождению. Также важны вопросы себестоимости.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты или сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки при совершении сделок или инвестировании в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, адрес: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37). Компания имеет лицензии на брокерскую деятельность № 154-04434-100000 от 10.01.2001, дилерскую деятельность № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и депозитарную деятельность № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданные ФСФР России.
Рекомендуем ознакомиться с информацией о Компании, услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу для обращения (жалобы)) по ссылке: https://bcs.ru/regulatoryThis text appears to be a disclaimer and methodology statement for investment recommendations from the Russian financial company «BKSC». Here’s a breakdown:
**Disclaimer:**
* **Risk Warning:** The document clearly states that investing in financial instruments carries risk. * Prices can fluctuate, leading to potential losses of all or part of your investment.* Past performance is not indicative of future results.* Exchange rates can also affect the value of investments.
* **Jurisdiction:** This material is intended for use by investors in Russia and complies with Russian law.
**Methodology:**
The document explains how «BKSC» determines its investment recommendations:
1. **Target Price:** Analysts set a target price for each security 12 months out based on their assessment of the company’s investment attractiveness. * This analysis can involve various methods like:* **Multiples Analysis (P/E, EBITDA, etc.)** — Comparing a company’s valuation to similar companies.* **Discounted Cash Flow (DCF) Analysis:** Estimating the present value of future cash flows.* **Dividend Discount Model (DDM):** Calculating the present value of future dividends.
2. **Excess Return:** The difference between the target price and the current price, considering projected dividends and the cost of capital, is calculated as excess return.
3. **Rating System:*** **Positive View:** Excess return > 10%* **Neutral View:** Excess return between -10% and +10%* **Negative View:** Excess return < -10%
4. **Short-Term Fluctuations:** Discrepancies between views and calculated excess returns may occur temporarily (up to 10 trading days) during periods of market volatility.
**Other Important Points:**
* **Copyright and Usage:** The material is copyrighted by "BKSC" and cannot be reproduced or distributed without their permission.
Let me know if you have any other questions about this text!
