Главное

ЕС чувствительнее к росту таможенных сборов. Для покрытия убытков от снижения экспорта ЕС понадобится стимул экономики, который приведет к усилению инфляции.

Европейский центральный банк может существенно поднять процентную ставку в 2025 году. Это предположительно поспособствует укреплению евро по отношению к доллару приблизительно до курса 1,15 долларов за евро.

В 2026 году при стабилизации инфляции и процентных ставок курс евро к доллару будет восстанавливаться до уровня 1,05–1,1 доллара.

Китай может увеличить применение схем обхода таможенных тарифов через посредничество других стран, поэтому ожидается, что воздействие новых американских тарифных мер на Китай будет незначительным.

В деталях

Пошлины для «друзей и врагов»

2 апреля президент США Дональд Трамп объявил об введении «ответных» пошлин на товары ведущих торговых партнеров, составивших от 20% до 35%. Китайские товары будут облагаться дополнительным сбором в размере 34%, ЕС — 20%, Япония — 24%, а остальные страны — 10%. Мексика и Канада формально попали под увеличение пошлин, но фактически освобождены из-за ранее достигнутого торгового соглашения. В целом пошлины должны возрасти на 16 процентных пунктов, до 23%.

Будет повышена ставка пошлин, а также введён сбор 25% на автомобили. В будущем могут быть добавлены дополнительные сборы на машиностроение, металлургию, отдельные виды химической продукции.

Решение основывалось на том, что за рубежом применяются значительные торговые ограничения для американской продукции — как таможенные пошлинные сборы, так и нетарифные барьеры, например, особые налоги, экологические нормы и тому подобное.

Развитые страны и Китай могут повысить пошлины в ответ.

Предполагаем, что тарифы приведут к новой волне инфляции. ЦБ отреагирует на рост цен повышением процентных ставок. В ближайшие 6–12 месяцев возможно снижение фондового рынка вслед за ростом доходностей, повышение волатильности курсов.

Влияние тарифной политики Дональда Трампа на экономики США, ЕС и Китая.

США

• Ввозные пошлины могут увеличить рост цен на 2-2,5 процентных пункта. В период с IV квартала 2025 года по I квартал 2026 года годовая инфляция может достигнуть 4,5–5%.
• В сложившейся ситуации ФРС вероятно прекратит ослабление денежно-кредитной политики. Вследствие этого ключевая ставка будет находиться на уровне 4,25–4,5% до 2026 года, а реальная ставка составит от -1% до 0%. Предполагается, что из-за возможного замедления экономической активности дополнительного ужесточения политики может не понадобиться.
• Реальный рост ВВП сократится с 2,8% в 2024 году до 0,5–2% в 2026 году, когда влияние тарифов полностью проявится. Увеличение номинальных ставок при более высоких ценах должно привести к росту сберегательной активности. В то же время ответные пошлины ЕС на США могут снизить темпы роста экспорта. В США замедление экономики по прогнозам должно быть менее значительным, чем в ЕС.

ЕС

Из-за роста таможенных пошлин со стороны США экспорт может снизиться, а промышленная деятельность — замедлиться. Для поддержания экономического развития потребуется стимулирование внутреннего спроса, в том числе через увеличение расходов на оборону, о чем было заявлено ранее.

• Влияние пошлин и контрпошлин на инфляцию составит 1–1,5 процентных пункта. Монетарное стимулирование добавит ещё 2–4%. Годовая инфляция в IV квартале 2025 года – I квартале 2026 года может составить 6–8%.
• В таких обстоятельствах Европейский центральный банк должен повысить процентную ставку с нынешних 2,5% до 3–4% к 2026 году. По нашим расчётам, фактическая ставка окажется в диапазоне от -5% до -3%. Добавим, что ранее подобный уровень реальной ставки был у ЕЦБ во время пандемии.
• Реальный рост ВВП еврозоны снизится с 0,8% в среднем в 2024 году до -1% — 0% в 2026 году, когда воздействие повышения пошлин достигнет полной силы.

Китай

Предполагается, что экономика Китая окажется сравнительно не сильно затронутой повышением пошлин. На экспорт в США приходится 15% прямых поставок Китая. К этой цифре можно добавить ещё 5–8 процентных пунктов поставок через Мексику и другие страны. Считаем, что часть прямого экспорта будет перенаправлена через Мексику, освобождённую от повышения пошлин, а часть — в развивающиеся страны.

• Экономика может сократиться на менее 0,5% ВВП из-за тарифов.
• Рост инфляции вследствие сближения экспортных курсов составил 0,5 процентных пункта.

БКС Мир инвестиций