Главное

В 2025 году ожидается, что ФосАгро продемонстрирует положительные показатели и увеличение прибыли.

К положительным факторам относятся завершение действия валютной экспортной пошлины с 1 января и рост объёмов производства в первом полугодии 2025 года.

Цены на фосфорные удобрения по-прежнему достаточно высокие.

Геополитические события и угрозы санкций влияют на рыночную динамику, но мы не придаем им значения.

Считаем, что снижение ограничений незначительно повлияет на ФосАгро. Компания заявляет, что санкции не препятствовали вывозу ее товаров.

Снижение логистических расходов может немного улучшить финансовое положение ФосАгро, однако экономия по сравнению с общим объёмом затрат компании будет, вероятно, незначительной.

После роста цен на акции ФосАгро 25 марта, цена вернулась к предыдущим показателям.

В деталях

Черноморская инициатива

В Эр-Рияде Москва и Вашингтон договорились о реализации Черноморской инициативы для безопасности судоходства. Возобновление зерновой сделки зависит от снятия санкций с производителей и экспортеров удобрений. Согласно договоренностям, США будут способствовать восстановлению доступа российского экспорта сельскохозяйственной продукции и удобрений на мировой рынок.

Рынок воспринял новость благосклонно. Тем не менее, полагаем, что для ФосАгро смягчение санкций существенно положение не улучшит.

ФосАгро сохраняет экспорт удобрений на внешние рынки, несмотря на санкции. Снижение тарифов на перевозку и страховку может принести некоторый выигрыш, но это незначительная часть общей стоимости для компании.

География поставок ФосАгро

ФосАгро поставляет около 70% своей продукции за рубеж, поэтому продолжение поставок удобрений на внешние рынки важно для компании. Введение ограничений не остановило экспорт, а лишь несколько изменило его направление. В 2022–2023 гг., после начала украинского кризиса, экспорт в Европу уменьшился, но увеличился в Латинскую Америку, Азию и Африку, как видно из графика ниже.

Рынок удобрений можно считать сбалансированным, что способствует стабильности цен. Постоянный спрос позволяет ФосАгро перенаправлять поставки из одних регионов (например, Европы) в другие. В итоге объемы экспорта распределяются по разным странам.

Важным конкурентным преимуществом ФосАгро остаётся относительно невысокая себестоимость производства.

Что важно знать о финансовой истории компании ФосАгро?

По нашему мнению, ключевыми факторами являются стоимость удобрений, дивидендные выплаты и объём инвестиций.

Для ФосАгро важно поддержание высоких цен на фосфорные удобрения – сейчас это $580-600 за тонну диаммонийфосфата (ДАП) и моноаммонийфосфата (МАП).

ФосАгро имеет положительную историю дивидендных выплат. Компания рекомендовала дивиденды за IV квартал в размере 171 рубля на акцию (хотя возможна и меньшая сумма). Не исключаем выплаты и по итогам I квартала — ожидание результатов во второй декаде мая.

В отношении капитальных расходов ФосАгро заявила о снижении инвестиций в 2025 году по отношению к предыдущему периоду. Это совпадает с нашими прогнозами и благоприятно скажется на денежном потоке компании.

Удерживаем нейтральную позицию по отношению к документам ФосАгро.

По нашему мнению, текущая рыночная капитализация ФосАгро справедлива. Компания не является самой недорогой акцией: коэффициент мультипликатора… P/E На основе наших прогнозов прибыль в 2024 году составит 8,5х. Однако увеличение прибыли в 2025 году приведет к корректировке оценки до 6,1х. Дальнейший рост будет во многом определяться динамикой цен на удобрения, валютных курсов и себестоимости.

БКС Мир инвестиций