Поддерживаем оптимистичный прогноз относительно рынка задолженности в рублях и не меняем структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за неделю достигла 0,12%, увеличившись по сравнению с предыдущей неделей (0,06%) вследствие роста цен на огурцы.

Учитывая курс рубля, ожидается понижение инфляции в марте и апреле.

Макродрайверы: кредитование пока что отсутствует с февраля, ждем показателей экономики (PMI) в начале апреля.

• Рубль около 85 за доллар США — позитивно.

Цена на нефть Уральская приближается к 62 долларам за баррель, что оказывает умеренно отрицательное воздействие.

• Выделяем длинные (свыше 10 лет) ОФЗ.

В деталях

Рост цен увеличился, однако остался ниже по сравнению с прошлым периодом благодаря стабильной курсовой валюте.

Прочное положение рубля удерживает инфляцию. За прошлую неделю цены на продовольствие, особенно свежие овощи и фрукты, выросли на 0,4%, в отличие от двух предыдущих недель. Недельный показатель инфляции возрос с 0,06% до 0,12%. В то же время непродовольственные товары стали дешевле, а за март инфляция может составить около 6%, что послужит сигналом для ЦБ о снижении ставки.

Предполагается удержание крепкого рубля в апреле из-за предстоящего поддержания подавленной кредитной активности и продолжения распродаж затоваренных складов импортеров. Геополитическая обстановка остается ключевой и может повлиять на курс рубля, а следовательно, и на инфляцию. В долгосрочной перспективе сохраняется умеренно оптимистичный прогноз рынка, так как к 2026–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, действующая в секторе, устойчивом к кризисам, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара — убытки по лизингу невелики. Прибыль составляет 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях.

Задолженность мала. Условная YTM составляет 27,6%, что является максимальным показателем для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10% – привлекательный.

Селектел – оператор сети дата-центров с небольшим рыночным сегментом, около 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Имеет низкую долговую нагрузку. Возможный доход – более 10% годовых.

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкий уровень задолженности: 0,3х по показателю «Чистый Долг/EBITDA» в 2023 году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, эмитент ЕвразХолдингФинанс, является российским стальным подразделением группы Evraz plc. В РФ занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железной дороги (54% выручки). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды. Показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,8x, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке.

Экспорт составляет 38% от выручки и в основном направляется в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимумом для первого эшелона, предполагается снижение показателя. Потенциальный доход за полгода составит 11%, что является привлекательным предложением.

Сэтл-Групп лидирует среди девелоперов жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Низкий показатель чистый долг/EBITDA — 0,4x свидетельствует о благоприятной финансовой ситуации компании. Прибыль находится на высоком уровне. Процент годовых доходов по акциям (YTM) составляет 27,2% и превышает показатели аналогов с аналогичным рейтингом. За полгода возможен доход более 16%.

Россети — большой государственный холдинг, который объединяет энергетические сети бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается транспортировкой электроэнергии по проводам. Уровень долговой нагрузки, измеряемый показателем Чистый долг/EBITDA, очень низкий – менее 1. Прибыль Россетей одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предположительная доходность (YTM) составляет 25,4%, а потенциальный доход за полгода более 13% — это привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидирующей компанией в сегменте автолизинга, который демонстрирует контрцикличность во время кризисных периодов. devaluation рубля приводит к росту стоимости залога — иномарок и уменьшению кредитных убытков.

Бордовый выпуск БО-П-22 обладает доходностью в размере 23,2%, что соответствует уровню Балтийского Лизинга при наилучшем кредитном рейтинге по всем трём ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Предполагается получение дохода более 9% за полгода.

Каршеринг Руссия через сервис Делимобиль занимает ведущее положение на рынке краткосрочной аренды автомобилей в РФ.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако ожидается ее снижение вследствие роста прибыльности. YTM составляет 24,5%, потенциальный доход за шесть месяцев превышает 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер является ведущим оператором контейнеровых перевозок на железных дорогах России и стран СНГ. Чистый долг/EBITDA составляет в среднем 2,7, бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддерживать компанию при более низкой долговой нагрузке. Условная YTM равна 27%, потенциальный доход за полгода — свыше 11% — это привлекательно.

«Газпром», выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт через трубопровод. За последние 12 месяцев, по состоянию на первое полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 со ставкой по доходным обязательствам (YTM) 26,1% имеет высокую категорию риска в 1-м эшелоне (надежные компании), купонный доход — переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплаты производятся ежемесячно с переоценкой через 7 дней. Потенциальная прибыль за полгода составляет 11% — привлекательный показатель.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Этот фонд подходит консервативным инвесторам, которые предпочитают инструменты с умеренным уровнем риска. В него инвестируются государственные облигации и облигации крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. В составе фонда – облигации с постоянным купоном и флоатеры.

БКС Мир инвестиций