Удерживаем оптимистичный настрой по отношению к рынку заимствований в рублях. Портфель оставляем прежним.

Главное

Вторник в России ознаменовался ростом цен на продукты питания — огурцы стали дороже всего. Это привело к инфляции в размере 0,12% за неделю, что превышает показатель прошлого периода (0,06%).

В связи с актуальным курсом рубля ожидаем сокращения инфляции в марте и апреле.

Макродрайверы: финансирование за февраль составило ноль, ожидаются показатели экономики (PMI) в начале апреля.

• Рубль около 85 за доллар США — позитивно.

Цены на нефть Уральская оцениваются приблизительно в 62 доллара за баррель, что отражается как умеренно отрицательное значение.

• Выделяем длинные (свыше 10 лет) ОФЗ.

В деталях

Рост цен увеличился, однако остаётся низким благодаря прочной валюте.

Прочный рубль сдерживает инфляцию, однако в прошедшую неделю стоимость продуктов, преимущественно свежих овощей и фруктов, неожиданно увеличилась на 0,4% по сравнению со снижением за две предыдущие. Это привело к росту недельной инфляции с 0,06% до 0,12%, оставаясь все еще низким показателем. При этом непродовольственные товары даже начали дешеветь, а по итогам марта инфляция может составить около 6%, что станет сигналом для ЦБ о снижении ставки.

Предполагается удержание стабильного курса рубля в апреле из-за прогнозируемого сохранения низкой кредитной активности и продолжения распродаж затоваренных складов импортеров. Тем не менее геополитическая обстановка остается актуальной и может повлиять на курс рубля и инфляцию.
Сохраняется умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания, занимающаяся автолизингом. Сектор лизинга достаточно устойчив к кризисам, бизнес эффективный, финансовые риски низкие.
Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залогом по договорам) во время кризиса из-за курса доллара. Это приводит к снижению убытков по договорам лизинга. Прибыль составляет 6% от активов, что является лучшим показателем в сфере лизинговых и банковских операций.

Задолженность невелика. Предполагаемая YTM составляет 27,6% — предел для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода — 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Компания функционирует в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры и сервера. Долговые обязательства невелики. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

R

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК — российский стальной дивизион группы Evraz plc, принадлежащий ЕвразХолдингФинанс. У компании сильные позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в РФ (54% выручки). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) объясняется вертикальной интеграцией в железную руду, а также очень низкой долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA 0,8x).

Экспорт составляет 38% от выручки и преимущественно направлен в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода прогнозируется на уровне 11% — привлекательный показатель.

R

Сэтл-Групп является лидером рынка недвижимости Санкт-Петербурга. У компании низкий уровень долга по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x), высокая прибыльность и YTM 27,2%, превышающий показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16% — привлекательный показатель.

R

Россети — крупнейший государственный холдинг, объединяющий активы бывшего РАО ЕЭС по передаче электроэнергии по проводам. Имеет низкий уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA менее 1). Высокая прибыльность достигается за счёт магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предложенная YTM — 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13% — это привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг лидирует в сфере автолизинга, которая демонстрирует устойчивость во время кризиса. Падение курса рубля увеличивает стоимость иномарок как залогов и снижает кредитные риски компании.

Выпуск БО-П-22 демонстрирует доходность 23,2%, аналогичную Балтийскому Лизингу, при превосходном кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риск, финансовый риск и акционерный риск. Ожидается полугодовой доход 9%+.

R

Каршеринг-сервис «Делимобиль» (эмитент «Каршеринг Россия») занимает большую часть рынка краткосрочной аренды автомобилей в России (более 50%). Объем его автопарка состоит преимущественно из машин иностранного производства, что дает компании выгоду от обесценения рубля и роста сборов за утилизацию.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8 раза, однако прогнозируем снижение из-за роста прибыли. YTM 24,5%, предполагаемый доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

R

Трансконтейнер – крупнейший контейнерный оператор России и стран СНГ на железных дорогах. Долг по показателю Чистый долг/EBITDA средний, 2,7х, бизнес стабильный, акционер готов поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM составляет 27%, потенциальный доход за полгода – более 11% — это привлекательно.

R

Газпром добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубам. За последние 12 месяцев по состоянию на первое полугодие 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с эффективной ставкой купона 26,1% относится к первому эшелону (самые надежные компании). Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой через каждые семь дней. Потенциальная доходность за полгода составляет 11%, что привлекательно.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Этот фонд подходит консервативным инвесторам, предпочитающим инструменты с умеренным риском.
Фонд инвестирует в облигации крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом и государственные облигации. В его составе — облигации с постоянным купоном и флоатеры, как корпоративные, так и государственные.

БКС Мир инвестиций