Удерживаем оптимистичную оценку рынка госдолга в рублях и оставляем действующий состав портфеля.

Главное

Инфляция за неделю увеличилась до 0,12%, что выше прошлой недели, когда она составляла 0,06%. Причиной стало повышение цен на огурцы.

При нынешнем курсе рубля ожидаем снижения инфляции в марте и апреле.

Макродрайверы: кредитные операции за февраль не активны, ожидается публикация данных о состоянии экономики (PMI) в первой декаде апреля.

• Рубль около 85 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Уральская держится на уровне около 62 долларов за баррель, что свидетельствует о умеренном снижении.

• Выделяем длинные (свыше 10 лет) ОФЗ.

В деталях

Рост цен ускорился, однако остается низким благодаря прочному курсу рубля.

Укрепляющийся рубль подавляет инфляцию. Впрочем, за последнюю неделю стоимость некоторых свежих овощей и фруктов неожиданно увеличилась на 0,4% после двух недель снижения. Это привело к росту недельной инфляции с 0,06% до 0,12%, оставаясь все еще на низком уровне. В то же время непродовольственные товары начали снижать цены, и по итогам марта инфляция может составить около 6%. Это сигнализирует Центральному банку о необходимости понижения ставки.

Предполагается сохранение стабильного курса рубля в апреле из-за подавленной кредитной активности и распродаж затоваренных складов импортеров. Геополитические события могут повлиять на курс рубля и инфляцию. Несмотря на это, долгосрочный прогноз по рынку остается умеренно позитивным: к 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская компания, занимающаяся автолизингом. Сектор её деятельности достаточно устойчив к кризисам, обладает эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обусловлена ростом цен на автомобили (залоговое имущество) во время кризиса вследствие изменения курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизинговым договорам. Прибыль Европлана составляет 6% от активов – лучший показатель в отраслях лизинга и банковского дела.

Невысокая задолженность. Условная YTM 27,6% — предел для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Предполагаем снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальная прибыль за полгода 10% – привлекательна.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, примерно 10%. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Долговая нагрузка невелика. Потенциальный доход может составить более 10% за год.

R

«Позитив» возглавляет сектор кибербезопасности в России. У компании крайне низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, являющийся частью группы Evraz plc, является российским стальным дивизионом. Компания занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отраслей в России (54% выручки). Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды. Евраз НТМК характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.

Экспорт составляет 38% от выручки и преимущественно направлен в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимумом для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода — 11%; это привлекательно.

Сэтл-Групп возглавляет рынок жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкий уровень долговой нагрузки (0,4x по показателю Чистый долг/EBITDA) и высокую прибыльность отличают компанию. YTM составляет 27,2%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода возможный доход более 16%, что является привлекательным предложением.

Россети – значительный госхолдинг, объединяющий сетевые ресурсы бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA очень мал – меньше 1х. Доходность компании одна из самых высоких в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предположительная доходность (YTM) составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13% – это привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидирующей компанией в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды. Изменение курса рубля приводит к росту стоимости залога — иностранных автомобилей и снижению кредитных потерь.

Выпуск БО-П-22 демонстрирует доходность в размере 23,2%, соответствуя уровню Балтийского Лизинга при более высоком кредитном рейтинге по всем трём ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Предполагается получение дохода свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Россия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, что приносит выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако прогнозируем снижение из-за роста прибыли. YTM составляет 24,5%, предполагаемый доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор на железнодорожных перевозках в России и странах СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя (2,7х), но бизнес стабильный, а акционер способен поддержать компанию, имея более низкую долговую нагрузку. Условная YTM 27%, потенциальный доход за полгода более 11% — привлекательно.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет российской газотранспортной системой и обладает монополией на экспорт трубопроводным способом. За последние 12 месяцев до первого полугодия 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с номинальной доходностью по итогам года 26,1% — показатель очень высокого уровня для компаний первого эшелона. Купоны переменные (ставка ключевого процента плюс 1,25%), выплаты производятся ежемесячно с семидневным пересчётом. Потенциальный доход за полгода составляет 11%.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Подходит для инвесторов, предпочитающих консервативный подход и долгосрочные вложения с умеренным риском. Фонд инвестирует в государственные облигации и облигации крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. В его составе — облигации с постоянным купоном и флоатеры.