Поддерживаем оптимистичный настрой относительно рынка заёмных средств, выраженных в рублях. В инвестиционном портфеле меняем РЖД на ДелоПортс.

Главное

Центральный банк оставил процентную ставку на уровне 21%, но слегка ослабил свои сигналы.

Инфляция за неделю составила 0,06%, что ниже прошлой неделешнего показателя в 0,11%. Такой тренд можно оценить как умеренно позитивный.

Учитывая сложившийся курс рубля, ожидаем снижения инфляции в марте.

В течение ближайших четырех недель прогнозируется публикация данных о снижении инфляции в сфере экономики и кредитования.

• Рубль около 85 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Урала примерно шестьдесят два доллара за баррель. Это оказывает умеренно негативное влияние.

В деталях

Укрепление курса рубля способствует снижению темпов инфляции.

Предположительные огурцы всё ещё оказывают влияние на рост цен. крепкого Снижение стоимости рубля происходит из-за высокой оборачиваемости свежих фруктов и овощей, которые реагируют на изменения быстрее других компонентов – минус 0,7% за неделю. Предполагается, что эта тенденция сохранится и может распространиться на менее подвижные элементы инфляции. По оценке, инфляция в марте составит около 3–5%, приблизившись к цели Центрального банка. Это позитивный фактор. Однако геополитические события остаются под пристальным вниманием и могут повлиять на курс рубля и тем самым на инфляцию.

Держим оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочном периоде: к 2026-2027 годам предвидётся постепенное снижение доходности долговых обязательств федерального займа с более чем 15% до 9–11%.

Меняем выпуск РЖД на ДелоПортс

Выпуск РЖД достиг целевого спреда к ОФЗ на уровне 190 б.п. – переходим к новому 1,5 летнему ДелоПортс. ДелоПортс — морской порт в Новороссийске. Порт входит в топ-2 портов России по контейнерообороту с долей рынка 11% и является портом №1 по перевалке зерна, занимая 15% российского рынка. Компания демонстрирует лучшую эффективность в отрасли с EBITDA маржой 78% и долей 40–50% на Юге России. Входит в группу «Дело», которая владеет портами на востоке и западе (через Глобал Портс Инвестментс, эмитенты ВСК и ПКТ), а также Трансконтейнером.

Средний уровень задолженности: показатель Чистый долг/EBITDA за 2024 год составил 2,4 х, то есть компания при идеальных условиях погасит долг менее чем за два с половиной года. Доходность нового выпуска на 2% выше, чем у сестринских компаний ВСК и ПКТ. Рейтинги ВСК, ПКТ и группы Дело находятся в одной категории АА, а ДелоПортс самый эффективный актив группы. Ожидаем доход 15% и более за полгода и год. Подробнее в нашем материале « ». Облигации ДелоПортс — с наилучшей среди аналогичных показателем доходности. »

Эмитенты и выпуски

ДелоПортс 001P-04

ДелоПортс — морской порт Новороссийска на юге России, входит в топ-2 портов по контейнерообороту (11% рынка) и занимает первое место по перевалке зерна (15% рынка). Компания демонстрирует лучшую эффективность отрасли с EBITDA маржой 78% и долей 40–50% на юге России. Входит в группу «Дело», владеющую портами на востоке и западе (через Глобал Портс Инвестментс, эмитенты ВСК и ПКТ), а также Трансконтейнером. Долговая нагрузка средняя: показатель Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 г. составил 2,4 х, то есть в идеальных условиях компания может погасить долг менее чем за 2,5 года.

Доходность нового выпуска составляет на 2% больше, чем у сестринских компаний ВСК и ПКТ. Рейтинги ВСК, ПКТ и группы Дело соответствуют категории АА. «ДелоПортс» демонстрирует наибольшую эффективность среди активов группы. Прогнозируется доход в размере 15%, а за полгода и год — более 27%.

R

Джи-групп — крупнейший девелопер Татарстана с долей рынка более 10% и низкой долговой нагрузкой (предварительные данные показывают показатель Чистый Долг/EBITDA около 1х). В отчетном периоде компания продемонстрировала хорошие результаты. Операционная прибыль до неденежных статей (EBITDA) за второе полугодие превысила предыдущие рекорды, несмотря на замедление в отрасли. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа 28%) выше средней по рынку.

Новый двухгодичный выпуск Джи-групп обеспечивает доходность к погашению (YTM) 24,7%, что на один процент выше по спреду к ОФЗ, чем у выпуска с меньшим сроком. Доходность текущей облигации превышает доходность аналогичного выпуску ЛСР на более чем один процент. Предполагается доход в размере 15% и более 27% за полгода и год соответственно.

R

Сэтл Групп — крупнейший девелопер рынка Санкт-Петербурга с долей в 22%, и входит в топ-5 России. Облигации Сэтл Групп подверглись распродаже вместе с облигациями других девелоперов, хотя риски кажутся минимальными. Прибыльность бизнеса превосходит показатели конкурентов (рентабельность по EBITDA 30–32% против 24–26% у конкурентов), долговая нагрузка меньше, чем у всех остальных девелоперов второго эшелона (показатель Чистый Долг/EBITDA — 0,4x, может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях), а акционер может погасить весь чистый долг компании за счет выплаченных дивидендов. Ожидается доход 16%+ за полгода.

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания с устойчивым к кризисам бизнесом и низкими финансовыми рисками. 85% портфеля компании составляют лизинг под залог легковых иностранных автомобилей и грузовиков, которые дорожают из-за роста курса в кризис, а также утилитажного сбора, что уменьшает убытки по портфелю во время кризиса, так как стоимость залога растет. Поэтому качество активов у Европлана хорошее — на уровне Сбербанка. Достаточность капитала Европлана по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 21% — лучше, чем 17% у Сбера.

Европлан 001Р-09 гарантирует доходность почти на 1 процент выше, чем облигации с рейтингом АА, и на 1,5 процента выше собственной кривой (на сопоставимом сроке). Предполагается снижение доходности на 1 процент или более. Ожидаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела превышает 18% и 33%.

S

S

S

S

ОФЗ 26248, 26230, 26246 и 26247. У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По прогнозам, доходность уменьшится на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год. Такое снижение ожидается из-за опережающих показателей: повышения налогов, меньшего дефицита бюджета, замедления кредитования, геополитической ситуации и курса рубля. Эти факторы указывают на ослабление напряжения на рынке облигаций с фиксированным купоном.

R

Компания «Новые технологии» — нефтесервисная структура, занимающаяся производством и обслуживанием насосов для наземной добычи нефти.
Уровень долговой нагрузки средний: 2,1х по показателю Чистый долг/EBITDA. Предложение акций демонстрирует отличную доходность к погашению (YTM) — в среднем втором эшелоне рейтинга (А) — 28,1% на полтора года, что превышает собственную кривую и доходности других машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ) на 1–1,5%. Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превосходит 14% — это привлекательное предложение.

ЛСР — один из ведущих пяти девелоперов России, занимающий второе место на рынке Санкт-Петербурга (пятёрку лидеров в стране). Финансовая нагрузка ЛСР минимальна: показатель Чистый Долг/EBITDA равен 0,9 (в идеальных условиях компания сможет погасить долг за год). В IV квартале 2024 года продажи компании по сравнению с предыдущим кварталом выросли в рублях на 60%, в метрах — на 50% — худший показатель среди девелоперов. Облигации ЛСР с размещением полтора года назад торгуются с доходностью 27% годовых — на 1–2% выше собственной кривой и на 1% выше сопоставимых выпусков других девелоперов. Предполагается, что за полгода и год с учетом переоценки тела облигаций прибыль составит более 15% и 30%.

Инвесторам, разыскивающим на рынке готовые решения, подойдет… ПИФ «Фонд Консервативный»В состав портфеля входят инструменты с плавающими ставками. Привлекательность облигаций с переменным купоном заметно увеличивается в ситуации экономической неопределенности: при повышении ключевой ставки стоимость флоатера менее значительно снижается, а при ее снижении растет быстрее.