Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка госдолгов в рублях и не корректируем структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Центральный банк оставил процентную ставку на уровне 21%, но послабление сигналов было незначительным.

Годовая инфляция составила 0,06%, что ниже прошлой недели (0,11%). Это положительный показатель.

Учитывая актуальный курс рубля, прогнозируем снижение инфляции в марте.

В конце месяца прогнозируется публикация данных о снижении инфляции в сфере экономики (PMI) и кредитования.

• Рубль около 85 за доллар США — позитивно.

Цена на нефть Урала находится около 62 долларов за баррель — это слабонегативный фактор.

В деталях

Укрепление курса рубля способствует снижению темпов инфляции.

Гипотетические огурцы всё ещё оказывают влияние на рост цен. крепкого Из-за высокой оборачиваемости свежих овощей и фруктов, рост цен на них составил минус 0,7% за неделю. Предполагается, что эта тенденция сохранится и может распространиться на другие компоненты инфляции. За март инфляция, по оценкам, будет около 3–5%, приближаясь к целевому показателю ЦБ. Однако геополитические события могут повлиять на курс рубля и тем самым на уровень инфляции.

Продолжаем считать, что рынку предстоит умеренно позитивный путь в долгосрочной перспективе, ожидая к 2026-2027 годам постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в устойчивом к кризисам секторе с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на автомобили (залоги) повышается во время кризиса из-за курса доллара — это приводит к уменьшению убытков по лизингам.

6% прибыли от активов – наилучший показатель в лизинговой и банковской сферах. Низкий уровень долговой нагрузки. Условная YTM 27,6% – максимальная для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода составит 10% – привлекательная цифра.

Селектел – оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, примерно 10%. Действует в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Уровень долга низкий. Потенциальная доходность превышает 10% годовых.

Компания «Позитив» занимает лидирующие позиции в российском секторе кибербезопасности. Ее долги невелики: показатель Чистый Долг/EBITDA в 2023 году равен 0,3х. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК, являющийся стальным дивизионом группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России. Выручка предприятия составляет 54% от общего объёма выручки группы. Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а уровень долговой нагрузки, показанный чистым долгом/EBITDA — 0,8x, является очень низким.

Экспорт занимает 38% выручки и преимущественно направлен в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, прогнозируется снижение. Предполагаемый доход за полгода составляет 11%, что выглядит привлекательно.

Сэтл Групп – ведущий девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. У компании низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x). Прибыльность является одной из лучших в отрасли. YTM составляет 26,5% — выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16%, что делает предложение привлекательным.

Россети — крупнейший государственный холдинг инфраструктурного характера, объединяющий сетевые активы прежнего РАО «ЕЭС России». Выполняет функции передачи электроэнергии по проводам. Уровень долговой нагрузки, определяемый показателем Чистый долг/EBITDA, очень низкий — меньше 1х. Прибыль компании одна из самых высоких в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Предполагаемая доходность (YTM) составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13%, что делает эту инвестицию привлекательной.

РЕСО-Лизинг – ведущая компания в сфере автолизинга, которая демонстрирует устойчивость в кризисные периоды благодаря контрцикличности сегмента. Падение курса рубля приводит к росту стоимости залогов иномарок и снижению кредитных потерь.

Выпуск БО-П-25 предлагает доходность 23,3%, что сопоставимо с показателем Балтийского Лизинга при наилучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход более 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, благодаря чему получает выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), но ожидаем снижение в связи с ростом прибыли. YTM равен 24,3%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что выглядит привлекательно.

ТрансКонтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в сфере железнодорожных перевозок России и стран СНГ. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х, что свидетельствует о средней долговой нагрузке. Бизнес характеризуется средней стабильностью, а акционер готов оказывать поддержку компании с более низкой долговой нагрузкой.

Предлагаемый годовой доход равен 27%, а прибыль за шесть месяцев превышает 11%. Такое предложение интригующе.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубам. За последние 12 месяцев до первой половины 2024 года выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с процентной ставкой по итогам года в размере 26,1% — очень высока для первого эшелона, куда входят самые надежные компании. Проценты переменные (ключевая ставка + 1,25%), выплачиваются ежемесячно с переоценкой каждые семь дней. За полгода доход может составить 11% — это привлекательно.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Подходит для консервативных инвесторов, предпочитающих инструменты с умеренной волатильностью. Фонд вкладывается в гос-облигации и облигации ведущих российских компаний с высоким кредитным рейтингом. Включает в себя государственные и корпоративные облигации с постоянным купоном и флоатеры.

БКС Мир инвестиций