Центральный банк оставил процентную ставку на прежнем уровне – 21% годовых после марта. в сообщении Решение о регуляторе соответствовало прогнозам экспертов.

Что купить после решения ЦБ читайте в материале.

Главное

Совет директоров Центрального банка 21 марта 2025 года оставил без изменений. ключевую ставку Процентная ставка устанавливается на уровне 21%, годовых. Инфляционное давление уменьшилось, но всё ещё ощутимо, особенно в устойчивой части экономики. Увеличение внутреннего спроса продолжает значительно превосходить возможности роста предложения товаров и услуг. Вместе с тем рост кредитования сохраняется умеренным, а граждане предпочитают накапливать сбережения.

По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели к 2026 году. Для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В случае если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, регулятор рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки. По прогнозу ЦБ, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Комментарий эксперта БКС Мир инвестиций Михаила Зельцера.

Достигнутый консенсус верен: ставка остаётся неизменной, но временно. Замедление инфляции, снижение геополитической риск-премии и укрепление рубля — все эти факторы взаимосвязаны — указывают на завершение цикла роста стоимости фондирования. В будущем можно ожидать монетарного разворота.

В базовом сценарии ожидают снижение ключевой ставки на заседании регулятора 6 июня. К концу года ставка может составить 16%. Следует внимательно отслеживать курсы валют и недельную инфляцию: если рубль сохранит относительную стабильность, а краткосрочная кривая цен уйдет в дефляцию, то нельзя исключать более срочного секвестра денежно-кредитной политики уже 25 апреля.

Влияние ставки на финансовые инструменты:

Акции. С прошлого заседания, 14 февраля, индекс МосБиржи практически не изменился. Полтора месяца бенчмарк колеблется в диапазоне 3100–3300 пунктов, постоянно возвращаясь выше важных 3200 пунктов. Аптренд сохраняется. Геополитический фактор реализовался в большей степени, а вот монетарный драйвер раскрылся не полностью. В скором времени индекс может двигаться к верхней границе боковика и далее на максимумы зимы — 3370 пунктов. Да и это не предел — по-прежнему немногим выше 3500 пунктов манят майские пики 2024 года. таргет аналитиков БКС В течение следующих 12 месяцев можно теоретически достичь 3600 пунктов, к тому же будут выплачиваться дивиденды корпораций. При появлении более четких сигналов снижения ставки наилучший импульс могут показать бумаги закредитованных компаний, которые чувствительны к изменению процентной ставки. Влияние спекулятивного наплыва здесь нельзя недооценивать: самые волатильные бумаги (Мечел, АФК Система, М.Видео, акции девелоперов) в данный момент могут показать динамику, превосходящую динамику рынка.

Облигации. Индекс гособлигаций RGBI с февраля лишь ускорился вверх: было у 108 пунктов, а стало у 113 пунктов, +5 пунктов — это много. Индикаторы долгового рынка уже вернулись к значениям мая 2024 года, когда ставка ЦБ была 16%. Последние недели шло устойчивое снижение инфляционных метрик: ценовые ожидания населения и предприятий затухали, а последняя недельная инфляция составила лишь 0,06%. Аукционы Минфина признаны успешными — спрос кратно больше предложения, а нерезиденты резко увеличили вложения в бонды. Несмотря на уже состоявшееся ралли, при таких вводных долгосрочные вложения в ОФЗ могут дать до 30%. Подробнее о том, какие выпуски бумаг выделяем, читайте. здесь.

Рубль. Укрепление рубля до пиков января и марта в связи с дисбалансом экспорта и импорта, деятельностью ЦБ с бюджетным механизмом, сокращением геополитической риск-премии и ростом интереса иностранных инвесторов к российским активам стало существенным дезинфляционным фактором. Положительное воздействие укрепления рубля сохранится. Тем не менее, в момент возник спекулятивный перекос: доллар после падения до уровней лета 2023 года быстро вернулся к 85, а юань от 11+ может скоро быть у 12-. Смягчение монетарной политики регулятора в скором времени перестанет поддерживать национальную валюту. Снижение экспортных поступлений и восстановление импортных оттоков валюты могут вернуть курс доллара к 90, что будет приемлемо для многих.

Вклады и кредиты. Ставки кредитно-депозитного рынка обычно следуют курсу ставки ЦБ, однако могут меняться и опережать его. Крупнейшие банки уже снизили доходности ниже 20%, а максимальная процентная ставка в рублях на начало марта составила 20,73%. Скорее всего, тенденция к снижению продолжится. Кредитные организации потеряли интерес к дорогому фондированию и сократят программы с высокими ставками. Если планируется открыть депозит для получения дохода — стоит поторопиться, а если нет острой необходимости в кредитах — можно подождать, так как позже они будут дешевле.

В деталях

• В январе – феврале текущий рост цен После 12,0% в IV квартале 2024 года с поправкой на сезонность снизился и составил в среднем 9,1% в пересчете на год. Аналогичный показатель базовой инфляции составил в среднем 10,2%, после 12,1% в предыдущем квартале. Устойчивое инфляционное давление снизилось меньше, чем общий индекс потребительских цен, что отражает по-прежнему высокий внутренний спрос. Текущий рост цен в феврале и начале марта отчасти сдерживался произошедшим с начала года укреплением рубля. Годовая инфляция, по оценке на 17 марта, составила 10,2%.

Население и бизнес всё чаще рассчитывают на снижение инфляции, что обусловлено укреплением рубля. Уменьшились также долгосрочные прогнозы, полученные с помощью инструментов финансовых рынков. Некоторые аналитики немного повысили прогноз по инфляции на 2026 год. В целом ожидания по инфляции остаются высокими, что способствует устойчивости её роста.

Базовый прогноз ЦБ предполагает постепенное ослабление инфляции в следующих месяцах. Это связано с замедлением кредитования и значительным ростом сбережений населения.

• Отклонение российской экономики От траектории устойчивого роста остаётся значительный отклик. Высокий внутренний спрос обусловлен ростом доходов населения и государственными расходами. Вместе с тем, оперативные сведения и опросы компаний указывают на более сдержанный рост экономической активности в начале 2025 года по сравнению с IV кварталом 2024 года.

Трудовой рынок сохраняется напряжённым, безработица близка к историческому минимуму, но появляются признаки ослабления давления. Сокращается число предприятий, сталкивающихся с нехваткой сотрудников, а спрос на рабочую силу снижается в некоторых отраслях и перетекает в другие сектора. Рост зарплат остаётся высоким, превышая темпы роста производительности труда. Статистические данные по зарплатам за декабрь 2024 года частично обусловлены переносом выплаты годовых премий с I квартала 2025 года, что способствовало повышению потребительского спроса в начале 2025 года.

Тенденции в динамике экономической активности ведут к постепенному переходу экономики к сбалансированному росту.

• Денежно-кредитные условия Влияние денежно-кредитной политики и автономных факторов сохраняется. После февральского заседания номинальные процентные ставки в большинстве сегментов финансового рынка снизились, но реальное уменьшение не так существенно из-за понижения инфляционных ожиданий. Неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими.

Несмотря на снижение ставок по депозитам, граждане продолжают активно размещать средства на текущие счета и срочные депозиты. Повышенный доход позволяет населению одновременно увеличивать сбережения и траты. Кредитная активность остается стабильной. Розничный кредитный портфель банков сокращается с декабря 2024 года. Темпы роста корпоративного кредитования в целом умеренные, но их динамика в последние месяцы существенно зависит от повышенных бюджетных расходов.

• На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции Наблюдается смещение в сторону проинфляционных рисков. Основные проинфляционные факторы — сохранение отклонения российской экономики от траектории сбалансированного роста, высокие инфляционные ожидания и ухудшение внешних условий торговли. Дезинфляционные риски связаны с более сильным замедлением кредитования и внутреннего спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий. Улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряженности может оказывать дезинфляционное влияние.

Центральный банк основывается на озвученных параметрах бюджета. Нормализация его в 2025 году повлечет за собой снижение инфляции. Изменения в этих параметрах могут вызвать необходимость пересмотра действующей денежно-кредитной политики.

БКС Мир инвестиций